貴金屬價格飆升，美元走弱，政策不確定性增加

貴金屬市場在週二強勁反彈，金銀價格大幅攀升，原因是美元在多個方面回落。4月COMEX黃金上漲+282.40點（+6.07%），而3月COMEX白銀則飆升+6.292（+8.17%），收復了前兩個交易日失去的重大跌幅。這波貴金屬的反彈與美元指數下跌-0.21%形成鮮明對比，反映出在經濟與地緣政治不確定性下，市場正朝資產多元化的方向轉變。

為何美元失去動能

週二，美元面臨多方面的阻力。一個顯著的推動因素是人民幣的走強，人民幣兌美元升至2.5年來的高點。這股亞洲貨幣的動能凸顯資金正逐漸從美國資產流出。同時，收益率動態也對美元產生了不利影響，早盤上升的國債收益率轉而走低，削弱了美元相較於其他貨幣的利率優勢。

美元的疲軟在股市下跌時進一步加劇，促使投資者轉向美元作為避險資產，需求增加。然而，這種支撐只是暫時的，其他因素很快重新主導局勢。里奇蒙聯邦儲備銀行行長湯姆·巴金發表了複雜的信號，暗示隨著不確定性減少，美國經濟前景正在改善，但他也承認通脹仍高於聯準會2%的目標，且招聘主要集中在少數幾個行業。他的評論為美元提供了有限的支撐，儘管整體仍偏弱。

另一層複雜因素是，美國部分政府關門已進入第四天，對美元造成壓力。雖然預計週二晚些時候眾議院將就預算案進行表決，但財政穩定性的不確定性仍在施壓美元。此外，隨著外國投資者重新評估美國持股，擔憂聯邦赤字擴大和政治碎片化，資金外流也使美元承壓。

特朗普總統近期表示對美元疲軟感到滿意，也削弱了美元的吸引力。提名凱文·沃什為下一任聯邦儲備委員會主席——被視為比其他候選人更鷹派——上週曾提供短暫支撐，但該動能已開始消退。

貴金屬的優勢

美元走弱為貴金屬提供了理想的繁榮環境。以美元計價的商品在美元下跌時通常更具吸引力，因為國際買家購買成本降低。除了這一機械性優勢外，貴金屬因避險需求上升而吸引投資者的關注。

地緣政治緊張局勢仍然升溫，對美國關稅政策、伊朗、烏克蘭、中東和委內瑞拉的不穩定性持續擔憂。這種不確定性促使投資者將資金轉向被視為價值存儲的實體資產。“美元貶值交易”——基於美國貨幣在財政赤字和貨幣擴張背景下購買力下降的策略——逐漸受到青睞，進一步推動貴金屬作為對沖貨幣貶值的工具。

美國政治不確定性，加上龐大的政府赤字和對財政政策走向的疑慮，正說服投資者減少美元計價的持倉。貴金屬提供了一個在通貨膨脹和政治轉型期間歷史上能保護購買力的替代方案。雖然部分政府關門預計很快就會解決，但仍加劇了對美國治理和財政管理的擔憂。

近期金融系統的流動性注入也支撐了貴金屬需求。聯邦儲備在12月宣布每月提供400億美元的流動性計劃，緩解了金融條件，並鼓勵資產多元化，包括配置貴金屬。這種貨幣寬鬆政策與市場預期聯準會在2026年內將利率降低約50個基點的預期形成對比，而日本銀行預計將加息25個基點，歐洲央行則可能維持現有利率。

中央銀行與基金推動貴金屬走高

強勁的機構需求為貴金屬價格提供了關鍵支撐。中國人民銀行（PBOC）持續積累黃金儲備，12月持有量增加3萬盎司，達到7415萬盎司，連續第十四個月增加。這種持續買入顯示出對貴金屬作為資產多元化和貨幣風險保險的信心。

全球央行活動不僅限於中國。世界黃金協會報告稱，第三季度全球央行購買了220公噸黃金，比第二季度增加28%。官方部門的積累速度加快，顯示各國貨幣當局將貴金屬視為重要儲備。

投資基金活動也帶來額外動能。上週三，黃金ETF的多頭持倉達到3.5年來的高點，顯示散戶和機構投資者正在建立持倉。白銀ETF持倉同樣在12月23日達到3.5年來的高點，但隨後的清算——尤其是在上週五凱文·沃什被提名為聯儲主席後——使持倉在週一降至2.5個月低點。白銀基金的短期劇烈波動反映出對貨幣政策信號的敏感性。

市場預期與展望

展望未來，市場預計3月17-18日的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議中，降息25個基點的概率約為9%。對於日本銀行，緊縮預期極為有限，市場認為3月19日的政策會議中升息的可能性為0%。歐洲央行則受到鴿派壓力，因為法國1月調和CPI較預期低，環比下降-0.4%，同比上升+0.2%，未達預期。

這些貨幣政策的分歧進一步強化了貴金屬的吸引力。美國可能進入低利率環境，加上其他地區可能收緊貨幣政策，支持對替代資產的需求。貨幣專家觀察到，週二歐元兌美元上漲+0.20%，美元兌日元則上升+0.10%，反映出貨幣市場的溫和變動，投資者將貴金屬視為對抗金融不確定性的避險工具。