ASML 2026 年爆炸性增長的祕密在於記憶體系統

半導體設備製造商ASML剛剛展現了強勁基本面的一堂精彩課程。在第四季度，該公司實現了29%的年度淨銷售增長，全年總收入攀升至327億歐元，比去年增長了15%。但真正的故事不僅僅是令人印象深刻的盈利，而是接下來會發生什麼。公司以388億美元的龐大訂單積壓進入2026年，並創下了132億歐元的季度淨訂單紀錄，描繪出一個需求強勁、延續到未來的景象。

儘管每股盈餘達到7.35歐元——上升33%——但該數字略低於投資者預期，這或許解釋了近期股價的回調。在55倍市盈率的估值下，市場已經反映出相當的樂觀情緒。然而，對於願意超越短期波動並忽略上週宣布的1700個裁員的人來說，潛在的成長軌跡講述了一個令人信服的故事。

第四季度業績顯示設備製造商動能加速

ASML的財務表現展現了半導體需求的強大。29%的營收增長不僅反映了周期性強勁，更揭示了芯片製造方式的結構性轉變。公司極紫外（EUV）光刻機——其產品組合中的皇冠珠寶——為季度訂單貢獻了74億歐元，凸顯其在下一代芯片生產中的不可或缺角色。

尤其引人注目的是這些訂單的構成：約56%用於記憶體系統，其餘44%則為邏輯系統。這一分配揭示了產業資金流向的關鍵洞察。像美光科技（Micron Technology）這樣的記憶體芯片製造商——ASML最大的客戶之一——正大量投資於產能和能力升級。2026年的銷售指引介於340億歐元到390億歐元之間——中值增長12%——預示著這股動能將持續整年。

記憶體系統與EUV：推動2026的完美融合

ASML成長前景的真正秘密在於多股強大力量的匯聚。在財報電話會議中，CEO Christophe Fouquet指出，高帶寬記憶體和雙資料速率（DDR）記憶體系統的需求依然非常強勁，供應限制可能至少持續到2026年。這形成了一個不同尋常的市場動態——產能無法跟上需求，正是像ASML這樣的設備製造商受益的環境。

推動記憶體需求激增的因素有多個。數據中心基礎設施的建設以驚人的速度進行，主要由人工智慧系統的巨大投資推動。同時，記憶體芯片製造商正逐步將更多EUV工藝層融入其DRAM設計中，這一技術進步大幅提升性能和密度。Fouquet將這一趨勢形容為「一場完美風暴」——他或許低估了它的程度。

「在EUV方面，DRAM的市場份額很可能會隨著時間增加，」Fouquet在會議中表示。「這是非常好的動態，根據我們與所有客戶的討論，我們沒有看到這會停止。我們未來幾年應該能從中受益。」這個暗示很明確：隨著數據中心運營商對更強大芯片的需求增加，以及記憶體製造商利用尖端EUV技術滿足這一需求，ASML正處於供應鏈的關鍵瓶頸位置。

為何2026年可能成為轉折點

該股在2026年已經漲了33%，過去12個月更是漲了99%，這也解釋了近期回調後投資者的謹慎。然而，公司的指引和訂單軌跡顯示，這一漲勢或許還有更大的空間。388億歐元的訂單積壓提供了2027年甚至更長時間的收入預期，讓投資者得以窺見半導體設備行業持續成長的稀有景象。

記錄的訂單、升高的記憶體需求、持續的數據中心擴展，以及向EUV光刻的結構性轉變，共同營造出一個ASML成長加速甚至超出樂觀預期的環境。儘管短期估值倍數已達55倍市盈率，該公司將其歷史訂單轉化為收入的能力，以及通過運營槓桿擴大利潤的潛力，可能使得高估值在未來仍具有合理性。

對於願意容忍短期波動的長期投資者來說，ASML代表著在當前需求基本面極為強勁的時刻，接觸半導體供應鏈中最關鍵組成部分的機會。2026年的展望並非保證，但其潛在條件顯示，該公司依靠AI基礎設施和EUV採用推動的記憶體系統持續增長的秘密武器，才剛剛開始展現威力。