ETF交易如何改變機構策略：Apeiron Capital的$9M 以太坊退出

隨著加密市場波動性升高，機構基金經理正透過策略性ETF交易調整其數字資產敞口。香港的Apeiron Capital Limited最近採取了一項重大行動——根據2026年2月2日披露的SEC文件，在2025年第四季度完全退出了iShares以太坊信託ETF（NASDAQ：ETHA）的持倉。此次交易價值約899萬美元，彰顯出數字資產領域資本配置的更廣泛調整。

清算背後的數字

Apeiron Capital減持了285,400股，完全清空了此前佔其管理資產4.3%的ETF持倉。這一退出反映出在市場環境艱難時期，資本部署的經過深思熟慮的決策。

根據SEC文件，該基金在完全退出後，其ETHA持倉現為零。該季度的淨持倉變動（包括價格波動）總計899萬美元，這不僅是一筆交易，更是資源的重新配置——原本與以太幣價格波動掛鉤的資本，現正轉向其他持倉。

市場背景解析

此ETF交易決策的時機點正值以太坊面臨重大阻力之際。截至2026年2月18日，ETH交易價格為2020美元，較去年同期下跌26.29%，跌幅較數週前的17.7%更為嚴重。近期數週，加密貨幣整體經歷了極端波動，價格較年中高點下跌約50%。

自2017年推出以來，以太坊的價格走勢呈高度週期性。2025年4月至9月，價格幾乎翻了三倍，但隨著市場情緒惡化而崩潰。ETHA在2025年也下跌超過11%，近期的損失使其一年的表現跌破盈虧平衡點30%以上，且ETF的表現比標普500指數落後32個百分點。

Apeiron的投資組合重整

退出ETHA後，Apeiron Capital的剩餘投資組合展現出不同的策略方向。該基金將資金集中於經營性企業，而非單一資產工具：

• NYSE:ONON（On Holding）：3,699萬美元，占資產管理比例42.8%
• NASDAQ:SMMT（Summit Therapeutics）：2,290萬美元，占26.5%
• NASDAQ:QFIN：1,980萬美元，占22.9%
• NYSEMKT:KWEB：426萬美元，占4.9%
• NYSE:VRT（Vertiv）：253萬美元，占2.9%

這種資金再配置展現出根本轉變：從主要依賴價格情緒的敞口，轉向基於企業運營和基本面表現的持倉。

這次ETF交易行動的啟示

退出以太坊ETF持倉並不一定代表對區塊鏈技術或數字資產可行性的否定，而是對當前環境中資本產生較高回報的理性評估。

iShares以太坊信託ETF為機構和散戶投資者提供了受規範的、可在交易所交易的以太坊接入方式，無需管理數字錢包或直接與加密貨幣交易所打交道。該基金管理資產規模達103億美元，反映出機構對數字資產策略的真實興趣。然而，ETHA本質上仍是單一資產工具，價格波動是其主要回報驅動因素。該基金收取0.25%的管理費，沒有產生收益的資產，也不提供分配，長期價格疲弱對耐心資本來說尤其昂貴。

相比之下，Apeiron在On Holding和Summit Therapeutics等公司的持倉，將回報與企業執行、產品創新和市場地位掛鉤，而非加密貨幣市場情緒。在波動的數字資產環境中，結果更可能取決於資金流和情緒定位，而非基本價值創造。

ETF交易策略的更廣泛啟示

此次交易凸顯一個重要原則：資產配置決策反映的是資本效率的考量，而非對新興技術的意識形態立場。專注於以運營為導向的企業持倉，在情緒驅動資產持續下跌時，可能更具韌性。

對於評估數字資產敞口的投資者來說，Apeiron Capital的案例說明，通過ETF交易機制進行策略性資本再配置，仍是風險管理和收益優化的有效工具，在市場不確定性中尤為重要。