2026年美國股市展望：在熊市調整中邁向以業績為基礎的投資時代

2025年是向美國股市傳遞複雜信號的一年。年初由AI為中心的強勁反彈拉開序幕，隨後市場經歷了調整期，目前正值2026年初，投資者正面臨重新描繪股市前景的局面。雖然自2024年底以來，市場由降息預期與人工智慧（AI）產業成長所推動，但經過一年，現實已逐漸清晰，哪些已成真，哪些仍待解決，皆有明確區分。

美國股市一年變化：從弱勢調整中學到的事

2025年，美國股市在年初的快速上漲後，進入中後段的調整。標普500指數收盤低於年初目標，道瓊斯指數亦在歷史高點附近進行部分調整。美聯儲在2024年底首次降息後，持續進行降息，但速度較市場預期緩慢。

值得注意的是，科技股為主的「AI 7大股」集中現象開始減弱。2025年初，標普500的漲幅主要來自英偉達、微軟、蘋果、谷歌、亞馬遜、Meta、特斯拉等少數大型股，但進入中後段，資金逐步分散到其他產業。這被解讀為「AI獨角獸時代」向「以業績為基礎的多元化時代」轉變的信號。

企業業績與市場情緒的分歧

2025年明顯的教訓是，企業基本面（fundamentals）與股價走勢並不總是同步。標普500成分企業的平均盈利成長率未達預期的16%，但ROE（股東權益報酬率）仍維持在18%左右，創30年來高點。

另一方面，科技股的高估值（市盈率PER）逐漸受到調整壓力。特斯拉雖然市盈率超過60倍，但由於傳統電動車業務增長放緩，轉而期待自動駕駛出租車與能源儲存系統（ESS）等新業務，股價出現調整。這顯示高估值在市場預期尚未實現前，極其脆弱。

投資市場的新分化：勝者與敗者的明確界線

AI與半導體：成長持續但集中度下降

英偉達2025年營收較去年成長114%，資料中心部門佔比達91%。然而，AI晶片市場的壟斷地位開始受到挑戰。AMD的MI300系列市占率擴大，微軟、谷歌、亞馬遜等雲端巨頭也加快自家AI晶片的研發投資。

這不僅代表競爭加劇，更象徵AI基礎建設投資進入「標準化階段」。GPU的壟斷時代逐漸結束，實際利用AI創造商業價值才是未來重點。

微軟與蘋果迅速適應這一變化。微軟透過Copilot的營收化，成功擴大Azure AI平台的客戶群；蘋果則在硬體中加入本地AI技術，並用訂閱服務與廣告來補足硬體成長的停滯。

醫療保健：兩極化加劇

2025年，醫療保健領域呈現明顯的勝負格局。禮來與諾和諾德因肥胖治療藥物Mounjaro與Wegovy取得佳績，反觀傳統藥廠如輝瑞與默克，因銷售放緩，股價下跌15~20%。

值得注意的是，肥胖治療藥市場逐漸成熟，早期爆炸性需求的增長趨緩，藥價壓力升高。相對地，導入AI診斷技術的醫療企業成為新成長引擎。聯合健康利用Optum的資料分析擴展預防醫學市場，技術實力強的高齡化相關公司也受到投資者青睞。

清潔能源：長期成長再檢視

2025年，清潔能源行業遭遇最艱難的一年。再生能源公司如First Solar與NextEra Energy因融資成本上升，股價分別下跌20~25%。短期內，供過於求與高利率是壓力來源，但長期結構性變化仍在。

進入2026年，隨著美聯儲轉向寬鬆，這些企業的融資環境改善。美國IRA（通貨膨脹削減法案）提供的稅收優惠持續，成本下降與儲能成本降低成為現實。高盛評估：「再生能源產業經歷估值調整，內在價值逐步接近」，長期成長潛力仍在。

選股的四大核心原則

2025年市場變化明確傳達一個教訓：「篩選標準的重要性」。追逐潮流的股票在調整中跌幅最大，反之，基本面穩健的企業則能抗住波動。

一、財務穩健的再評估

高現金持有量不僅是資產，更是生存資產。蘋果與微軟各持有逾6000億美元現金，能在經濟下行時同步進行股票回購與股息支付。

經過2025年，債務結構的重要性愈發明顯。只要利率仍高於歷史平均，資金成本高的企業將持續受到盈利壓力。穩定現金流與低負債比的公司，成為中長期投資的首選。

二、競爭優勢的結構化

技術差距即是企業價值差距。英偉達的CUDA生態系統不僅是晶片製造，更整合軟體工具、開發者社群與雲端平台，形成結構性競爭優勢。這種「網絡效應」使短期內難以被追趕。

類似地，微軟Azure AI、谷歌雲與Gemini生態、亞馬遜AWS的利潤率提升，都證明其擁有「不可替代的技術基礎」。反之，僅靠硬體製造或價格競爭的企業，價值逐漸被稀釋。

三、估值的現實化

高PER不一定代表過熱，但其基礎很重要。微軟的高估值建立在持續的雲端營收與AI平台成長之上，具有合理性；而部分新興科技股的高PER則多依賴未來預期。

2025年，市場開始明確區分這兩者。未有現金流支撐的高估值股先行調整，盈利成長明確的企業則較能維持價值。投資者應識別「高PER但盈利成長質與可見性高的公司」。

四、產業內位置的長期性

未來3、5年，判斷企業在產業中的長期位置是投資的關鍵。2025年明確的成長軸心包括AI、醫療與清潔能源。

谷歌在生成式AI模型Gemini與雲端服務上年成長超過10%；蘋果則專注於本地AI，提升訂閱收入。醫療企業引入AI診斷，創造新收益；特斯拉與NextEra Energy則引領儲能市場。反之，傳統業務成長停滯、面臨新企業挑戰的公司，投資吸引力降低。

2026年實戰投資策略

策略一：以ETF為核心的分散投資

經歷2025年波動後，分散投資的重要性更為凸顯。大型資產管理公司如貝萊德、Vanguard的ETF資金持續流入，摩根士丹利預估未來三年ETF資金年增15%。

除了成長產業ETF（如AI、半導體），也應搭配高股息、醫療、避險型ETF，平衡投資組合、降低個股風險。在全球ETF市值突破17兆美元的背景下，跨產業、跨區域的分散已非選擇，而是必要。

策略二：定期再平衡

2025年市場變化證明「再平衡的威力」。年初大幅漲升的科技股，調整時跌幅最大；而定期再平衡的投資組合，則較能降低損失。

2026年預計波動仍高，季度再平衡能調整過熱產業比重，控制風險。以ETF為主的被動資金主導市場，再平衡成為最有效的風險管理工具。

策略三：美元定期定額投資（DCA）

在高波動市場中，單純定額定期投資效果有限。摩根大通分析，持續10年投資標普500，虧損概率低於5%；Vanguard也認為DCA有助於心理穩定與降低下行風險。

2025年下半年調整期間，證明了此策略的有效性。持續定投者能在低價買入更多股票，長期來看獲得較佳平均收益。預計2026年此策略仍具有效性。

策略四：有意識的風險控管

風險管理是投資成功的關鍵。基本原則包括限制持倉規模、設定止損、分散產業，特別在FOMC會議、CPI公布、季報公布等高波動期，應適度縮減持倉。

2025年下半年經驗提醒「資產持有的時間分散」重要性。嚴格區分長短期資產，並保持一定比例（15~20%）的現金或穩定資產，有助於應對波動。

結論：尋找投資市場的新平衡點

以2025年經驗為基礎，展望2026年美股，總結為「精選成長與防禦的平衡」。AI產業仍是重要成長軸，但過熱現象已逐步退去，實際的獲利能力才是評價重點。

財務穩健、進入門檻高、長期獲利路徑明確的企業，將受到投資者青睞。同時，通膨放緩與降息預期下，股息與防禦性股票的價值也將重新被評估。

未來五年，若追求穩定收益，應著重長期分散投資。運用ETF配置、定期再平衡、持續定投，能在短期波動中享受複利成長。最終，市場的核心不在於戰勝市場，而是與市場共同穩健成長，這一普遍且經過驗證的原則，正逐步成為投資的主流。