了解AMMs：自動化做市商如何革新去中心化交易

當你想要交易加密貨幣時，你很可能已經使用過中心化交易所。但如果有一種方法可以在不依賴中間人的情況下交換數字資產呢？這就是自動做市商（AMM）出場的地方。AMM是一項突破性技術，支撐著去中心化交易所，允許交易者直接彼此交換加密貨幣。它不再依靠人工做市商或自動化系統來匹配買賣訂單，而是利用智能合約和數學公式來設定價格並提供流動性。在本指南中，我們將拆解這些系統的運作方式，以及它們為何在DeFi中變得如此重要。

傳統做市的問題

為了理解為何需要AMM，首先讓我們看看傳統中心化交易所的運作方式。在這些平台上，做市商——通常是富有的交易者或金融機構——會持續下單買入和賣出，以確保零售交易者總能找到對手方。

做市商的工作很簡單：提供流動性以促進交易。當你想以$34,000買入1 BTC時，交易所必須找到願意以該價格賣出的賣家。如果沒有這樣的賣家，交易所就會面臨流動性不足，導致幾個問題：

• 滑點：當沒有足夠的買家或賣家在你想要的價格時，你的訂單會以較差的價格成交
• 執行緩慢：匹配訂單需要時間，尤其是較不熱門的交易對
• 高門檻：只有富有的機構才能成為流動性提供者，造成中心化

這個系統雖然可行，但仍依賴中介機構持有你的資金並控制整個交易基礎設施。去中心化交易所旨在徹底消除這個問題。

AMM的實際作用

AMM與傳統做市系統根本不同。它不依賴專業交易者提供流動性，而是使用一個自動執行的電腦程式——智能合約——讓任何人都能成為流動性提供者。

核心創新在於：不再是買賣訂單簿來匹配交易，而是建立流動性池。可以將流動性池想像成一個存放兩種不同代幣的金庫。當你想用一種代幣換另一種時，你不是與特定的人交易，而是與存放在該智能合約中的資本交易。

例如，如果你想將以太坊（ETH）換成Tether（USDT），你就會與ETH/USDT的流動性池互動。任何交易者都可以將ETH和USDT按特定比例存入該池，並獲得代表其在池中份額的LP代幣，這些代幣代表他們的手續費份額。

當交易者使用這些池時，AMM會根據算法調整價格，以保持池的平衡。這就用到了數學公式。

魔法背後的數學：x*y=k公式

最著名的AMM公式由Uniswap於2018年推出，作為首個成功運用此模型的去中心化交易所。該公式簡潔優雅：x * y = k

它的含義是：

• x = 池中資產A的價值
• y = 池中資產B的價值
• k = 一個常數

這種方法的巧妙之處在於：無論你交易多少，兩個資產的乘積始終保持不變。以ETH/USDT池為例：

假設一個池子起始有：

• 100 ETH（資產A）
• 300,000 USDT（資產B）
• 那麼，k = 100 × 300,000 = 30,000,000

現在，一個交易者想用USDT買入10 ETH，這時他會向池中加入30,000 USDT，並取出10 ETH，計算如下：

• 剩餘ETH：90
• 新USDT：330,000
• 檢查：90 × 330,000 = 29,700,000……

這不等於k！智能合約會自動調整價格，以保持乘積不變。ETH價格的上升反映出稀缺性——池中的ETH相對USDT變少了，因此ETH變得更昂貴。

這就是AMM如何在沒有人工干預的情況下維持平衡。

大額交易如何產生套利機會

當有人在AMM中進行大額交易時，交易後的價格可能偏離其他交易所的“真實”市場價格。例如，如果在主要交易所ETH的價格是$3,000，但在某個流動性池中只值$2,850（因為有人剛加入了大量ETH），就會出現套利機會。

套利者會買入池中較便宜的ETH，然後立即在其他地方以較高價格賣出。這個自我修正機制非常重要，因為它自然激勵交易者將價格拉回一致，無需任何中心化權威干預。

不同的AMM協議除了基本的x*y=k模型外，還使用不同的公式。例如，Balancer允許在一個池中加入最多8種資產，並採用較複雜的數學關係。Curve則專注於交易價值相近的資產（如穩定幣），使用優化以最小化價格滑點。

成為流動性提供者：你如何賺錢

每個成功的AMM都依賴流動性提供者（LP）將資本存入池中。為了激勵這種參與，協議會用交易手續費和治理代幣來獎勵LP。

實際操作如下：

如果你存入價值$10,000的ETH和USDT到一個ETH/USDT池，該池總流動性為$1百萬，你就擁有該池的1%。每次有人用該池進行交易，協議會收取手續費（通常是0.3-1%）。只要你留在池中，就會獲得這些累積手續費的1%。

當你想退出時，只需燒毀你的LP代幣，並獲得你所佔比例的資產和累積的手續費。此外，大多數AMM協議還會向LP和交易者發行治理代幣，賦予他們對協議未來發展的投票權。

最大化收益：收益農場的世界

精明的流動性提供者不僅僅收取交易手續費，還會進行收益農場——將LP代幣質押到其他借貸協議中，以賺取額外利息。

這得益於DeFi的組合性：協議可以相互交互，形成複雜的操作。例如，你可以：

1. 將ETH和USDT存入AMM
2. 獲得LP代幣
3. 將LP代幣質押到借貸平台
4. 在賺取交易手續費的同時獲得利息

這種層層疊加的獎勵能放大你的收益，但也增加了複雜性和風險。關鍵是要了解每一步的操作內容。

沒有人談的風險：非永久性損失

雖然提供流動性到AMM可能盈利，但也存在一個傳統做市商不會面臨的獨特風險：非永久性損失。

非永久性損失發生在你存入的兩個資產的價格比率出現顯著變化時。假設你存入1 ETH和3,000 USDT，當時比例是1:3,000。如果ETH的價格突然升至$4,500（比例變成1:4,500），你的LP代幣就不再代表你最初存入的等值。

價格差異越大，損失越大。非永久性損失在含有波動性資產的池中特別嚴重。不過，它被稱為“非永久”，因為如果價格比率回到原來的狀態，損失就會消失。只有在你提取資金前比率未恢復，損失才會變成永久。

好消息是，你累積的交易手續費通常可以抵消非永久性損失，尤其是在活躍的池中。但在投入大量資金成為流動性提供者之前，理解這個權衡非常重要。

為何AMM對DeFi如此重要

自動做市商讓做市變得民主化。你不再需要數百萬美元或機構關係來提供流動性並賺取交易手續費。AMM模型消除了中間人，降低了門檻，並使交易更透明、更抗審查。

從2018年Uniswap起步，已演變成一個龐大的協議生態系，每個都針對不同的用例優化AMM模型。理解這些系統的運作原理——它們的機制、獎勵和風險——對於任何認真參與去中心化金融的人來說都至關重要。