SEC的穩定幣1級折讓：市場基礎設施的98%資本減免

美國證券交易委員會（SEC）已根本性地重塑了穩定幣的資本要求，將抵押品折讓率從100%大幅降低至僅2%——這一舉措反映了監管框架中對貨幣市場基金的處理方式。這一等級1的折讓率標誌著加密資產類別的轉折點，表明監管機構現在將代幣化的傳統資產視為合法的基礎設施組件，而非投機性工具。對於在數字金融領域運營的受監管企業來說，這一轉變釋放了巨大的資本效率提升，同時擴展了穩定幣在結算操作、抵押安排以及更廣泛的代幣化資產框架中的應用範圍。

從全額準備金要求到最低折讓率

在舊制度下，將穩定幣視為資本資產的受監管企業面臨100%的折讓——基本上，他們無法將穩定幣計入其監管資本儲備。等級1的折讓率徹底改變了這一計算方式。通過將穩定幣的處理方式與貨幣市場基金標準對齊，SEC承認由合規平台發行的這些工具具有最低的信用風險。2%的折讓率現在成為衡量企業對穩定幣敞口所需持有資本的門檻，實質上將穩定幣從零價值的監管資產轉變為企業資產負債表中被認可的組成部分。

這一調整立即影響資本效率。受監管企業現在可以使用穩定幣進行運營流動性管理，而無需維持全額準備金。數學上的差異十分顯著：持有1億美元的穩定幣現在只需2百萬美元的資本緩衝，而非1億美元——監管資本消耗降低了98%，從根本上改善了金融機構的準備金比率和流動性管理方式。

解鎖應用場景：結算、抵押品與代幣化資產

實際應用層面呈現出多重推進。當企業能將穩定幣視為幾乎等同於法定貨幣儲備時，結算操作變得更快、更便宜。抵押安排也大幅擴展——受監管企業現在可以將穩定幣作為貸款、衍生品或回購操作的抵押品，享有與傳統現金抵押品相同的監管待遇。或許最令人興奮的是，等級1的折讓率為代幣化資產（股票、債券、商品）融入結算和抵押流程打開了通道，因為它們的監管足跡現在與穩定幣基礎設施相連。

市場參與者將此視為2026年一項重大監管突破，彰顯SEC願意現代化數字金融的資本規則。焦點仍然集中在資本效率而非投機——傳達的訊息是，運營基礎設施而非交易工具，才是監管框架中被規範化的重點。

監管準備與市場準備：尚需哪些進展

監管框架雖已邁出重要步伐，但在等級1折讓率轉化為廣泛市場採用之前，仍有不少障礙待克服。穩定幣的托管安排需超越現有解決方案——許多受監管企業仍缺乏對第三方托管提供商的信心。穩定幣發行者的合規框架也需標準化；監管機構仍缺乏關於儲備驗證和贖回保障的統一規則。運營準備可能是最大的不確定因素：將穩定幣結算整合到現有系統中，需進行技術投資、員工培訓和系統壓力測試，許多機構才剛剛開始著手。

監管環境已明確轉向支持穩定幣作為基礎設施。現在的問題是，市場參與者是否能完成必要的運營和合規升級，將監管許可轉化為真正的市場變革。