當大喊大叫的人失去心理學：極端恐懼與交易者真正缺乏的東西

當恐懼與貪婪指數觸及8時，社交媒體充滿恐慌的聲音。標題大肆宣傳加密貨幣的冬天。大喊預測最差情況的人們為了吸引注意力而奮力叫喊。但就在大家喧鬧之時，鏈上數據中正悄然發生著更為重要的變化。比特幣的價格已接近近期高點的50%以下。價格在下跌。但這裡有一個沒有人在大聲說的心理現象：散戶仍在買入，鏈上指標顯示積累，強手並未消失。這不是普通的波動性，這是一個循環測試，集體心理正受到考驗。

定義此時刻的心理矛盾

當喊出1萬美元警告的人佔據社交媒體時，實際數據卻出現一個令人著迷的模式。Coinbase上的比特幣和以太坊餘額仍維持在去年12月的水平或更高。散戶本應已經陷入真正的恐慌，但事實並非如此。

這揭示了當前市場心理的深層次：信心尚未完全崩潰。許多投資者感到恐懼，但他們的持倉卻講述著不同的故事。這種他們大聲喊叫的恐懼與實際行動之間的矛盾，正是循環壓縮階段的特徵，而非底部的終點。

沒有人在大聲喊的靜默信號

當頭條新聞渲染災難場景——分析師預測S&P若下跌至10,000點將引發崩盤——鏈上數據卻低語著不同的故事。

NUPL（未實現盈虧）目前為0.36。這意味著，即使是長期持有者，理應最為恐慌的，也仍處於盈利狀態。歷史上，真正的底部通常在這個指標轉為負值時出現——當連最強的手都已經被套牢。現在還沒到那個階段。

比特幣的MVRV（市值與實現市值比）剛剛進入四年來的“積累區域”。上一次是在2022年5月，當時價格曾下跌約50%。這個訊號從未被那些大聲預警的人所強調，因為它打破了簡單的敘事。積累不一定代表立即反轉，有時反而意味著要在底部待更久。

還未到來的投降心理

目前流通供應中有43%的比特幣處於虧損狀態。這個數據比當天的價格更具意義，因為它反映了持有者的心理狀態。弱手會選擇投降，強手則持續積累。極端恐懼證明了這一點。

但大多數交易者忽略的細節是：極端恐懼可能持續比預期更長的時間。在這段等待期間，人們會失去資金——不是因為價格本身，而是因為延長的心理壓力。他們無法在持續的痛苦中保持信念。

這一階段與2019年不同，更接近2022年中期。我們正處於一個時點：

• 散戶仍有一定信心
• 長期持有者仍有盈利
• 宏觀經濟尚未完全崩潰
• 估值正在重新調整
• 敘事從炒作轉向基本面

這是壓縮，而非最終的資本化。

大喊大叫的交易者忽略了什麼

大家都在討論：“10K可能嗎？”“牛市結束了嗎？”這些都是喊叫者容易提出的問題。

真正重要的問題更為靜默：強手是在吸收還是在分配？這個答案早在鏈上就已經顯示，遠早於頭條新聞。倉位布局在價格確認之前就已經寫下了故事。

此刻，倉位顯示持續吸收。但心理狀態仍在測試中。如果NUPL轉為負值，甚至長期持有者都被套牢，散戶的情緒最終崩潰——那麼敘事將會發生劇變。

心理轉折點

市場不會在恐懼出現時觸底，而是在恐懼耗盡時觸底。這是大多數大喊警告的交易者永遠不會理解的關鍵差異。

我們正接近這個疲憊點。但真正的投降——那個連最堅強的手都開始質疑信念的時刻——尚未到來。依我經驗，最後的清洗總是看似多餘的，沒有人真正預料到。

目前價格約為66,150美元，市場情緒在50%樂觀與50%悲觀之間平衡。這種平衡反映了市場心理的猶豫。既非純粹恐慌，也非純粹信心，而是暫停。

我在觀察持續吸收，但保持謹慎。選擇性行動。因為當疲憊最終來臨——當那些大喊大叫的恐慌轉化為沉默的投降——那將是最佳進場的時刻。

這就是我所期待的循環。不是頭條新聞，而是數據。