了解具有確證的比特幣底部指標，準確掌握基本面指標

比特幣的歷史充滿了可預測的繁榮與崩潰循環，真正能準確判斷市場觸底時機的人，將擁有巨大的策略優勢。這不關乎運氣——而是理解最可靠數據所傳達的真正訊號。在經歷了十五年的比特幣動態追蹤後，我已經清楚了解哪些指標真正有效，更重要的是，為什麼它們有效。

挖礦者投降：100%有效的信號

Puell Multiple 指標專門分析礦工的收入與比特幣歷史價格的關係。當這個倍數跌破0.5時，代表礦工正處於直接虧損狀態——電力成本與設備磨損已超過挖礦所得。

關鍵點在於：每次Puell Multiple達到這個臨界底部，市場都已觸底，隨後不久就會出現反轉。在過去11年的歷史中，這個關係的準確率高達100%。目前（2026年2月），該指標為0.66——仍高於臨界水平，但許多分析師懷疑這次可能不會降到0.5，原因在於現代市場利用提前資訊，會在歷史信號完全展現前就進行價格調整。

礦工約佔流通中比特幣的20%，當他們出現投降，猶如像Michael Saylor這樣的大型機構投資者被迫拋售持倉以維持運作。正是這類動作，才是真正觸底的關鍵指標。

生產成本與自然底價

比特幣有一個明確的經濟底線：礦工為創造新幣所投入的總成本，主要包括電力與硬體折舊。目前這個成本約在77,000美元到79,000美元之間。

根據過去90%的成功率，當價格長時間大幅低於這個水平時，礦工會開始大量清算持倉，只為維持運作。這個機制通常標誌著市場的真正底部。

目前比特幣價格約為65,540美元，已接近這個臨界區域。如果價格持續在此水平或進一步大幅下跌，網路中將出現非常明顯的投降行為。

MVRV Z-Score：市場預測指標

MVRV Z-Score通過比較兩個關鍵數據：比特幣的市值（Market Value）與持有者最後一次買入或轉移時的實現價值（Realized Value），來預測市場底部。指標會根據比特幣的歷史波動性調整差異，以保持準確性。

目前，Z-Score為0.4，而歷史上市場觸底時，這個數值會降到-0.3——相差約80%的準確率。然而，現代市場配合先進算法與交易者，經常提前預測這些信號，形成底部，甚至在傳統指標完全展現前就已經完成。

若以預測角度來看，實際底部的Z-Score可能接近0.20，約合59,000美元左右的比特幣價格。這正是我們密切監控的多重底部信號匯聚區域。

利潤與虧損供給：隱形指標

根據Glassnode 2026年2月19日的數據，目前鏈上比特幣中有54%的持有量處於盈利狀態。歷史上，當這個比例降至45%或更低時，代表市場已非常接近真正的底部。

但需調整這個數據以符合現實情況。由於Bitcoin ETF與MicroStrategy（約佔總供應的9.9%）的持倉都處於虧損狀態，且這些數據未完全反映在鏈上數據中。經過保守調整，扣除這部分虧損持倉後，盈利比例約降至47%。

這表示，技術上我們正處於一個相當典型的底部狀態，距離真正的投降區域還有一點空間。

指標匯聚的意義

當你看到這四個指標——礦工投降、成本底線、MVRV Z-Score與盈利供給——同時運作時，代表你在觀察比特幣市場的核心行為。

目前（2026年2月），比特幣價格為65,540美元，市值約1.31兆美元，這些指標都已經或正在匯聚。這正是歷史上標誌長期底部的典型信號。

最重要的教訓是：建立一個基於可驗證數據的操作策略，而非市場故事。堅持你的策略。越簡單、越以數據為依據的框架，長期來看，越能在多個循環中取得穩定成果。