動盪的市場遇上果斷的政策：為何地緣政治風險如今超越經濟基本面

隨著市場在2026年初的動盪局勢中前行，一個引人注目的模式浮現，挑戰了傳統的投資智慧。儘管強勁的企業盈利和經濟韌性通常能緩衝市場波動，今年的局勢卻揭示了一個令人震驚的現實：一月初積極的外交政策行動已從根本上改變了投資者對風險與機會的權衡方式。投資組合經理面臨的真正問題不在於市場是否會復甦，而在於傳統的盈利強度與股市表現之間的關係是否已經永久性地改變。

動盪的開端：市場對政治而非盈利的反應

一月的交易環境生動地描繪出政策驅動的動盪。隨著國際事態迅速展開，資產價格劇烈波動。美元指數（DXY）跌至四年來的最低點，而避險資產如黃金（GC00）則突破5000美元。商品市場也出現同步變動——銅（HG00）創新高，原油（CL00, CL.1）升至六個月高點，長期國債則遭遇大規模拋售。

使一月特別動盪的並非這些變動的幅度，而是它們的速度與協調性。貝爾艾爾投資顧問公司董事長Todd Morgan簡潔地捕捉了當時的氛圍：他指出，與2025年相比，國家與全球夥伴的關係已明顯轉變。關於關稅政策的不確定性、外交緊張局勢以及全球範圍內擴大的軍事行動，正營造出近幾十年未見的環境。儘管一月的交易動盪不斷，股市仍在月末收於正值區域——但這表面上的強勢掩蓋了機構投資者內心更深層的焦慮。

積極的政策框架：一個新的市場動態

特朗普總統對國際關係的積極態度為2026年的風險格局定下了基調。對委內瑞拉的軍事干預以及對尼古拉斯·馬杜羅的逮捕，展現了在美洲大陸部署強硬措施的意願。同時，對伊朗的警告以及對歐洲國家徵收新關稅的威脅，進一步加劇了傳統模型難以定價的不確定性。

甚至，任命Kevin Warsh為聯邦儲備委員會主席候選人也未能恢復投資者信心——這本應是穩定的公告。這種脫節暗示著更根本的變化：地緣政治風險正越來越主導估值計算，可能掩蓋經濟擴張和企業盈利的好處。

富蘭克林坦普頓研究所的首席市場策略師Stephen Dover提出了一個關鍵觀察：歷史上，當將地緣政治動態納入定價時，市場表現通常較差。然而，一個值得注意的發展正在出現——包括中央銀行在內的機構投資者正積極增加黃金儲備，顯示出向地緣政治對沖策略的戰略轉向。

地緣政治動盪與歷史先例：為何此時此刻不同

歷史上，除非引發美國經濟的重大收縮，否則地緣政治動盪很少會造成持久的市場破壞——而這種情況在今天仍不太可能。然而，區別於以往的是，當前環境中出現了美國與歐洲、加拿大等傳統盟友之間的政策緊張局勢。這一動態使得美元計價資產的安全性受到質疑，尤其是30萬億美元的國債市場。

Nuveen的固定收益策略主管Tony Rodriguez直言不諱地解釋了這一機制：國內外投資者正根本性地重新評估美元資產的角色，原因是政策不確定性日益升高。美國在一月的積極轉向大幅提高了波動性預期，迫使投資者要求更高的風險溢價來持有美國資產。

這標誌著與過去模式的重大突破。動盪的政策環境迫使投資者重新計算「安全」在現代投資組合建構中的定義。

強勁基本面在動盪政策風向下仍顯不足

儘管頭條新聞充滿動盪，但經濟增長和企業表現等基本面因素仍然客觀強勁。根據最新的財報窗口，約三分之一的標普500公司已披露2025年第四季度的業績。其中，75%的公司盈利超過分析師預期——略低於五年平均的78%和十年平均的76%，根據FactSet分析師John Butters的數據。

Neuberger Berman的財富投資主管Shannon Saccocia直言不諱：通常來說，強勁的盈利能彌補地緣政治或政策上的擔憂。但這種保護機制目前明顯缺失。市場在基本面指標上的強勁表現未能壓倒來自白宮和國際熱點的擔憂。

本週早些時候，股市表現出溫和的漲幅（標普500 +0.5%、道瓊斯 +0.7%、納斯達克 +0.8%），但投資者仍保持謹慎，進入以Palantir Technologies、Advanced Micro Devices和Qualcomm為代表的科技公司財報季。谷歌預計週三公布財報，亞馬遜則在週四。

複雜因素：政府不確定性與市場不確定性的疊加

又一層動盪來襲，一部分美國政府已進入第三天的部分關閉，威脅推遲原定於週五公布的1月就業數據。若週二的投票未能解決資金問題，可能進一步擾亂經濟數據的發布——這是投資者原本寄望能提供明確指引的唯一可靠依據。

積極的政策環境，加上國內政治的不確定性，形成了一個被傳統模型低估的複合風險。市場似乎不僅在定價單一政策決策，更在反映一個現在已成為2026年運作環境的根本不可預測性。