亞當·巴克（Adam Back），著名的比特幣先驅及Blockstream現任執行長，近日分享了他對加密貨幣市場近期挑戰的看法。他認為，比特幣近期的表現並非基本面崩潰，而是將波動性置於更廣泛的市場週期和採用模式的背景下，這些模式在歷史上一直是該資產演變的特徵。比特幣在過去一年經歷了顯著的回調，約下跌22.56%，在2026年初的交易價格約為67,180美元。儘管如此，許多人預期會有有利的尾隨因素：華盛頓更支持的監管環境以及長期待望的現貨比特幣交易所交易基金（ETF）獲批。與此同時，傳統避險資產如黃金和白銀則攀升至新高，吸引了本可能流入數字資產的投資資金。## 四年市場週期框架巴克指出，比特幣的歷史交易模式有助於理解當前的市場狀況。“有很多正面消息，但在過去的四年市場週期中，這通常是價格走低的時期，”他在邁阿密海灘的iConnections會議上表示。這一觀察表明，一些市場參與者可能是在遵循既定的歷史模式，而非純粹對基本面變化做出反應。在巴克看來，當前的價格行為反映了比特幣市場成熟的自然節奏，而非投資論點破裂的證據。比特幣最初被設計為一種獨立於政府貨幣政策的價值存儲工具——這一主張在長期美元購買力持續受到質疑和巨額財政赤字的背景下尤為具有說服力。然而，比特幣有時與更廣泛的風險資產同步交易，而非與宏觀經濟不確定性脫鉤，這讓那些期待它作為純避險工具的投資者感到困惑。## 機構參與仍處於早期階段巴克強調了一個關鍵區別，即零售與機構市場參與者的不同。零售交易者通常在上升趨勢中投入資金，跌勢時則缺乏足夠的資金應對。相比之下，機構能在多元化投資組合中進行再平衡，並持有較長時間。“ETF持有者比零售比特幣交易者更為黏性，”巴克指出，強調了比特幣所有權結構的轉變。然而，他也提醒不要高估已進入市場的機構資本的深度。“我認為目前還沒有太多的機構資金進入，”他表示，暗示儘管監管環境已大幅改善，但主要資金池尚未完全動員。## 從波動性到穩定性：採用推動亞當·巴克將早期成長股如亞馬遜的歷史做類比，該公司在快速擴張和市場不確定時期經歷了劇烈的價格波動。隨著採用範圍擴大，越來越多的機構、企業和主權實體開始接觸比特幣，他預計波動性將逐步緩和。“快速的採用曲線本身就帶來波動，”巴克解釋道。這種波動並非對比特幣長期價值主張的否定，而是市場從投機性小眾資產轉向主流價值存儲的內在特徵。隨著成熟度提升，巴克認為比特幣的價格變動最終可能類似於黃金——仍有波動，但範圍比較年輕、較不成熟的資產類別更為狹窄。巴克還通過將比特幣的市值與黃金進行比較來衡量其長期潛力。按此標準，比特幣的市值約為黃金的十分之一到十五分之一，若其持續吸引長期價值存儲的份額，仍有相當大的升值空間。他特別強調，“比特幣作為一個資產類別，過去十年來的年化回報率是所有資產中最高的。”## 採用階段的視角對亞當·巴克來說，理解比特幣當前的市場環境需要認識到其所處的採用階段。波動性並非比特幣基本論點的矛盾，而是擴展階段的自然伴隨。隨著監管框架的鞏固、機構基礎設施的成熟以及採用的擴散，該資產的交易模式應逐步趨於穩定——不會完全消失，但會趨向更接近像貴金屬等傳統價值存儲的特徵。
Adam Back 解釋為何比特幣的近期回調符合歷史模式
亞當·巴克（Adam Back），著名的比特幣先驅及Blockstream現任執行長，近日分享了他對加密貨幣市場近期挑戰的看法。他認為，比特幣近期的表現並非基本面崩潰，而是將波動性置於更廣泛的市場週期和採用模式的背景下，這些模式在歷史上一直是該資產演變的特徵。
比特幣在過去一年經歷了顯著的回調，約下跌22.56%，在2026年初的交易價格約為67,180美元。儘管如此，許多人預期會有有利的尾隨因素：華盛頓更支持的監管環境以及長期待望的現貨比特幣交易所交易基金（ETF）獲批。與此同時，傳統避險資產如黃金和白銀則攀升至新高，吸引了本可能流入數字資產的投資資金。
四年市場週期框架
巴克指出，比特幣的歷史交易模式有助於理解當前的市場狀況。“有很多正面消息，但在過去的四年市場週期中，這通常是價格走低的時期，”他在邁阿密海灘的iConnections會議上表示。這一觀察表明，一些市場參與者可能是在遵循既定的歷史模式，而非純粹對基本面變化做出反應。
在巴克看來，當前的價格行為反映了比特幣市場成熟的自然節奏，而非投資論點破裂的證據。比特幣最初被設計為一種獨立於政府貨幣政策的價值存儲工具——這一主張在長期美元購買力持續受到質疑和巨額財政赤字的背景下尤為具有說服力。然而，比特幣有時與更廣泛的風險資產同步交易，而非與宏觀經濟不確定性脫鉤，這讓那些期待它作為純避險工具的投資者感到困惑。
機構參與仍處於早期階段
巴克強調了一個關鍵區別，即零售與機構市場參與者的不同。零售交易者通常在上升趨勢中投入資金，跌勢時則缺乏足夠的資金應對。相比之下，機構能在多元化投資組合中進行再平衡，並持有較長時間。
“ETF持有者比零售比特幣交易者更為黏性，”巴克指出，強調了比特幣所有權結構的轉變。然而，他也提醒不要高估已進入市場的機構資本的深度。“我認為目前還沒有太多的機構資金進入，”他表示，暗示儘管監管環境已大幅改善，但主要資金池尚未完全動員。
從波動性到穩定性：採用推動
亞當·巴克將早期成長股如亞馬遜的歷史做類比，該公司在快速擴張和市場不確定時期經歷了劇烈的價格波動。隨著採用範圍擴大，越來越多的機構、企業和主權實體開始接觸比特幣，他預計波動性將逐步緩和。
“快速的採用曲線本身就帶來波動，”巴克解釋道。這種波動並非對比特幣長期價值主張的否定，而是市場從投機性小眾資產轉向主流價值存儲的內在特徵。隨著成熟度提升，巴克認為比特幣的價格變動最終可能類似於黃金——仍有波動，但範圍比較年輕、較不成熟的資產類別更為狹窄。
巴克還通過將比特幣的市值與黃金進行比較來衡量其長期潛力。按此標準，比特幣的市值約為黃金的十分之一到十五分之一，若其持續吸引長期價值存儲的份額，仍有相當大的升值空間。他特別強調，“比特幣作為一個資產類別，過去十年來的年化回報率是所有資產中最高的。”
採用階段的視角
對亞當·巴克來說，理解比特幣當前的市場環境需要認識到其所處的採用階段。波動性並非比特幣基本論點的矛盾，而是擴展階段的自然伴隨。隨著監管框架的鞏固、機構基礎設施的成熟以及採用的擴散，該資產的交易模式應逐步趨於穩定——不會完全消失，但會趨向更接近像貴金屬等傳統價值存儲的特徵。