Real Vision创办人：美国政府开门后，市场将迎来一连串流动性利好

Fed 宣告终结 QT 并配合财政部大规模支出，市场研究机构 Real Vision 创办人 Raoul Pal 预告全球流动性将翻升，美元面临压力，风险资产迎来关键转折。 （前情提要：比特币一夜重挫 5 千美元下杀 9.8 万！12 月降息机率大减，辉达跌超 3% 科技股跳水 ） （背景补充：白宫首席经济顾问哈塞特：预计 Q4 GDP 大跌 1.5%，政府关门 43 天已重挫美国经济 ） 当华尔街因昨日大跌而震动时，前高盛策略师 Raoul Pal 直接抛出贴文： 现在美国政府已重新开门，接下来是什么？ 预计再过几天，TGA（财政部一般帐户）支出将开始显著增加市场流动性，且可能持续数月。 显然，量化紧缩（QT）在 12 月 结束，资产负债表将缓步走高。 美元应该会再度走弱。 下一步的关键是避免 年底 的资金挤压。可预期会有数项「临时」措施注入流动性，最可能的是定期融资（Term Funding）与 SRF（常备回购工具）操作。 这些措施最终将演变为对 SLR（补充性杠杆比率）的迫切调整，让银行能吸收更多债券发行、重新加杠杆其资产负债表。这是一支大型「流动性火箭筒」，预计在 Q1 出现。 SLR 的调整应会压低利率，因为银行将购买更多债券。 也可预期 CLARITY Act（加密资产监管清晰法案）开始进入定稿阶段。 还会有刺激性支付与所谓的 Big Beautiful Bill 的财政加码。 中国将持续扩张资产负债表；欧洲则会增加财政刺激或额外支出。 债务必须展期，政府希望在 期中选举 前把经济加热到高档。 这就是「流动性洪水」……调味料（市场的动力）必须持续流动。 他押注美国财政部与联准会的政策转向，将把全球资本市场推向新一轮流动性高峰。 关键转折：TGA 抽水告终 2025 年 10 月的美国政府停摆让市场提前体验了流动性真空。财政部在征税与发债的同时停止支出，财政部总帐户 (TGA) 余额瞬间由 8,000 亿美元膨胀到逾 1 兆美元，约 7,000 亿美元被抽离市场，等同一个月内形成金融黑洞。 随着国会于 11 月初通过临时拨款法案，这笔资金将在「未来数月」分批回流，预估 2,500 至 3,500 亿美元现金将重新灌入货币市场。 QT 落幕，准备金再度回升 另一股力量来自联准会。11 月会后声明确认，执行三年的量化紧缩 (QT) 将在 12 月 1 日划下句点，届时到期证券不再被动缩表，而是转为再投资，以维持银行体系准备金。 决策者在关闭期间可取得的经济数据受限，担心前端美元荒扩大，因此选择优先稳定流动性。Raoul Pal 认为，当 TGA 支出与 QT 退场叠加，市场将同时迎来财政与货币两个管道的净注入。 10 兆美元债务展期 短线资金虽可缓解压力，真正撑起中期流动性的却是美国政府 10 兆美元债务展期。为确保债券再融资顺利进行，美国当局势必维系低波动与高流动性。 GMI 流动性指数预测 2025 年将反弹至 135 兆美元，2026 年更有望冲高到 170 兆美元。而且美国决策者手中还握有常备回购工具（SRF）等临时窗口。 去年 9 月，SRF 单日用量曾达 185 亿美元，显示一旦资金链紧绷，这条管道足以快速补水。 美元压力与风险资产契机 供给面回暖，美元则面临多重逆风。美元指数在 2025 年上半年已回吐约 12%，跌幅写下 1973 年以来新高。 联准会 11 月将政策利率降至 3.75% – 4% 区间，利差优势收敛；国债收益率同步下滑也削弱美元吸引力。当 QT 归零、准备金回升，货币供给增加的力量可能延续这波贬值趋势。 这对风险资产尤其是加密货币形成有利环境；停摆期间比特币与以太币虽一度受压，但量化紧缩终结后「自由流动性」概念再度获得市场青睐，以上是笔者希望。 相关报导 加密深夜修罗场：流动性告急，小币涨跌两极 美国政府关门35天平「最长纪录」，流动性被抽干比特币、美股大跌 〈Real Vision创办人：美国政府开门后，市场将迎来一连串流动性利好〉这篇文章最早发布于动区BlockTempo《动区动趋-最具影响力的区块链新闻媒体》。