比特币挖矿公司财报照妖镜：Bitdeer亏损2.66亿美元背后的真相

上周一场股价跳水直接暴露了加密挖矿公司的尴尬处境：一家全球头部矿企单季度净亏2.66亿美元，股价应声下跌20%。这不是个案，而是整个行业转型阵痛的缩影。

数字背后的反差

账面亏损 vs 实际运营

Bitdeer Q3财报乍一看惨不忍睹：净亏2.66亿美元，较去年同期亏损5010万美元直接扩大。但扒开细节你会发现，这波亏损主要来自可转换债务重估这种非现金科目。真实的运营能力另说。

调整后EBITDA反转成43万美元正数，去年同期是-790万美元。这才是矿企真正的造血能力。

挖矿业务确实在飙

收入同比暴涨174%至1.697亿美元，这数字不会骗人。支撑这波增长的是两根支柱：

• 自营产能扩张：Q3单季挖出1109枚BTC，较去年翻倍
• 资产积累：现金储备2029枚BTC，较去年同期的258枚直接增长688%

矿机部署从16.5万台扩至24.1万台，产能增幅达46%。在BTC徘徊8万4的情况下，这种积累逻辑很清晰——用现金流存币。

AI转向开始有声音

Q3首次录得AI和高性能计算服务收入：180万美元。这笔钱不大，但方向很关键。管理层已放话要在2026年底前达成20亿美元AI业务年收入，前提是分配200MW电力资源。

这招不是Bitdeer独家，整个矿业都在这么玩：

• Marathon Holdings斥1.68亿美元入股Exaion（8月）
• TeraWulf与Fluidstack签10年合约，总价37亿美元
• 最猛的是IREN和微软那笔97亿美元交易（11月初），直接接入Nvidia GB300算力

逻辑很扎实：矿机堆出来的基础设施（电力+散热+运维）天然适配AI工作负载，这是天然的收入多元化。

股价暴跌的真实原因

10月15号还在25.9刀高位，宣布AI战略后单日涨30%。结果财报一公布立马跌到17.65刀，一个月蒸发32%。

市场焦点全在2.66亿亏损数字上，完全忽视了收入增长和BTC储备增加的事实。这反映出：

1. 散户情绪敏感：大数字亏损一出来就砸盘，不管是不是现金亏损
2. AI故事还没被消化：投资者还在消化这家公司从单纯挖矿到AI多元化的转变
3. 估值预期落差：10月的AI概念溢价在财报现实面前碎了一地

后续看什么

• AI收入能不能在2026年真的破20亿（现在才180万，增长倍数要多少）
• 200MW电力分配计划的具体执行时间表
• BTC持仓会不会继续增加（现在是策略性屯币还是临时持有）
• 挖矿边际成本在BTC涨跌中的变化趋势

底线是：矿企正在经历业务形态转换期，账面亏损不等于经营衰退。但这个转身过程中的不确定性确实在压低估值。等等看AI业务的真实进展。