滞涨：当经济停滞不前时

TL;DR 想象最糟糕的情况：经济萎缩，物价飞涨，你的工作机会减少。这就是滞涨——经济停滞、高失业率和通货膨胀上升的毒性组合。与其他经济问题不同，滞涨和通货膨胀使用相反的方法来应对，使得这种情况特别复杂。

让分析师感到困惑的经济悖论

历史上，经济学家注意到一个异常现象：当经济放缓时，价格应该下降。而当价格上涨时，经济应该加速。然而，滞涨打破了这一规则。这个术语是由英国政治家伊恩·麦克劳德于1965年创造的，但直到70年代才为大众所熟知。

stagflazione 描述了一个国家同时经历的状态：

• 负增长或最低经济增长 (国内生产总值没有增长)
• 高失业率 (可用职位少)
• 持续通货膨胀 (价格持续上涨)

这给中央银行和政府带来了一个两难选择：应对通货膨胀的策略往往会加剧衰退，反之亦然。

为什么会发生？滞涨的根源

对立政策的冲突

中央银行(如美国的联邦储备系统)通过货币政策操作控制货币供应。相反，政府则通过财政政策和公共支出来影响需求。当这两种工具朝着相反的方向运作时，经济混乱是不可避免的。

实际例子： 一个政府提高税收(从而减少了公民的可支配收入)，同时中央银行实施量化宽松，降低利率(向市场投放更多货币)。结果是什么？一方面消费疲软，另一方面却是流动性过剩和通货膨胀。

黄金标准的告别

在第二次世界大战之前，大多数经济体将其货币与黄金挂钩。这个系统——被称为金本位——自然地限制了货币的发行。当各国放弃这一机制并接受法定货币(不以实物资产为支持的货币)时，中央银行获得了完全的自由来创造货币。

一方面，这种灵活性帮助金融机构应对经济危机。另一方面，它显著增加了失控通货膨胀的风险。

生产成本震荡

当基本商品的价格——尤其是能源——飙升时，公司在生产商品和服务时支付更多。这些额外的成本通过价格上涨转嫁给消费者。如果消费者的购买力同时下降(因为工资未能跟上通货膨胀)，需求就会崩溃。结果：高失业率和价格上涨的滞涨。

历史案例：1973年石油输出国组织的石油禁运

1973年代表了现代滞涨的第一次重大事件。石油输出国组织(OPEC)对支持以色列在赎罪日战争中的国家实施了石油禁运。石油供应垮掉，价格飙升，西方生产体系陷入危机。

发生了什么：

• 能源成本翻了一倍或三倍
• 供应链断裂了
• 通货膨胀在许多国家达到了两位数
• 经济进入衰退

中央银行试图通过降低利率来刺激增长，但这一举措未能战胜由能源成本推动的通货膨胀。西方政府陷入了困境：他们无法刺激经济(，而经济的真正问题是供应不足)，并且他们无法抑制通货膨胀而不引发更深的萧条。

如何应对滞胀？三种思潮

货币主义方法：优先关注通货膨胀

货币主义者认为通货膨胀是头号敌人。他们的对策是：大幅减少货币供应，提高利率，使贷款变得昂贵。这减少了支出，需求下降，价格也随之下跌。

问题： 该政策进一步抑制了短期内的经济增长。

供给侧方法：增加供应

一种替代方案是专注于增加商品和服务的供应。怎么做？通过降低生产成本、补贴战略性行业、投资于能源效率，并在可能的地方控制能源价格。

如果供给增加，价格自然会下降，生产力提高，失业率降低。这是一种较不痛苦的策略，但需要政府和市场之间的协调。

自由市场解决方案：让它去做

一些经济学家认为自由市场会自我修正：当价格变得不可持续时，消费者停止购买，需求下降，价格自然会恢复正常。劳动力向更高效的行业重新分配，失业率逐渐降低。

问题在于时间： 正如凯恩斯所说，“从长远来看，我们都会死”。这个解决方案可能需要数年的经济痛苦。

滞胀与加密市场：复杂的情景

加密货币市场中滞涨与通货紧缩之间的关系并非线性。以下是可能发生的情况：

加密货币需求的收缩

在经济负增长的滞涨期间，消费者的可支配收入减少。散户投资者减少对高风险投资的投入——如加密货币——以保持日常开支的流动性。此外，大型机构投资者也倾向于减少对波动性资产的曝光，更倾向于投资于安全资产。

可能结果： 比特币和其他加密货币承压下行。

利率的影响

各国政府通过提高利率来对抗通货膨胀。这使得银行储蓄更具吸引力，而贷款成本增加。随着利率上升，投机性加密投资变得不那么吸引人。

一旦通货膨胀得到控制，利率下降，流动性增加，风险资产——包括加密货币——往往会受益于新的需求。

比特币作为对冲：一个争论的话题

许多人认为，比特币(以其2100万单位的有限供应)是对抗通货膨胀的良好对冲。如果你持有法定货币而在通货膨胀期间没有获得利息，你的购买力就会下降。理论上，比特币因其编程的稀缺性而保值。

然而： 这个论点在长期内效果更好。在经济滞涨的急性时期，加密货币与股市之间的相关性增加，比特币可能会和其他风险资产一起受到影响。在经济危机的急性时期，对流动性的追求往往压倒了“价值储存”的叙事。

简而言之：理解滞涨以应对不确定性

滞涨仍然是最具挑战性的经济现象之一。通货膨胀和通货紧缩通常需要相反的干预，而当它们同时发生时，货币当局会陷入困境。

观察经济历史——从1973年OPEC的禁运到当代的通货膨胀时期——显然，滞涨需要创造性的解决方案，这些方案结合了需求控制、供应增加以及财政政策和货币政策之间的协调。

对于加密货币投资者来说，教训很简单：在滞胀时期，要密切关注利率、货币供应、国内生产总值（GDP）的变化以及失业率。这些宏观经济指标往往比单个区块链的技术基本面更能决定市场情绪。