理解自动做市商中流动性提供的真实成本

参与矿池背后的现实

去中心化金融已经使市场做市民主化。现在，任何人都可以成为流动性提供者(LP)，通过将资产存入自动化做市商(AMM)池来赚取交易费用。但是在您存入资本之前，您需要了解一个常常让新的流动性提供者感到意外的关键风险：无常损失。

这个术语描述了当你向一个池子提供流动性时发生的情况，与你存入的资产之间的价格比例从你进入的那一刻起发生了变化。价格变动越大，你的潜在损失就越大，相较于仅仅在池外持有代币。这种损失是“暂时的”，只有当你不提现时——一旦你退出池子，它就变成了永久的。

如何价格变化引发损失

这就是为什么会发生这种情况。AMM使用一个恒定乘积公式(x * y = k)，根据池中代币的比例来确定价格，而不是使用订单簿。当外部价格变化时，套利交易者通过与池进行交易来利用差异，直到内部比例与市场价格对齐。

让我们通过一个具体的例子来说明。假设你存入 1 ETH 和 100 USDC (，每个价值 $100 ，进入一个池子，在这个池子里你的存款占总流动性的 10%。如果 ETH 的价格涨到 $400，套利交易者将使用 USDC 从池子中购买 ETH，从而将其重新平衡为大约 5 ETH 和 2,000 USDC。

当你提取你的10%份额时，你会收到0.5 ETH和200 USDC，总计400美元。这是你最初)投资的100%收益。听起来不错，直到你意识到：如果你只是持有你的代币，它们现在的价值是$200 1 ETH加$500 100 USDC(。通过提供流动性，你实际上在机会成本上损失了$400 。这一差距是无常损失。

量化风险

暂时性损失的大小与价格波动呈可预测的比例关系：

• 1.25x价格变动：~0.6%损失
• 1.50x价格变动：~2.0%损失
• 2倍价格变动：~5.7% 亏损
• 3倍价格变化：~13.4% 损失
• 5倍价格变动：约25.5%损失

关键说明：无常损失会发生，无论价格是上涨还是下跌。50%的上涨和50%的下跌都会造成相同的比例损失。重要的是价格比率变化的幅度，而不是其方向。

这就是为什么一个无常损失计算器——让你输入你的资产、预期价格变动和费用率——对计划存款的流动性提供者（LP）变得至关重要。

为什么流动性提供者仍然参与

尽管存在这种风险，提供流动性仍然具有吸引力，因为交易费用可以抵消损失。如果一个池子的交易量足够大，收取的费用将直接分配给流动性提供者。在像 Uniswap 这样的交易平台上，每笔交易都会产生一笔费用，以补偿流动性提供者。当费用收入超过无常损失时，提供流动性就变得有利可图。

盈利方程取决于：

• 特定协议及其收费结构
• 池选择和资产波动性
• 整体市场状况
• 你在池中的时间范围

风险缓解策略

首先选择稳定对：包含稳定币或同一资产的包装版本的池——如 USDC/USDT 或包装比特币变体——由于价格比率相对保持不变，因此经历的无常损失较低。即使稳定币也可能暂时脱钩，但风险大大降低。

小规模开始：在投入大量资金之前，先用少量资本测试一个池，以了解实际收益与理论上的暂时损失之间的关系。

评估波动性：高波动性代币对会放大无常损失风险。比较池选项，并根据您的风险承受能力进行选择。

验证协议安全性：许多新的 AMM 定期出现。选择已建立、经过审计的平台，而不是未经验证的设计。承诺非凡回报的新型池往往隐藏着不成比例的风险。

现代解决方案降低风险

最近的AMM创新通过以下方式解决了无常损失：

• 集中流动性：Uniswap V3的模型允许流动性提供者指定价格范围，提高资本效率并减少狭窄区间内的损失
• 稳定币优化池：专门为低滑点稳定币交易设计的自动做市商（AMM）
• 单侧流动性：新兴协议允许流动性提供者仅存入一种资产，以对冲价格比率变化

这些替代方案提供了缓解传统无常损失结构的途径，而不完全消除流动性提供机会。

最终总结

无常损失是任何进入去中心化金融（DeFi）的人的基础知识。当存入资产的价格比率偏离你的入场点时，你可能会面临相对于持有的潜在损失。这种关系是数学上的且是一致的。然而，交易费用可以进行补偿，而较新的自动做市商（AMM）设计提供了保护机制。知情的流动性提供者（LP）在存入之前会计算预期的无常损失与预期的费用收入，以确保他们做出以盈利为导向的决策，而不是意外接受隐藏的损失。