美联储12月决议在即，科技股涨势停滞背后的市场困局

美联储12月利率决议将于周四凌晨召开，这次会议成为2025年最后一次FOMC会议，市场对其走向的预期摇摆不定。尽管鲍威尔此前表示再次降息并非确定，但市场却押注降息概率高达87.2%，且预期2026年还将降息2次。然而，这份看似明朗的降息预期背后，却隐藏着影响后市的巨大变数。

缺失关键数据，联储决策面临空档

美国政府停摆43天带来的影响持续发酵。由于统计空档，10月非农数据将被纳入12月16日发布的11月非农报告中，而10月CPI干脆未能发布，11月CPI要到12月18日才会公开。这两份关键报告的缺失，无疑加剧了美联储内部的分歧，使政策走向更难以预判。

截至目前公布的数据显示，美国9月非农失业率攀升至4.4%，美国9月PCE物价指数同比上涨2.8%，均符合市场预期。美中贸易局势趋于缓和，这使通胀上行可能被证明是“一次性冲击”，为联储降息提供了基础支撑。

降息反应已充分消化，纳斯达克100涨势停滞成隐忧

摩根大通策略师Mislav Matejka团队在最新报告中指出，美联储一旦启动降息，美股近期的涨幅可能因投资者锁定利润而陷入停滞。当前市场对降息的预期已完全反映在股价中，科技股已重返历史高位，进一步上涨空间有限。

投资者倾向于在年底前保护收益，而非增加方向性敞口。摩通团队虽然对中期前景维持乐观，认为联储鸽派立场将对股市构成支撑，但短期内风险与机会并存。油价低迷、薪资增速放缓以及美国关税压力缓解，都将允许联储在不加剧通胀的前提下放松政策。贸易不确定性降低、中国经济前景改善、欧元区财政支出增加，以及AI在美国加速推广，这些都是明年提振股市的潜在动力。

债券殖利率攀升掣肘科技股，市场情绪转向谨慎

国债殖利率全线走高成为另一个制约因素。美国10年期债息最多上升5.6个基点至4.196%，对利率敏感的2年期债息涨4.4个基点至3.608%。10年美债殖利率由短期利率预期和期限溢价构成，而期限溢价包含通胀风险与实际风险溢价。后者反映了投资者对美国信用、政策确定性、资产波动性及政府偿债能力的担忧。

周一VIX与MOVE指数双双上扬，VIX恐慌指数涨8.25%，MOVE指数涨7.46%，反映市场风险溢价明显抬升。无论联储如何决策，主要债券殖利率继续走高势必限制科技股进一步攻坚。

技术面承压，纳斯达克100面临调整风险

纳斯达克100日线图显示，指数上方面临26000点阻力位，若未能有效突破，需警惕构建潜在双顶形态的可能性。不排除指数回探24000点下方支撑的风险，多空分界线需关注25200点。

当前指标反映出市场多空分歧加剧，纳斯达克100的涨势停滞已成为市场情绪转向的信号。虽然整体上升趋势短期难以改变，但投资者应当提高警惕，防范短期抛压再度涌现的可能性。