日本央行12月决议临近：加息落地后，汇率市场谁主沉浮？

12月19日的日本央行利率决议备受瞩目。市场普遍押注央行将把基准利率上调至0.75%，创30年新高，这也将成为关键的资产流动转折点。

加息"已定价"，焦点转向前瞻性指引

从技术面看，0.75%的利率目标实际上已被市场充分消化，真正的变数在于行长植田和男对政策路径的表述。投资界关注的核心问题是：日本央行会否提高对中性利率的预估？

目前市场的共识预期是——中性利率下限可能从1.0%上调，这将直接影响投资者对终端利率的判断。根据交易市场定价，2026年9月前，日本政策利率有望升至1.0%。但野村证券认为，这一预期可能过于激进，当前市场对央行鹰派程度的判断存在高估风险。

套息交易或现"蝴蝶效应"，但风险有限

加息最直接的后果就是美元/日元套利交易的潮汐变化。这笔巨大的跨境资金一旦出现平仓，将引发连锁反应：美股、比特币等高风险资产可能面临抛压，区域货币如菲律宾比索兑美元也会承受波及。

前车之鉴发生在2024年7月。当日本央行超预期宣布加息至0.25%时，套息交易大幅平仓，日元在短期内大幅升值，导致美股和比特币出现同步下跌。

但本轮加息的冲击预计将温和得多。一方面，市场早已预先消化了这次加息的基本面；另一方面，日本政府持续推出的大规模财政支持政策仍在抑制日元过度升值。这两个因素共同作用，使得此次加息对全球市场的扰动有限。

美日利差缩窄，“鹰派"还是"鸽派”？

美国银行和野村证券对日元走势的判断出现了分歧。

美国银行的观点偏鸽派：假设央行释放相对温和的政策信号，美元/日元有望在明年初向160水平靠拢，并在全年维持相对高位。该机构预测2026年全年目标价依次为160（第一季度）、158（第二季度）、156（第三季度）、155（第四季度）。

野村证券则更看好日元升值潜力：他们指出日元贬值正在引发国内政治困扰，加上美日利差不断收窄，套息交易的吸引力正在衰减。其预测2026年美元/日元将呈阶梯式下行，分别为155（第一季度）→150（第二季度）→145（第三季度）→140（第四季度），比美银的预测足足低了15个百分点。

这一差异的根本原因在于：两家机构对央行政策基调的判断不同——美银偏向鸽派解读，野村则预见到政策将逐步从宽松向中性回归。

投资启示：等待明确的政策信号

这个月的央行会议，关键不在加息本身，而在植田和男如何描述未来的利率路径。机构分歧越大，意味着政策沟通的空间越大，市场的反应弹性也就越大。对追踪美元/日元、套息交易相关资产的投资者来说，当前正处于"山雨欲来"的状态。