全球咖啡供应激增给市场价格和期货报价带来新压力

咖啡市场正面临日益加剧的逆风，主要产区供应前景的改善对阿拉比卡和罗布斯塔报价都造成了沉重压力。3月阿拉比卡期货价格微跌0.05点（(0.01%)），而1月罗布斯塔合约在近期交易中下跌了14点（(0.37%)）。尽管美元走软引发的适度空头回补使价格从两周低点反弹，但基本趋势仍指向由全球咖啡产量扩大推动的持续价格压力。

产量创纪录预期预示供应充裕

国际咖啡组织最新评估显示，本年度（(10月至9月)）全球咖啡出口仅同比下降0.3%，至1.38658亿袋，出口环境相对稳定，但掩盖了潜在的供应端担忧。美国农业部外国农业局预测未来将有更大幅度的增长，预计2025/26年度全球咖啡产量将同比增长2.5%，达到创纪录的178.68百万袋。这一产量纪录背后隐藏着一个关键的分歧：阿拉比卡产量预计将下降1.7%，至97.022百万袋，而罗布斯塔产量则激增7.9%，达到81.658百万袋。

巴西收获扩大与有利天气条件

巴西，全球供应的约三分之一，正准备收获更多咖啡。巴西官方作物预报机构Conab在12月初将2025年的产量预估上调2.4%，至56.54百万袋，高于9月预估的55.20百万袋。这一上调反映了咖啡种植区持续的降雨——这是最有利于植物生长的天气模式。气象机构报告称“强烈且持续的降雨”将持续到12月，而全国最大阿拉比卡产区米纳斯吉拉斯在截至12月12日的一周内降雨量达79.8毫米，超过历史平均的155%。

巴西雷亚尔兑美元汇率跌至4.5个月低点，进一步加剧价格压力，激励咖啡生产商加快出口销售。然而，11月的咖啡出口情况显示不同的趋势：Cecafe报告称，巴西绿色咖啡出口同比收缩27%，至330万袋，表明尽管货币贬值，出口动力可能有所减弱。

越南罗布斯塔主导与产量增长

越南，全球最大罗布斯塔生产国，正推动产量达到新高。预计2025/26年度越南咖啡产量将同比增长6%，达到1.76百万公吨（约合29.4百万袋），创四年新高。越南咖啡与可可协会预测，如果天气条件持续有利，产量可能比上一作年高出最多10%。11月出口数据显示供应强劲：越南11月咖啡出口同比激增39%，达8.8万吨，1月至11月累计出口同比增长14.8%，达139.8万吨。

罗布斯塔供应的强劲增长对咖啡报价构成特别看空压力，因为越南产量的扩大直接压低了全球罗布斯塔库存和价格。

库存动态与关税相关需求变化

ICE监控的阿拉比卡咖啡库存近期波动剧烈，11月20日降至1.75年低点的398,645袋，随后在本周中回升至426,938袋。罗布斯塔库存在上周三触及11.5个月低点的4,012批，显示库存紧缩带来一定支撑——这是在整体供应充裕背景下罕见的看多信号。

美国的进口动态也因关税政策变化而发生显著变化。8月至10月期间，巴西咖啡关税较高，美国对巴西咖啡的采购同比暴跌52%，至983,970袋。虽然关税已降低，但美国咖啡库存仍处于历史紧张状态，表明短期内需求难以快速恢复，即使关税压力减轻。

未来供应展望与市场影响

展望未来，2025/26年度的期末库存预计将比当前作年（(2024/25)）增加4.9%，达到2281.9万袋，显示全球供应持续充裕。FAS预测巴西2025/26年的产量将达6500万袋（同比增长0.5%），越南产量则达到四年新高的3100万袋（同比增长6.9%）。

全球产量预期创纪录、巴西有利的天气条件、越南出口势头强劲以及期末库存的上升，共同预示咖啡价格将面临持续压力。尽管美元近期走软为咖啡报价提供了短暂缓解，且空头回补支撑了技术反弹，但基本面——充裕的供应和有限的需求意外——似乎将使咖啡期货在短中期内面临下行风险。