全球糖供应激增，主要生产国增加产量，推动价格走低

糖价本周大幅下跌，跌至1周低点，全球商品市场正应对预期的供应激增。3月纽约糖期货(SBH26)下跌-0.28点(-1.90%)，而3月伦敦ICE白糖(SWH26)下跌-6.40点(-1.52%)，反映出行业普遍疲软。

印度出口扩张对市场造成压力

疲软的主要推动力来自印度对糖出口政策的调整。该国食品部长最近表示，政府可能会批准额外的糖出口许可证，以应对不断增加的国内供应压力。这一公告是在11月确认印度将在2025/26季允许糖厂出口1.5百万吨之后发布的。

**印度的收获季比预期更为丰收。**据印度糖厂协会(ISMA)，自10月1日至12月15日的糖产量同比激增+28%，达到7.83百万吨。这一强劲的收成促使全年产量预测上调。ISMA将2025/26年的产量预估从之前的30百万吨上调至31百万吨——同比增长+18.8%。

为了增加出口供应，ISMA将其乙醇配额预测从早先的5百万吨下调至3.4百万吨，释放出更多糖用于国际销售。国家合作糖厂联合会预测产量更为乐观，预计2025/26年的产量可能达到34.9百万吨，同比增长+19%，主要受种植面积扩展推动。这将大幅反弹2024/25年的-17.5%下降，当时产量仅为26.1百万吨，为五年来最低。

巴西和泰国增强全球供应

印度的产量激增加剧了全球的逆风。巴西农业机构Conab最近将其2025/26年的糖预估从44.5百万吨上调至45百万吨。截至11月，中心南部地区已压榨甘蔗产量达39.904百万吨，同比增长+1.1%，压榨配额(51.12%)高于去年的48.34%，优先生产糖而非乙醇。

与此同时，巴西雷亚尔走弱——汇率为4.5个月低点——激励出口销售，进一步施压全球价格。泰国糖厂商公司预计，全球第三大产糖国2025/26年的产量将同比增长+5%至10.5百万吨，继续保持第二大出口国的地位。

市场过剩预期显示持续压力

国际糖组织的最新展望确认了看跌的基调。ISO现在预测2025-26年将出现162.5万吨的过剩，与8月预测的23.1万吨短缺形成鲜明对比。这一逆转反映了印度、泰国和巴基斯坦的产量增加。ISO估计全球糖产量将同比增长+3.2%，达到181.8百万吨。

糖贸易商Czarnikow独立将2025/26年的全球过剩预估从9月的7.5百万吨上调至8.7百万吨。美国农业部最新的半年报告预测，全球产量将达到创纪录的189.318百万吨(+4.6% y/y)，而全球消费仅增长+1.4%，达到177.921百万吨。尽管消费增加，全球期末库存预计将同比下降-2.9%，至41.188百万吨。

美国农业部对外农业服务局特别预测，巴西的产量将达到44.7百万吨(+2.3% y/y的历史新高)，印度为35.25百万吨(+25% y/y，得益于有利的季风和扩展的种植面积)，泰国为10.25百万吨(+2% y/y)。

这三个最大产糖国——印度、巴西和泰国——不断增加的供应压力，为糖价在短期内设定了结构性阻力，市场参与者已将充裕的全球供应现实纳入价格预期。