清洁能源领导力：杜克能源和Exelon如何重塑电力行业

美国电力公用事业的转型正在加速。在气候承诺、联邦清洁能源激励措施以及数据中心需求上升的推动下，传统的电力供应商正逐步演变为基础设施骨干企业。两个主要玩家——Duke Energy (DUK) 和 Exelon Corporation (EXC)——体现了这一转变，但它们走的路径截然不同。了解它们的战略，有助于识别哪些更适合当下以增长为导向的投资者。

基础设施的必要性重塑公用事业

现代公用事业面临着不断增长的现代化压力。除了传统的费率上涨外，它们还在以前所未有的规模投入资本，以应对三大需求：老化的电网基础设施、由AI驱动的数据中心带来的用电激增，以及全国范围内向可再生能源的转型。这既带来机遇，也存在风险——执行得当的公司将获得竞争优势；而失误的公司则可能面临监管阻力。

整个行业本身变得更具吸引力。受监管的公用事业公司因公共事业委员会通常会预先批准费率和合理的回报，能产生可预测的现金流。这一结构优势正吸引机构资本流入，曾被视为停滞的行业。

Duke Energy的激进脱碳赌注

Duke Energy正走一条雄心勃勃的路线：到2050年实现净零排放。公司自2005年以来已将碳排放减少44%，计划到2030年退役大部分煤炭容量，2035年前完全退出煤炭。这一更广泛的战略也体现在其电动车推广计划中——既电气化自有车队，又扩展客户充电网络。

资本投入规模惊人。Duke Energy计划在未来十年投入190-$200 十亿美元，其中2026-2030年分配95-$105 十亿美元。公司在2025年前九个月已投资98.8亿美元，预计全年投资将达到$15 十亿美元。这体现了Duke在清洁能源转型中的领导地位——虽然“领导者”意味着短期盈利可能受到稀释，但这是为了长远布局。

**盈利增长：**Zacks预计Duke的每股收益在2025年将增长7.12%，2026年增长6.1%。

Exelon的配电效率模型

Exelon采取的路径更为狭窄但或许更具韧性。它不追逐发电转型，而是专注于输电和配电——那些“平淡但必不可少”的基础部分。这一点很重要：Exelon的配电收入很大一部分与客户用电量无关，意味着天气和经济周期对盈利的影响较小。

公司在七个监管辖区服务超过1000万客户，提供了大部分公用事业缺乏的多元化。Exelon的资本部署更为集中：2025-2028年投入约$38 十亿美元，其中电力配电投入217亿美元，输电126亿美元，燃气输送38亿美元。管理层还在探索额外的100亿美元输电升级——但这仍是可选项而非承诺。

数据中心的角度对Exelon尤为吸引。其超过19吉瓦的项目管道，为未来需求提供了可见性，且大部分已预先签约，降低了收入不确定性。

**盈利增长：**预计Exelon的每股收益在2025年将增长8%，2026年增长4.26%——短期增长较快，但长期扩展速度较慢。

盈利能力与资本效率

两家公司都有效利用股东资本。Duke的ROE为9.98%，而Exelon略胜一筹，为10.29%——两者均高于行业平均的9.9%。这表明两者都没有在价值创造上失误，但Exelon的模式在资本投入较少的情况下实现了略优的回报。

股东回报与估值

股息收益率方面也表现相似：Duke的收益率为3.62%，Exelon为3.61%，远高于标普500的1.1%。对于追求股息的投资者来说，两者都值得考虑。

在估值方面，Exelon看起来更便宜：其前瞻市盈率为15.74倍，而Duke为17.55倍。这反映市场对Duke更重的资本支出负担和较慢的短期盈利增长持谨慎态度。是否合理取决于你对Duke长期清洁能源战略的信心。

哪只股票更适合你的投资组合？

这不是“哪个公司更好”的问题——两者基本面都稳健。关键在于你的时间视角和风险承受能力。

如果你： 希望短期盈利更稳健$15 今年8%的增长(，拥有略优的盈利指标、更低的估值基础，且不必担心大规模资本支出周期，那么可以选择Exelon。其配电重点带来更可预测的收入，数据中心的利好已锁定。

如果你： 相信Duke的脱碳论点，想把握能源转型的潜在上行空间。你的回报在短期内可能会受到压缩，但一旦资本支出周期在2030年后趋于平缓，清洁能源规模扩大，回报可能会加速。

两只股票都获得Zacks的#3“持有”评级。我们目前偏向Exelon——其更快的短期盈利增长、更优的ROE以及具有吸引力的估值，为未来12-24个月提供了更佳的风险回报。Duke Energy仍是一个稳健的长期持有标的，但目前的估值溢价尚未由其盈利轨迹充分支撑。