当经济逆风遇上飙升的估值：理解当今股市风险

经济不确定性笼罩市场前景

目前经济状况是好还是坏？ 这是投资者在股市发出矛盾信号时所面临的问题。标准普尔500指数（S&P 500）预计到2025年将上涨16%，但在这令人印象深刻的表现背后，隐藏着对经济基本面日益增长的担忧。

特朗普总统的关税政策已成为市场不确定性的关键焦点。尽管政府官员辩称这些措施将增强美国的竞争地位，但一项全面的联邦储备研究显示了不同的观点。分析150年历史数据——涵盖美国和国际市场——的研究人员得出结论：关税将增加失业率并限制GDP增长。

这份联储分析并非孤例。当《华尔街日报》调查数十位经济学家时，他们的结论大致一致。耶鲁预算实验室特别估计，关税可能在2025年和2026年分别削减半个百分点的GDP增长。

为什么增长放缓威胁股市表现

经济扩张与市场回报之间的关系已被充分证实。GDP增长直接关系到企业盈利的扩大，最终推动股票估值在较长时间内升高或降低。

历史模式清楚地展示了这种关系：

• 2005-2014：美国名义GDP增长了43%，而S&P 500的总回报达到了110%
• 2015-2024：美国名义GDP跃升67%，为S&P 500投资者带来了243%的总回报

如果关税如联邦储备的研究所示，减缓GDP扩张，企业盈利可能会比当前共识预期的更为温和地增长。这将为股市表现带来明显的阻力。

估值已进入危险区

或许比增长担忧更令人担忧的是当前的估值背景。截至12月初，S&P 500的远期市盈率为22.4倍——远高于五年平均的20和十年平均的18.7。

值得注意的是：在过去四十年中，S&P 500的远期市盈率只有两次超过22倍(（不包括今年)）。这两次都发生在严重市场调整之前：

互联网泡沫时期：在1990年代末，远期市盈率超过22，且一直保持在较高水平，直到泡沫破裂，S&P 500下跌了49%。

新冠疫情冲击：2020年，远期市盈率突破22，并持续大约十二个月。随后的下跌幅度达到25%。

联邦储备主席鲍威尔在九月在罗德岛的一次演讲中承认了这一现实，他指出“从许多指标来看，股价相当高估。”虽然美联储没有对任何资产类别的合理定价发表官方立场，但鲍威尔坦率的评估反映了机构的担忧。

采取防御性布局的理由

目前经济状况是好还是坏？ 证据日益显示应保持谨慎。当高估值遇到增长阻力时，市场的脆弱性会大大增加。

投资者应当重新评估自己的投资组合：

• 卸下缺乏信心的公司持仓
• 考虑在市场调整或熊市中是否能安心持有存疑的股票
• 增加现金储备，以便在估值压缩时把握潜在机会

S&P 500在2025年的令人印象深刻表现掩盖了潜在的经济挑战。关税相关的放缓以及历史上高昂的估值，营造出一个需要谨慎挑选股票和采取防御性策略的环境。

尽管共识盈利预期预计2025年将增长13%，高于华尔街七月预测的8.5%，但如果经济数据令人失望，这种乐观情绪可能会受到冲击。现在正是确保你的投资组合能够应对未来潜在动荡的关键时刻。