Layer 1 代币崩溃，用户逃离，比特币主导地位在2025年不断增强

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摘要

• Layer 1 代币在2025年经历了剧烈的价格和用户流失，而比特币保持相对强势，BNB链几乎将用户数翻了三倍，而其他链则活动大减。
• 过度杠杆化的代币经济学、薄弱的价值捕获机制以及机构偏好比特币和以太坊，推动了对替代L1和L2代币的持续抛售压力。
• 稳定币发行商和衍生品平台主导收入，而通用基础设施代币面临整合风险，以及逐渐变得无关紧要的趋势。

市场分歧

根据本周发布的OAK Research年终报告，2025年Layer 1区块链代币经历了显著贬值，主要资产尽管开发者活动持续，但价值大幅缩水。

虽然比特币全年保持相对强势，但其他Layer 1代币出现了抛售，暴露出代币经济学和市场定位的结构性弱点。研究显示市场正从投机转向基本价值创造，市场对无法展现经济活动的协议反应负面。

主要链的月活跃用户总数下降了25.15%。Solana的降幅最大，损失近9400万用户，降幅超过60%；而BNB链通过吸引其他平台的参与者，用户数几乎翻了三倍。

Layer 2表现

Layer 2网络也出现了类似的分歧。Base表现出最强的TVL（总锁仓价值）增长，巩固了其通过分发优势的地位。Optimism的TVL大幅收缩，资本向竞争对手转移。

大部分主要的Layer 1代币年终都以亏损收场，而一些新兴项目则出现了极端下跌。尽管技术取得进展，Layer 2代币表现也不佳。Optimism和zkSync Era出现严重下跌，Polygon和Arbitrum也大幅下滑。只有Mantle实现了小幅增长，归因于集中供应控制而非基本面强度。

根本原因

报告指出导致下跌的主要因素有三点：

1. 过度杠杆化的代币经济学与持续解锁计划
2. 缺乏可信的价值捕获机制，无法将网络使用与代币需求关联
3. 机构偏好比特币和以太坊，而非市值较小的替代方案

尽管价格下跌，部分生态系统的开发者活动仍然强劲。EVM堆栈保持着最大的开发者基础，数千名贡献者中包括许多全职开发者。比特币在主要生态系统中两年内的全职开发者增长最为显著。Solana和更广泛的SVM堆栈在两年内也实现了大幅增长，显示出尽管代币表现不佳，技术开发仍在持续。

开发者活动与代币价格之间的脱节反映了市场的成熟。团队在熊市周期中继续建设，但投机资本已不再奖励没有明确收入路径的基础设施。

收入赢家与输家

稳定币发行商主导了收入来源，在顶级协议中占据绝大部分收入。Tether和Circle合计带来了可观的年度收入，而衍生品平台通过可持续的模型增加了有意义的手续费收入。缺乏差异化的通用Layer 1和Layer 2无法竞争，网络需要在速度、成本或安全性方面改进，才能证明其独立存在的合理性。

2026展望

尽管关键市场的监管环境趋于明确，基础设施代币仍面临持续的逆风。高通胀计划、治理权需求不足以及价值捕获集中在底层链上，预示着未来将出现更多整合。

产生可观收入的协议可能会稳定，但仍受更广泛市场波动和早期投资者持续解锁压力的影响。现有Layer 1代币的生存依赖于主要平台的领导力和机构的重新采纳，而通用基础设施代币则继续走向边缘化，资本集中在那些展现经济价值而非单纯技术新颖性的协议上。