#通货膨胀与物价 看到美联储这次的决议，脑子里立刻浮现出过去二十年里那些被通胀反复教训的时刻。

2008年金融危机后，我们见过伯南克的量化宽松如何一步步推高资产价格，那时候大家都觉得通胀已死。直到2021年底，当通胀数据突然跳出来的时候，市场措手不及——这就像历史的轮回。现在鲍威尔在说通胀可能在2026年一季度见顶，条件还是"不再加征新关税"。这个预设条件本身就很讽刺，因为变数根本不在美联储手里。

最让我深思的是这次降息决议竟然面临9比3的最广泛反对。这说明什么？说明内部分歧已经大到无法掩盖。当美联储自己都对政策方向拿不准的时候，市场的确定性就更低了。而明年仅降息一次这个立场，与市场预期的五十多个基点形成巨大落差——这正是衰退前夜常见的信号错配。

真正的问题在于第三条路径：人员构成的改变。特朗普对美联储独立性的挑战，就像那篇文章说的，在不断试探围栏的薄弱处。历史告诉我，一旦政治力量开始直接干预货币政策，通胀往往就再也控制不住了。上世纪七十年代的滞胀就是这么来的。

现在的局面很熟悉又很危险——通胀没完全消退，政策分歧加剧，领导层即将变动。这些元素组合在一起，意味着2026年的物价走势可能会比官方表述复杂得多。