为什么PayPal的高估值折扣可能暗示着精明投资者的隐藏机会

PayPal Holdings (PYPL) 目前被认为是金融服务行业中最被低估的公司之一，价值评分为A，表明其价格具有真正的价值洼地。公司的未来12个月市盈率为10.24倍，远低于金融交易服务行业基准的21.12倍。更令人震惊的是与直接竞争对手的对比：Visa的市盈率为26.84倍，而万事达卡的市盈率为30.47倍。这一估值鸿沟反映了投资者的怀疑，但也引发了一个关键问题——市场是否忽视了PayPal的真正转型和复苏轨迹？

价格与基本面之间的脱节

近期的市场表现提供了一个警示故事。在过去三个月中，PYPL股价下跌了10.6%，远远落后于整个行业的表现(仅下跌1%)，以及标普500指数的4.7%上涨(上涨4.7%)。即使是Visa和万事达卡在此期间的表现也更佳。然而，表面之下，盈利动能讲述着完全不同的故事。

PayPal对2025年的共识盈利预期为每股5.34美元，比2024年增长14.8%。展望未来，2026年的共识预期为每股5.86美元，意味着又一个9.7%的同比增长。这些上调预示着PayPal的运营基本面正比市场当前的估值反映得更快地增强——当投资者情绪转变时，这为潜在的重新估值提供了经典的基础。

PayPal在代理商务和AI驱动支付方面的激进布局

公司正采取大胆的战略举措，将自己定位于下一代商务的前沿。PayPal已与Logicbroker合作，使数千商家能够部署代理商务服务，标志着其进入AI驱动零售的步伐。Perplexity合作关系是一个里程碑——商家现在可以在AI搜索界面中被发现，聊天中结账由PayPal创新的代理商务基础设施支持。

更进一步，PayPal采用了代理商务协议（Agentic Commerce Protocol）并与OpenAI合作，将无缝支付体验直接引入ChatGPT。Venmo和PayPal用户通过2025年9月宣布的另一项合作，提前获得了Perplexity的Comet浏览器访问权限，并附赠12个月的Perplexity Pro订阅。这些都不是边缘实验——它们代表了PayPal作为AI原生数字经济基础商务层的根本重塑。

除了合作伙伴关系，PayPal还推出了“PayPal链接”，通过可分享的一次性链接实现无摩擦的转账，嵌入任何聊天平台。此外，公司还推出了“4期免息分期付款”服务，面向加拿大市场，扩大其分期支付布局。

从支付处理商到全面金融平台的转型

PayPal正经历一场结构性变革，值得投资者密切关注。公司已向犹他州金融机构部门和联邦存款保险公司提交申请，筹建PayPal银行，显示出其直接竞争银行服务的意图。除了小企业贷款外，PayPal银行还将提供带息储蓄账户，直接冲击传统零售银行的利润空间。

“PayPal World”计划同样意义重大——它整合了PayPal、Venmo、Mercado Pago、Tenpay Global和NPCI的UPI到一个统一平台。这打造了一个无国界的数字钱包生态系统，使商家能够即时接触数十亿新客户，消费者则享受跨地区的支付无障碍。这是对PayPal可服务市场的根本扩展。

在加密货币方面，PayPal继续巩固其地位，通过PYUSD稳定币和“用加密货币支付”功能。这些举措不是被动防御，而是在新兴的数字资产生态系统中进行战略布局，该生态系统正逐渐获得机构认可。

Venmo：无人关注的静悄悄增长引擎

Venmo值得特别关注，因为它已成为PayPal在年轻、富裕、数字原生消费者中增长最快的动力。预计2025年，该平台的收入将达到17亿美元(不包括利息收入)，同比增长超过20%——值得注意的是，这比两年前的增长快了10个百分点。

Venmo借记卡已成为一个强大的获客和粘性工具。仅在2025年第三季度，借记卡就吸引了100万新用户，月活跃账户增长超过40%。“用Venmo支付”的月活跃账户也大约增长了25%。过去两年中，借记卡和“用Venmo支付”的收入都实现了两倍增长。

像Bilt合作这样的战略伙伴关系进一步放大了这一势头。从2026年初开始，Bilt会员可以用Venmo支付房租和按揭，同时获得奖励，基本上将使用场景从点对点转账扩展到日常家庭开支。

应对逆风，构建未来的商务基础设施

认识到PayPal面临的挑战也很重要。宏观经济不确定性持续影响消费者支出和企业投资。金融科技竞争对手不断加剧竞争激烈程度。支付行业本身的变革速度远超任何单一公司的适应能力。这些都不是小问题。

然而，PayPal不断改善的盈利轨迹、与Anthropic、Salesforce等行业巨头深化的战略合作、多元化的收入来源，以及Venmo的加速增长，都为未来带来了真正的乐观理由。公司不仅在捍卫其传统的支付处理业务，还在打造一个面向AI驱动、加密货币意识、全球互联的未来的全面商务平台。

投资理由：时机至关重要

对于长期投资者而言，PayPal当前的估值提供了一个非对称的机会。该股以历史低估值相较同行业公司，而公司正执行一项转型战略，一旦被市场充分认可，估值可能大幅提升。盈利预期已反映出动能的改善——问题在于股价是否会跟随。

然而，在当前市场条件下，接受现实可能是最明智的策略。虽然估值差距令人心动，但信心来自于对PayPal战略执行的信任。公司目前的Zacks评级为#3(持有)，表明应“观察并验证”，而非立即大量买入。

聪明的投资者应密切关注公司季度执行情况、合作伙伴的实际收入贡献，以及Venmo的持续加速。一旦这些因素更为明确，当前的折价可能成为进入这个正处于重大结构性转型的全球支付领袖的最具吸引力的时机之一。