加密市场中有个老生常谈的问题：为什么一些项目每天赚得盆满钵满，代币却沦为废纸？

某头部DEX就是活生生的案例。作为交易所龙头，日均手续费高达几百万美元的体量，可持币者呢？长期一毛钱分红都没拿到。这种现象催生了"治理代币无用论"，多少人对此吐槽不已。

最近的1亿枚代币销毁提案，不少人把它看作这类项目从"纯治理"向"价值捕获"的转折点。老实说，我觉得这更像在赌命。赢了皆大欢喜，输了可能翻不了身。

先解释一下基础概念：治理代币和价值代币的分水岭，归根结底就是能否分享项目利润。过去的情况是，你持币只能投投票，哪怕投反对票也未必有用（看看这次99.9%的通过率就明白了），更别谈从项目收益里分一杯羹。

这次提案的逻辑是：把交易费的一部分改成协议收入，用来回购和销毁代币。表面上看，持币者是间接受益——销毁减少流通量，代币稀缺性提升，理论上价格水涨船高。确实打开了价值分配的窗口。

但这就是问题所在——代价极其沉重。为了拿这笔协议收入，项目动了流动性提供者的蛋糕，生生削减他们六分之一的收益。换个角度想，流动性是DEX的根基，LP就是根基的根基。没有流动性提供者，这个DEX就成了空壳子。

这就像餐厅老板为了多分点股利给股东，主动给厨师和员工降薪。短期也许能看到账面数字好看，长期来说，优质的人才流失，餐厅的竞争力只会被一点点蚕食。