争夺美国稀土供应的竞赛：地球上的优势现在在哪里？

争夺美国国内稀土供应链的竞赛已逐渐形成一场引人入胜的“两马”竞争。MP Materials (MP) 和 Energy Fuels (UUUU) 正在成为主要竞争者，但它们采取的策略截然不同。要更好地理解哪些股票更适合投资者，还需深入挖掘它们的运营实际、市场动态和财务轨迹，而非仅仅停留在头条新闻。

分歧的路径，共同的使命

两家公司都在支撑清洁能源和国防技术的关键矿产生态系统中运营。总部位于拉斯维加斯的MP Materials，市值96亿美元，控制着北美唯一的大规模稀土矿山及加工设施——山口稀土矿和加工厂。总部位于科罗拉多州莱克伍德的Energy Fuels，市值35.8亿美元，运营着犹他州的White Mesa矿厂，这是美国唯一的传统铀加工厂。Energy Fuels的不同之处在于其近期的转变：该矿厂现在除了提取铀之外，还生产先进的稀土产品，形成双重商品收入来源。

运营现实：产量动力与战略选择

MP的执行模式

MP已打造出唯一覆盖采矿、加工和高端磁铁制造的垂直一体化稀土生产商。近期的发展凸显了这一雄心。与苹果达成的供应协议，提供国内回收稀土磁铁，验证了消费市场的需求。同时，与美国国防部的合作，资助“10X设施”的建设——第二个磁铁厂，将扩大美国的年产能至1万吨，服务于国防和商业客户。

2025年第三季度的业绩显示了增长与盈利之间的矛盾。收入同比下降15%至5650万美元，但分离产品(NdPr)的产量激增51%，达到721吨，显示公司正有意向高价值的中间体转型。稀土氧化物产量略降4%，至13254吨，但仍是第二强的季度表现。材料部门的50%收入收缩反映了产品结构的变化：NdPr氧化物和金属的收入增长61%，但缺少稀土浓缩物带来一定压力。新兴的磁性部门预计年底前实现2190万美元的商业生产。

成本压力不断上升。第三季度每股亏损10美分，虽较去年12美分亏损有所改善，但仍为负。管理层预计2025年全年亏损将因高额支出在先进项目上，随后2025年第四季度和2026年将实现盈利。即将生效的国防部价格保护协议(自2025年10月1日起生效)，旨在稳定收入并缓解利润压缩。

Energy Fuels的双重布局

Energy Fuels采取了更为稳健的扩张策略。公司于2022年开始在White Mesa实现商业规模的混合RE矿碳酸盐生产，2024年实现NdPr分离，2025年7月实现二氧化钆的试点生产。镝氧化物的试点也即将启动，镧氧化物的试点生产计划在2026年第一季度。近期，其高纯度二氧化镝已获得韩国一家汽车供应商的认证，用于稀土永磁体合成，加入此前已获认证的NdPr。这一“轻”与“重”稀土类别的双重认证，使UUUU成为美国首个实现此里程碑的公司。

2025年第三季度收入达1770万美元，同比激增337.6%，主要由铀的销量增长推动，价格虽有所下降但总收入仍大幅提升。240,000磅的铀销售（包括10万磅的现货交易）以每磅72.38美元实现1,737万美元的收入。对比去年同期50,000磅的销售收入（约数百万美元），可见增长之快。然而，成本激增592%，达到1278万美元，因产量增加但单位成本较高。勘探、开发和管理费用也同步上升，导致每股亏损7美分，与去年同期持平，尽管收入大幅增长。

Energy Fuels的国际项目组合增加了战略弹性。澳大利亚的Donald项目，全球最丰富的重稀土矿之一，预计2027年底前开始生产。马达加斯加的Toliara项目和巴西的Bahia项目也拥有大量“轻”与“重”稀土氧化物储备，面向北美和欧洲制造商。公司无债务，具备战略灵活性。

财务预测与估值修正：预期分歧的故事

市场共识显示出不同的投资者情绪。MP Materials预计2025财年每股亏损22美分，较2024财年的44美分亏损有所改善，2026财年的盈利预估为每股68美分。Energy Fuels预计2025财年亏损35美分，2026财年亏损缩窄至6美分。

近期的估算变动显示信心在动摇。过去60天内，MP Materials的2025年预估略有上调，但2026年的预估有所下调。Energy Fuels的两年预估都出现下调，表明分析师对其增长预期的信心有所减弱。

市场估值与股价表现：价格传递部分信息

股价表现偏向MP Materials。过去一年，MP股价上涨228.8%，而Energy Fuels上涨182.1%，显示投资者对MP的执行更有信心。

估值指标则呈现出反直觉的画面。MP Materials的12个月前瞻市销率为23.15倍，远低于Energy Fuels的41.55倍。对于习惯估值纪律的投资者来说，这一差距暗示MP可能存在上涨空间，或者UUUU被高估，亦或两者皆有。

战略结论：竞争地位与投资启示

MP Materials的优势

MP的优势在于其运营整合能力和机构支持。作为唯一完全垂直一体化的美国稀土生产商，它掌控整个价值链。与苹果的合作验证了商业需求，而国防部的投资彰显其战略重要性。尽管短期盈利面临压力，但公司未来的轨迹指向2026年盈利，主要依靠高利润的分离产品销售和磁铁制造的逐步推进。价格保护协议在转型期间提供了收入稳定性。

Energy Fuels的吸引力

Energy Fuels为寻求双重敞口的投资者提供了有力选择。铀和稀土商品受不同催化剂影响：铀受核能复苏预期推动，稀土则受清洁技术加速和国防支出影响。其国际项目组合分散了地理风险，无债务的财务状况也支持其战略扩张。

决定性因素

然而，目前MP在三个关键维度占优。第一，价格表现显示投资者偏好持续。第二，估值纪律——以23.15倍的前瞻市销率对比UUUU的41.55倍——提供更优的风险回报。第三，2026年更明确的盈利路径带来切实的短期催化剂。

MP Materials被评为Zacks等级(4 )卖出$4 ，反映了这些相对评估。

对于当前在地球上把握稀土机遇的投资者来说，MP Materials在短期内更具吸引力，尽管Energy Fuels的多元化优势对于愿意等待更长时间的投资者仍具有吸引力。