全球咖啡供应紧缩：巴西降雨不足推高价格报价

咖啡期货正经历显著上涨，主要产区供应担忧不断扩大。3月阿拉比卡合约上涨+1.05%，触及1.5周高点，而3月罗布斯塔期货上涨+0.44%，显示市场对供应紧张的信心增强。

天气因素：巴西降雨危机

推动这些价格变动的基本因素集中在巴西关键产区降水不足。据Somar气象公司报道，巴西最大阿拉比卡产区米纳斯吉拉斯在截至12月26日的一周内降雨量仅为11.1毫米，仅为历史基准的17%。这一短缺引发了对新季作物产量的担忧。

巴西咖啡产量走势本身呈现出复杂局面。尽管国家作物预报机构Conab最近将2025年产量预估提高2.4%，至5654万袋，但美国农业部外国农业局预测2025/26年度产量同比下降3.1%，至6300万袋。这些矛盾信号反映出天气对产量影响的不确定性。

东南亚的同步中断

天气并非唯一的供应冲击。印度尼西亚面临严重危机：大规模洪水破坏了北苏门答腊约三分之一的阿拉比卡农场，可能在2025-26季节将该国咖啡出口削减多达15%。罗布斯塔作物相对受影响较小，但印度尼西亚作为全球第三大罗布斯塔生产国，即使部分受损也意义重大。

越南，全球罗布斯塔的主要出口国，提供了不同的供应局面。该国11月咖啡出口同比激增+39%，达88,000吨，而1月至11月的出口同比增长+14.8%，达1.398百万吨。产量预估显示，越南2025/26年的产量将达到1.76百万吨（约29.4百万袋），创四年新高——如果天气保持有利，将实现同比+6%的增长。

库存信号与价格机制

ICE追踪的库存水平继续支撑价格，尽管近期波动明显。阿拉比卡库存在11月20日达到1.75年低点的398,645袋，但在上周三已回升至456,477袋。罗布斯塔库存也在12月初触及1年低点的4,012批，随后反弹至4,278批。

美国的采购模式显示市场动态变化迅速。在特朗普关税期间，美国大幅减少巴西咖啡采购——8月至10月，美国进口同比下降52%，至983,970袋。尽管关税随后降低，但美国咖啡库存仍然紧张，形成结构性需求压力。

全球供应前景

展望未来，美国农业部预测2025/26年度全球咖啡产量将增长+2.0%，达到创纪录的178.848百万袋。然而，这一数字掩盖了结构性变化：阿拉比卡产量预计下降-4.7%，至95.515百万袋，而罗布斯塔则增长+10.9%，至83.333百万袋。更为关键的是，全球期末库存预计将比去年减少-5.4%，从21.307百万袋降至20.148百万袋。

国际咖啡组织报告称，本年度全球咖啡出口同比下降-0.3%，至138.658百万袋，表明尽管产量预期上升，供应紧张仍在持续。这些矛盾的数据点解释了为什么阿拉比卡和罗布斯塔期货价格仍易受方向性变动影响，在结构性供应担忧与充裕产量预期之间摇摆。

市场仍处于两种相互竞争的叙事之间：天气引发的短期中断支撑价格，以及预期的充裕供应带来的中期压力。对于关注咖啡衍生品的交易者来说，这种紧张局势使得价格波动成为当前周期的主要特征。