Peloton Interactive 面临新一轮动荡，知名健身Peloton教练离开平台

Peloton Interactive (NASDAQ: PTON) 继续陷入不确定性，健身平台在订阅用户增长停滞和持续盈利能力挑战的背景下，失去了三位高知名度的Peloton教练。股价从疫情繁荣期间的$152 峰值暴跌98%，充分体现了市场情绪对该公司的剧烈转变。

教练离职的连锁反应

Kristin McGee 和 Ross Rayburn 离开瑜伽部门，以及跑步机教练 Kendall Toole 的离职，不仅仅是合同纠纷那么简单。每位教练都拥有数十万忠实粉丝，这些离职可能会加速订阅用户的流失。虽然公司预计通过这些Peloton教练的离职可以节省成本——据报道，优质人才的薪酬接近每年50万美元——但声誉和用户留存成本可能远远超过财务上的节省。

上个季度，平台的订阅生态系统显示出令人担忧的停滞：连接健身订阅用户保持在305.6万，较去年同期持平，而付费应用用户则骤降21%，仅为64.7万。这些数字凸显了Peloton用户基础的脆弱性，即使在失去这些知名Peloton教练之前。

财务复苏仍然脆弱，成本控制成效有限

管理层的激进重组努力在某些指标上取得了适度改善，但掩盖了更深层次的结构性问题。2024财年第三季度（截止3月31日），产品毛利率回升至4.2%，连续第三个季度实现正值——相比2021年费用激增时的负毛利率，改善幅度巨大。

然而，这一复苏掩盖了持续的现金燃烧。尽管上个季度公司实现了860万美元的正自由现金流，这是13个季度以来的首次正值，但2024财年前九个月的累计自由现金流仍为负$112 百万。5月宣布的$200 百万年度成本削减计划，包括裁员15%和零售网点整合，显示管理层在稳定运营方面的迫切。

尽管拥有$795 百万现金及等价物，但公司的资产负债表仍然岌岌可危。未偿债务包括$991 百万的可转换债券（到2026年到期）和$700 百万的定期贷款（最早2025年到期），这些债务限制了战略灵活性。

前景：扭亏为盈还是持续恶化？

Peloton当前的估值——低于过去12个月收入的0.5倍——可能吸引寻求深度折价股票的投机性扭转投资者。然而，多个叠加的逆风因素表明，风险与回报的平衡仍然不利。在订阅用户停滞的时期失去明星Peloton教练，只会加剧在本已不确定的复苏轨迹上的执行风险。管理层更关注现金保存而非增长加速，可能会稳定公司的财务恶化，但几乎没有推动必要的多重估值重估的催化剂，以支撑在当前困境估值下的投资。

根本的不确定性依然存在：Peloton是否能成为一个可持续的企业，在后疫情的健身市场中竞争，还是仅仅是疫情时代定价错误的案例研究。