全球糖市面临过剩压力，主要地区包括巴基斯坦的产量激增

近期市场动态凸显全球糖业供应担忧日益加剧。3月纽约世界糖价#11 futures fell 2.40%, while March London ICE white sugar #5下跌1.87%，创下两周以来的最低水平。这一下行压力反映出跨多个大陆展开的供需平衡的根本性变化。

印度产量激增重塑市场格局

当前价格走弱的主要驱动力来自印度糖产量的扩大。印度糖厂协会报告称，2025年10月至12月期间的产量达到1190万吨，比去年同期的954万吨增长了25%。随后，印度糖厂协会将2025/26年度的全年产量预测从之前的3000万吨上调至3100万吨，较去年同期增长18.8%。

关于印度糖供应的分配方式也在发生重大结构性变化。该协会将乙醇生产的消费预测从原先的500万吨下调至340万吨，有效释放出更多的糖用于出口市场。印度食品部已表示愿意增加出口，官员指出政府可能允许糖厂出口剩余的糖量，以缓解国内库存。目前，2025/26季的出口配额为1500万吨，但根据供应情况，可能会扩大。

巴西和泰国共同构成产量三角

巴西的产量走势更为复杂。该国官方作物预测机构Conab在11月初将2025/26年度的产量预估从4450万吨上调至4500万吨。到12月中旬，Unica报告称，截至11月，中心-南部地区累计产量为3990.4万吨，同比增长1.1%。值得注意的是，糖厂将更多压榨的甘蔗用于糖的生产，而非乙醇，2025/26年度的比例升至51.12%，而上一季为48.34%。

展望2026/27年度，咨询公司Safras & Mercado预计产量将收缩，预测巴西产量将下降3.91%，至4180万吨，低于2025/26年的4350万吨。出口量预计同比下降11%，至3000万吨。

泰国作为全球第三大产糖国和第二大出口国，正走在增长轨道上。泰国糖厂协会预测，2025/26年度产量将同比增长5%，达到1050万吨，继续为全球供应扩展做出贡献。

权威机构预测显示持续过剩

多家国际组织对市场平衡持悲观展望。国际糖组织（ISO）在11月17日发布的评估中指出，2025/26年度预计供应过剩162.5万吨，而2024/25年度则出现291.6万吨的赤字。ISO预计，全球糖产量将同比增长3.2%，达到1.818亿吨，主要由印度、泰国和巴基斯坦等国的产量激增推动。全球人类糖消费预计仅同比增长1.4%，供需差距不断扩大。

糖业交易商Czarnikow的看法更为悲观，截至11月，其对2025/26年度全球过剩的估算已升至870万吨，比9月预测的750万吨增加了120万吨。

美国农业部（USDA）12月16日的半年报告显示，产量创纪录的增长超过了消费的增长。该部门预测，2025/26年度全球糖产量将达到189.318百万吨，同比增长4.6%，创历史新高。与此同时，全球人类糖消费预计仅同比增长1.4%，达到177.921百万吨，同样创纪录，但增长速度明显放缓。因此，USDA预测，2025/26年度全球糖的期末库存将同比减少2.9%，至411.88万吨。

USDA外贸局区域细分预测

USDA外贸局提供了主要产区的详细预测。巴西2025/26年度的产量预计同比增长2.3%，达到创纪录的4470万吨。印度的产量预计将同比激增25%，达到3525万吨，得益于有利的季风条件和扩大糖料种植面积。巴基斯坦也被纳入全球供应扩展的预期，反映出区域产量的整体增长。泰国2025/26年度的产量预计同比增长2%，达到1025万吨。

市场影响与价格走势

这些产量的增长，加上温和的需求增长，形成了糖价的结构性挑战。多家预测机构预测的过剩量从1.6百万吨到8.7百万吨不等，且产量创纪录而消费增长滞后，价格下行压力可能将持续。近期两周的最低点反映了这一基本现实，交易者在消化供应充裕与全球市场需求疲软的影响。