债券的实际收益：如何理解和应用内部收益率（TIR）于你的投资

为什么你需要了解内部收益率（TIR）以投资固定收益？

当你有资金可用于投资债务工具时，最大挑战不是随意选择任何债券，而是选择正确的。想象一下，你比较两只债券：一只提供8%的票息，另一只支付5%。你会选择哪一只？大多数投资者会毫不犹豫地选择第一只，但这个决定可能是一个代价高昂的错误。

这时就用到了内部收益率（(TIR)），它是真正告诉你在实际收益方面能赚多少钱的指标。TIR不仅仅是你收到的名义利息（票息），而是考虑了你支付的价格、定期现金流和到期日后整体收益的绝对回报。

TIR到底是什么？

TIR是一个百分比，它让你可以客观地比较不同的投资机会。当将这个概念应用于固定收益时，你得到的是从购买债券到到期期间你实际体验到的收益。

一只债券的收益来自两个不同的来源：

首先，定期收入(票息)。 这些可以是年度、半年或季度支付。有些债券提供固定票息，而另一些则有浮动票息或与通胀挂钩的票息。还有一种特殊类别叫零息债券（债券票息为零），它没有中间支付。

其次，价格变动带来的盈亏。 在债券的存续期内，其市场价格会波动。如果你以低于面值的价格购买，到期时你会获得额外的收益。如果你以高于面值的价格购买，到期时你会遭受保证的亏损。

普通债券的运作方式

为了理解正确计算TIR的重要性，你需要了解普通债券的基本机制。当你投资于一种普通债券(最常见的类型)，流程如下：

以面值购买债券。定期收到利息支付。到期时，发行人返还面值和最后一次票息。

债券的市场价值在其存续期内不断变化，受市场利率变动、发行人信用质量变化和经济事件等因素影响。

一个关键点：通常在市场价格低于100€(或其相应面值)时，购买债券最具盈利性。 为什么？因为到期时你总会收到面值。如果你以更低的价格买入，差价就是纯利润；如果你以更高的价格买入，差价就是保证亏损。

三类购买价格

面值债券（Bono a la par）： 以面值购买。例如，面值为1000€，你支付1000€。

溢价债券（Bono sobre la par）： 以高于面值的价格购买。例如，面值1000€，你支付1086€。

折价债券（Bono bajo la par）： 以低于面值的价格购买。例如，面值1000€，你支付975€。

TIR正是反映了这种价格差异，不仅显示票息的收益，还体现了买入价格不同带来的正面或负面影响。

TIR、TIN、TAE和技术利息的基本区别

理解这些指标的区别至关重要，因为它们很容易混淆：

TIR：在固定收益中，显示所有现金流(票息)的总回报，折现到当前市场价格。

名义利率（(TIN)）：是最初约定的利率，不包括额外费用。是衡量利息的最纯粹方式。

年当量利率（(TAE)）：包括所有隐藏成本。典型例子是抵押贷款：你可能有2%的TIN，但TAE达到3.26%，因为还包括手续费、保险和其他费用。西班牙央行建议用TAE比较融资方案。

技术利息：常用于保险产品。与TAE类似，包含额外成本如寿险保费，通常低于名义利率。

计算TIR的数学公式

要确定债券的TIR，你需要三个数据：当前市场价格(P)、定期票息©和到期剩余期数(n)。

公式表明，当前价格等于未来所有现金流的折现值之和，而折现率正是你要找的TIR。虽然用代数表达较复杂，但核心思想很简单：解这个方程，找到那个折现率。

对于不熟悉复杂数学计算的投资者，有专门的在线计算器，只需输入数据，即可立即获得结果。

实例：比较两只债券

第一只： 市场价格为94.5€，年票息6%，到期4年。

用TIR公式计算，结果为7.62%。

注意：这里的TIR(7.62%)高于票息6%。这是因为你以低于面值的价格买入债券，到期时以100€收回，带来额外收益。

第二只： 同样的债券，但现在市场价格为107.5€。

此时，TIR降至3.93%。

这是因为你支付了高于面值的价格，虽然仍然每年获得6%的票息，但到期时只能收回100€，导致实际收益降低。你的实际盈利大大减少。

TIR在投资决策中的实际应用

TIR是识别真正值得投资的债券的指南。在项目分析中，TIR评估可行性；在固定收益中，它帮助发现相较其他投资更具吸引力的机会。

回到前述例子：假设你比较一只票息8%、TIR 3.67%的债券A，与一只票息5%、TIR 4.22%的债券B。如果只看票息，你会选择A。但TIR显示，B的投资回报更优。这种矛盾源于买入价格被高估(“超出面值”)，最终影响了实际收益。

影响TIR结果的因素

理解哪些变量影响TIR，可以帮助你大致预测每只债券的变动范围，无需复杂计算。

**票息：**票息越高，TIR越高。票息越低，TIR越低。两者成正比。

**购买价格：**低于面值购买，TIR会提高；高于面值购买，TIR会降低。这个效果是线性且可预见的。

**特殊特性：**某些债券具有额外敏感性。可转换债券的TIR会受到基础股票变动的影响。与通胀挂钩的债券会随通胀指数变化。浮动利率债券会根据参考利率调整。

最后警告：TIR并非安全的保证

虽然TIR是非常宝贵的工具，但绝不能作为唯一标准。发行人的信用质量同样关键。

在希腊“退出欧元区”危机期间，希腊10年期债券的TIR曾超过19%。看似有利可图？毫无疑问。但这个异常数字反映了希腊可能宣布违约的实际风险。只有欧元区的干预才避免了债券持有人遭遇全面违约。

**教训是：**用TIR作为识别最佳投资机会的指南，但永远不要忽视发行人的财务稳健性。只有发行人真正有能力履行义务时，高收益才有意义。