比特币会在主权抵押模型下崩盘吗？EMJ Capital的$50M 观点揭示

“不可能”估值背后的数学原理

乍一看，Eric Jackson 预测比特币到2041年将达到$50 百万的说法听起来像是幻想。然而，其背后的逻辑完全剥离了投机。如果全球主权债务(目前高达数百万亿)，要与固定的2100万比特币供应进行再平衡，那么每单位的数学计算就变成了不可避免的算术，而非乐观预期。这个前提并不要求比特币获得广泛采用；它需要对有限的抵押品与无限的政府负债进行结构性重新定价。截至1月6日，比特币的交易价格接近92,550美元——Jackson 认为，这一估值反映的是散户市场的噪音，而非机构储备架构。

替代破损的管道：从欧元美元到数字资产

欧元美元体系和主权债券目前充当着金融“管道”——促进信贷流动和中央银行操作。但Jackson指出了一个关键的脆弱性：这一基础设施依赖于政治稳定和财政政策的自主权。一个具有不可变稀缺性的无政治色彩的数字资产，提供了另一种基础。如果中央银行采用比特币作为中立的储备层(，取代传统的政府债务和现有的欧元美元网络)，那么系统的再平衡将引发一连串的重新估值。这不是数字黄金——它是全球金融的支柱本身。

Carvana 类比：为什么图表观察者会错过结构性转变

Jackson在此次预测中的可信度部分源于他在2022年对Carvana的逆向押注。当该股从$400 跌至3.50美元时，市场普遍认为它已崩溃。而Jackson则关注其基本面：客户仍然重视这项服务；管理层可以解决债务问题；基本面在崩盘中依然存续。他将相同的框架应用于比特币的波动性。大多数观察者专注于每日价格波动和回撤风险——“比特币会崩盘吗？”——却忽视了机构采用曲线是以15年为周期，而非季度循环。图表中的噪音掩盖了结构性论点。

假设链条与实际限制

$50 百万的预测需要主权国家接受一个中立的数字资产作为真实的抵押品。Jackson承认这里存在一个长链依赖。当前的货币政策优先事项、监管框架和地缘政治竞争都带来摩擦。然而，他的观点依然：如果这一前提得以实现，估值就不是投机——而是基于会计的驱动。主权债务规模与比特币供应上限之间的碰撞点，产生了必要的输出。这一结果是否会在2041年前到来，更多取决于市场情绪，而非中央银行是否将去中心化的稀缺性视为优于政策驱动的货币扩张。

当前市场环境

比特币目前的交易水平为92,550美元，反映的是短期市场情绪，而非长期周期的机构重组。今天的价格与Jackson的$50 百万目标之间的差距，取决于对主权抵押品假设本身的接受程度——这一前提挑战了全球金融中的既有权力结构。