当传统资产获胜时：为什么比特币在$90K 表现不佳以及背后的转变原因

比特币近期的价格走势讲述了投资者偏好转变的故事。虽然BTC在24小时内交易价格约为92.52K美元(下跌1.13%)，但加密货币未能在周一果断突破90,000美元——这引发了近$100 百万美元的杠杆仓位清算——反映出市场背后更深层次的动态。问题不在于比特币是否会达到10万美元，而在于当黄金、债券和股票纷纷成为焦点时，“数字黄金”的叙事是否仍然共鸣。

谨慎之举：为何股票和债券更胜一筹

美国股市12月的创纪录反弹对比特币的牛市论点构成了最直接的威胁。标普500指数创下历史新高，与传统的避险对冲逻辑相悖——如果股票繁荣，为什么风险偏好较低的投资者会转向比特币？与此同时，黄金保持在4300美元以上，吸引了本应流入加密货币的避险资金。

美联储的利率环境在这里起着关键作用。理论上，较低的利率应有利于比特币，因为它削弱了债券收益的吸引力。然而，美国国债在财政赤字扩大和约$10 万亿美元美国债务即将再融资的预期下仍然具有吸引力。洛克菲勒全球家族办公室的分析指出，中央银行正利用金融压制工具——人为压低收益率——这在悖论中使债券作为价值储存的竞争力增强。

劳动力市场数据使局势更加复杂。4.6%的失业率达到四年新高，显示出经济压力，通常会促使美联储采取激进的刺激措施。然而，持续的通胀担忧让政策制定者保持谨慎，形成一种“金发姑娘”式的经济衰退场景——既没有激进的刺激，也没有激进的收紧——这对比特币作为危机对冲的吸引力来说是最糟糕的局面。

比特币挖矿：能源成本挤压利润空间

比特币价格犹豫背后隐藏着一个结构性问题：挖矿盈利能力受到压力。能源成本的上升大幅压缩了矿工的利润空间，迫使公司寻求债务和股权融资以维持运营。这导致了上市矿业公司的二次增发，也使全网的算力（Hash Rate）持续下降。

算力的下降，虽然表面令人担忧，但可能也暗藏一线希望。VanEck的研究表明，算力下降的时期历来预示着比特币的正向回报，成为潜在的逆向买入信号。中国最近关闭的1.3吉瓦矿场——归因于监管和季节性因素——部分解释了算力的下降，但也显示出集中化的挖矿操作仍然容易受到地缘政治变动的影响。

然而，投资者的怀疑态度依然存在。根据BitcoinTreasuries.com的追踪，矿业公司股价低于其比特币储备价值(，表明股市尚未反映出即将到来的复苏。Strategy和Twenty One Capital的股价都远低于其持有的比特币资产，显示出对短期内采纳催化剂的深度怀疑。

大局观：数字黄金还是昨日故事？

加密市场的整体动态也很重要。虽然比特币在争夺动力，但Solana等Layer-1平台的竞争叙事吸引了开发者和用户的关注，分散了加密的价值主张。传统金融也没有静止不动——高盛等机构持续建设数字资产基础设施，但他们的关注点已超越比特币。

比特币的未来取决于市场是否重新坚定对其“数字黄金”论点的信心，还是宏观经济的不确定性会持续推动资金流向黄金、债券和大型股等已验证的避险资产。目前，)这一水平仍是一条分界线——如果能突破，势头可能会转变；如果再次失败，关于比特币在由AI驱动的股市上涨和金融压制主导的投资组合中的角色的疑问只会加深。