#比特币ETF 看到这条新闻的时候，脑子里闪过的是2018年的画面。那时候也是这样——机构大量涌入，然后又集体撤退，留下一地散户。历史在重演，只是演员换了。

从11月初开始，比特币和以太坊ETF的30日净流入均值转负并持续至今，这个信号其实很清晰。机构投资者不是不看好，而是在做一个经典的周期判断——当流动性开始收缩，聪明钱往往会提前撤场。我经历过太多次这样的时刻了，每一次都像是市场在自言自语："我需要调整了。"

有意思的是，很多人会把这理解成坏消息，但如果你把时间线拉长，会发现机构的撤退往往是市场自我修复的过程。2015年底、2018年底都是这样，退出来的资金最后都变成了下一轮的布局资本。关键不在于他们走了，而在于走到什么程度——是恐慌式清仓，还是理性的仓位调整。

目前看起来更像是后者。流动性收缩本身并不可怕，可怕的是流动性突然蒸发。现在还能看到持续的净流出，说明这个过程还在有序进行。这给了我们观察的机会——等到这条线开始稳定，甚至反向，那才是值得认真对待的时刻。