150基点vs25基点，美联储理事米兰的激进主张能否撬动降息预期

美联储理事米兰近日发出强烈的降息信号，期望今年降息150个基点以提振劳动力市场。这一激进主张与市场主流预期形成鲜明对比，也反映出美联储内部在政策方向上的深层分裂。米兰指出基本通胀率可能维持在2.3%左右，约有100万美国人目前失业，但他们就业并不会引起不必要的通胀，这为进一步降息提供了理论支撑。

美联储内部分裂的真实写照

米兰的主张并非孤立的声音，而是美联储内部鸽派和鹰派对立的集中体现。根据最新消息，12月美联储会议的投票结果是9比3支持降息25个基点，这是自2019年以来异议最多的一次表决。三位持反对意见的委员中，米兰甚至要求降息50个基点，另外两位则主张维持利率不变。

这种投票分裂的背后，是对经济形势判断的根本差异。米兰认为当前联邦基准利率（3.5%-3.75%）明显高于中性利率（政策制定者预估中位数为3%），这种"偏紧"的政策正在拖累经济增长。而鹰派官员如里士满联储主席巴尔金则主张利率已处于中性区间，需要谨慎推进。

150基点降息的激进程度

要理解米兰主张的激进程度，需要对比市场的实际预期。根据最新数据，CME显示1月维持利率不变的概率高达85.1%，而去年12月美联储点阵图显示的全年降息预期仅为25个基点。这意味着米兰期望的150基点降息幅度，相当于市场共识的6倍。

这一巨大差异背后有几个关键信息：

• 米兰自去年9月担任美联储理事以来，一直是最激进的降息倡导者
• 他的任期本月即将结束，这可能是他最后阶段的政策建议
• 他的个人立场并不代表美联储的集体意见，被采纳的可能性有限
• 美联储官员在会议纪要中明确表示，即使支持降息的委员也认为这是"微妙的平衡"

劳动力市场成为降息的突破口

米兰强调的100万失业人口是他主张大幅降息的重要理由。他指出，如果这些失业人口重新就业，并不会引起不必要的通胀，因为基本通胀率已经接近美联储2%的目标。这个逻辑在美联储的双重使命框架中站得住脚——既要控制通胀，也要维持充分就业。

相比之下，鹰派官员更关注通胀的粘性和经济的韧性。他们认为美国经济在2025年表现出超预期的抗压能力，降息的必要性并不如鸽派所言那么迫切。

市场如何理解这场内部分裂

这场美联储内部的公开分裂对市场的影响是复杂的。一方面，米兰的激进主张为看多的投资者提供了心理支撑，强化了对未来宽松政策的期待。另一方面，85.1%的1月维持利率不变概率表明市场对短期政策转向的预期并不高。

关键的观察点是后续经济数据。米兰本人提到，预计数据将继续表明降息是合适的，这意味着通胀数据和就业数据的走向将成为决定性因素。如果数据支持降息，美联储可能逐步向鸽派立场靠拢；如果数据保持韧性，鹰派的谨慎态度可能占上风。

总结

米兰期望的150基点年度降息主张代表了美联储内部的激进声音，但这一预期与市场共识存在巨大差异。美联储内部的深层分裂反映出对经济前景判断的真实分歧，也说明未来政策方向存在相当的不确定性。无论是加密市场还是传统资产市场，都需要密切关注后续的经济数据发布和美联储官员的进一步表态。政策转向的方向已经逐渐显现，但具体节奏和幅度仍需时间验证。