Ondo Finance 准备在 Solana 上推出代币化股权和交易所交易基金（ETF）——实体市场转型的新阶段

实物资产代币化先驱 (RWA) 将固定收益工具的覆盖范围扩展至 24/7 股票交易，采用革命性的资产保管结构

Ondo Finance 宣布了一项雄心勃勃的计划，将于 2026 年初在 Solana 区块链网络上启动代币化股票和交易所交易基金 (ETF) 服务。此举标志着实物资产代币化 (RWA) 平台的重大扩展，超越了现有对美国国债和货币市场基金的关注，开启了对股票市场的访问权，采用了基于保管的模式，能够实现全天无休的交易和结算。

创新的保管结构：改变投资者的股票交易方式

该倡议是将传统股票市场与区块链基础设施相连接的最大胆的尝试之一，有可能革新美国证券交易的可及性和灵活性。常规股票市场每个交易日运营约 6.5 小时 (美国东部时间上午 9:30 至下午 4:00)，盘前和盘后交易时段提供有限的流动性和更宽的买卖差价。

相比之下，Ondo 的代币化股票和 ETF 将支持 24/7 连续交易，通过区块链基础设施实现近乎即时的结算。这种基于保管的结构将 Ondo 的方式与合成产品或衍生品区分开来——基础资产实际上由合格保管机构持有，确保每个股票代币代表对真实股票或 ETF 份额的真实所有权，而不仅仅是衍生品敞口。

选择 Solana 区块链利用了该网络高吞吐量的处理能力 (能够每秒处理数千笔交易) 和极低的交易费用 (通常每笔交易只需几美分)，使高频交易和小额价值转移在经济上可行——相比历来更高的以太坊燃气费用这是一项重大优势。

实物资产代币化的坚实记录

理解 Ondo 在股票领域的雄心需要借鉴该公司在代币化固定收益产品方面的成熟地位，这展示了其在导航监管和机构合作伙伴关系方面的能力。

**USDY (美国美元收益)**是 Ondo 的旗舰产品，提供对美国短期国债和银行活期存款的代币化敞口，自推出以来已筹集超过 $500 百万美元的管理资产。OUSG (Ondo 美国短期政府债券) 提供对短期政府债券的代币化机构访问权，具有基于区块链的转移和结算能力。

该公司已成功导航证券登记要求，与提供保管和行政的传统金融机构建立了关系，并开发了代币化受监管产品所需的合规基础设施。USDY 在 Solana 和以太坊上的现有存在为股票产品的扩展提供了技术基础和网络关系。

为什么选择 Solana？技术架构和成本效率优势

Solana 区块链基础设施提供了其他平台所不具备的速度和经济学的独特组合。该网络可以以微乎其微的成本每秒处理数千笔交易，为高频值交易和小额交易创造了理想条件——这些特征对于寻求分股投资或灵活美元投资方式的零售市场来说极其宝贵。

代币化股票可以无缝转移、出售或与其他 DeFi 协议组合，不受通常与高交易费用或缓慢结算速度相关的障碍。这为与去中心化金融服务的集成开启了新机会，在传统股票领域内提供了前所未有的可扩展性。

监管基础：挑战和框架

2026 年初的时间表反映了美国证券法规下代币化股票证券所需的广泛监管许可流程。

证券登记与美国证券交易委员会 (SEC) 是主要的监管障碍——代币化股票和 ETF 明确符合证券定义，在公开发行前需要登记声明或合格豁免。转移代理规则 管理着证券所有权记录的维护方式，要求 Ondo 或其合作伙伴注册为注册转移代理或使用注册实体来追踪代币化股票的所有权。

经纪交易商要求可能适用，取决于代币化股票的分销和交易方式，可能需要 Ondo 注册为经纪交易商或与注册公司合作。保管规则 在美国证券交易委员会标准和银行监管下要求持有基础资产的合格保管机构满足严格的运营、财务和保险要求。

反洗钱/了解你的客户合规要求强有力的"了解你的客户"程序和反洗钱监控，在区块链伪匿名和证券合规之间造成了紧张关系。认可投资者限制 可能在根据 D 监管豁免下符合条件或认可投资者的情况下限制初期发行，然后再提供更广泛的零售可用性。

经济模式和可扩展性：通向盈利之路

Ondo 的成功取决于实现足够规模以吸收固定的监管、技术和保管成本的能力。

管理费类似于 ETF 支出比率 (通常为每年 0.10%-0.50%) 在管理资产基础上提供经常性收入流，随着产品采用而增长。交易费 在创建和赎回时可能产生收入，尽管竞争压力和对采用的渴望可能会最小化这些费用。

点差捕获如果 Ondo 提供做市服务，代币化股票的买卖价差会产生交易收入。保管费 由底层保管机构收取会减少净利润，要求足够的规模来吸收固定成本，同时保持具有竞争力的价格。

技术许可 给寻求类似代币化能力的其他机构可能会在专有产品之外产生额外的收入流。经济学对实现交易量的显著增长和不断增长的用户群非常敏感。

机构采用潜力：长期成功的关键

考虑到合规要求和用例的联系，成功更可能取决于机构采用而非零售采用。

对冲基金和自营交易公司可能利用 24/7 交易进行持续风险管理和算法策略。国际资产管理公司可以在当地工作时间访问美国股票，提高运营效率。加密基金和企业国库 管理数字资产的可能更容易地接纳多样化至传统股票的方法，而不需复杂的法定货币转换。

家族办公室和高净值个人可能会欣赏面向未来的可编程性和 DeFi 集成用于高级财富管理策略。养老基金和保险公司 面临可能阻止近期采用的监管和运营障碍，尽管存在结算效率的潜在收益。

市场挑战和运营风险

多个风险可能会阻碍成功推出或限制推出后的采用。

监管拒绝或延迟是主要风险——美国证券交易委员会可能拒绝批准、要求修改而错过推出时间，或以减少产品可行性的限制条件批准。保管机构和合作伙伴风险 存在于保管机构面临财务困难、运营失败或欺诈的情况下，尽管资格要求和保险保护。

智能合约漏洞可能即使在审计和安全最佳实践下也允许通过代码利用来窃取或丧失代币化股票。市场接受度 仍然不确定，因为投资者可能比起新颖的区块链替代品更喜欢熟悉的传统经纪商，特别是考虑到学习曲线。

流动性挑战可能在市场参与者不足以为代币化股票提供流动性的情况下产生宽买卖差价和低劣执行质量。预言机和定价风险 在市场关闭时创造了潜在操纵或价格与公允价值脱离的可能性。

DeFi 集成和多样化用例

代币化股票为与去中心化金融生态系统的集成创造了独特机会。

资产可以用作借贷协议中的抵押品，在自动做市商中提供流动性，并与其他 DeFi 原语组合以创建新颖的金融产品。分股投资 由于交易费用微乎其微而变得经济上可行，允许美元金额购买而非整股——对于股价高的股票特别重要，如伯克希尔哈撒韦 A 类股或亚马逊。

程序化交易 和算法策略从对区块链的基于 API 的访问和 24/7 市场中受益，启用持续自动执行。传统零售投资者可能缺乏采纳代币化替代品的吸引力动机，除非超越技术新颖性的真实价值优势出现。

竞争格局：已成立企业和新进入者

Ondo 进入了已经拥挤的代币化股票领域，拥有追求类似实物资产 RWA 代币化策略的已成立企业和新进入者。

一些平台在区块链上提供代币化股票，包括领先的科技公司和指数，从具有支持性监管环境的司法管辖区运营。去中心化金融协议通过衍生品而非基于保管的代币提供股票敞口，提供不同的风险-收益概况和监管。

大型资产管理公司的传统金融倡议目前专注于货币市场基金和固定收益而非股票。技术基础设施公司为证券代币化提供平台，并与公司合作进行私人市场代币化，可能扩展至公开股票。美国证券交易委员会注册的证券代币交易平台提供代币化证券，尽管产品范围和交易量有限。

Ondo 的优势包括成熟的 RWA 平台、强大的 Solana 基础设施、来自固定收益产品的机构关系以及导航监管的经验，而竞争来自本地加密提供商和传统金融。

全球监管考虑和市场碎片化

尽管专注于美国证券，Ondo 必须导航国际监管，因为区块链支持对代币化资产的全球访问。

跨境证券规则在不符合当地法律的情况下限制对美国证券的国外投资者提供，造成了司法管辖权复杂性。地理围栏和访问控制 可以基于验证位置限制谁可以访问代币化股票，尽管区块链的伪匿名性质使执法变得复杂。

国际保管和结算为非美国投资者创造了关于货币兑换、税收扣缴和监管报告的运营挑战。不同司法管辖区的代币化方法 如瑞士、新加坡和阿联酋可能会造成市场碎片化，跨境互操作性有限。

前进之路：成功的关键因素

Ondo 的代币化股票推出将通过其能力受到检验：

1. 获得监管批准 而不会有实质上减少产品吸引力的豁免

2. 创造足够的流动性 使代币化市场成为传统交易的可行替代品

3. 吸收保管和合规费用 同时保持推动采用的具有竞争力的价格

4. 识别和执行清晰的用例 超越区块链技术新颖性提供真实价值

5. 构建强大的技术基础设施基础 以处理复杂的公司行为和风险管理

成功将取决于代币化市场中是否发展了足够的流动性以创建真正可行的传统交易替代品，或者产品是否仍然是机构环境中特定用例的专项服务。Ondo 的此举标志着股票交易演变中的一个关键时刻，将对基于区块链的证券化在传统资本市场中的长期可行性提供真实证据。