为什么特斯拉的股价上涨忽视了电动车交付的挫折——以及为什么投资者可能错了

市场的新焦点：超越传统电动车数字

特斯拉的电动车交付数字描绘出其核心业务令人担忧的局面。然而，华尔街和散户投资者似乎对这些逆风基本保持漠不关心，反而大量押注于公司的试验性项目。

电动车交付未达预期，持续呈现下行趋势

2025年第四季度，特斯拉交付了418,227辆电动车，低于华尔街普遍预期的约426,000辆，差距约为2%。更令人担忧的是同比数据：第四季度的交付量比2024年同期下降了近16%。全年总计交付1.64百万辆，较2024年下降了9%。

这些交付的构成反映出公司当前产品阵容的挑战。Model 3轿车和Model Y SUV占第四季度出货量的97%，而Model S、Model X和Cybertruck的交付量仍然微不足道。这一集中度凸显了特斯拉在日益激烈的竞争环境中的脆弱性。

行业逆风与竞争压力

电动车市场的恶化反映出更广泛的政策转变和日益激烈的竞争。特朗普总统最近颁布的立法方案取消了7,500美元的联邦电动车税收抵免——这是曾经推动消费者购买决策的主要激励措施。这一监管收缩正值全球竞争加剧之际，尤其是中国制造商比亚迪（BYD），最近已在市场份额上超越特斯拉，成为全球最大的电动车制造商。

然而投资者将目光投向其他——机器人出租车论点

尽管面临这些挑战，市场参与者大多对电动车交付的担忧持轻视态度。这种明显的脱节源于投资者对特斯拉新兴业务板块的信心，特别是其自动驾驶车队和类人机器人项目。

机器人出租车的机遇

特斯拉的机器人出租车业务代表了看涨投资者情绪的核心。公司在2024年在奥斯汀和旧金山试点推出了自动驾驶汽车，标志着CEO埃隆·马斯克长期愿景的重要里程碑。管理层已表示计划在未来几个月内扩展到另外五个城市。

在2024年12月中旬，马斯克确认部分奥斯汀的机器人出租车已实现完全自动驾驶，无需车内监控。这一里程碑虽规模有限，但显示出公司在自动驾驶方面取得了切实的进展。

成本优势与估值影响

特斯拉声称的制造成本优势是看涨论点的关键支柱。据彭博分析，特斯拉理论上可以以远低于沃姆（Waymo）等成熟竞争对手的成本生产完全自动驾驶汽车——如果规模化实现，这一差异可能带来变革性影响。

Wedbush的分析师丹·艾夫斯预测，到2026年底，特斯拉的机器人出租车将在30个城市运营，可能大幅提升企业价值。ARK Invest的凯西·伍德（Cathie Wood）作为特斯拉的坚定支持者，已设定2029年的目标股价为2600美元，意味着从当前每股$450 的水平来看有巨大上涨空间。伍德的分析显示，到2029年，机器人出租车可能占特斯拉企业价值和盈利的约90%。

Optimus机器人变数

除了自动驾驶汽车外，特斯拉的Optimus类人机器人项目也吸引了投资者的关注。马斯克此前曾表示，2025年有望实现规模化生产，理论上可以通过自动化家庭和商业任务释放巨大价值。尽管前景看好，但这一业务仍高度投机，距离实现有意义的收入贡献还需数年时间。

估值的理性检验

特斯拉目前1.5万亿美元的市值似乎在很大程度上建立在未来增长计划之上。然而，股价的市盈率超过200倍——对于一家仍在等待机器人出租车盈利和技术验证的公司来说，这是一个极高的估值倍数。

怀疑的投资者必须面对真实的不确定性：特斯拉能否成功完善自动驾驶技术？消费者和监管机构将以何种速度接受自动驾驶汽车？公司是否真的能实现理论上的成本优势？

结论

特斯拉传统电动车业务的困境与股价飙升之间的分歧，反映出市场愿意忽视短期运营挑战，追求具有变革性的长期机遇。然而，在当前的估值水平下，风险与回报的比例似乎不利，尤其是在机器人出租车和类人机器人都存在执行不确定性的情况下。投资者应将特斯拉视为高风险的投机性仓位，而非基于稳健业务基本面的核心持仓。