为什么特斯拉的股价上涨忽视了电动车交付困难：机器人出租车因素

市场焦点的转变

特斯拉的投资叙事经历了戏剧性的转变。虽然这家电动车制造商在其核心业务中面临切实的阻力，华尔街和散户投资者都将注意力转向他们认为是真正的长期增长引擎：自动驾驶机器人出租车和 humanoid 机器人。这一调整揭示了特斯拉当前困境与其投机性未来之间的关键脱节。

理解电动车交付的挫折

数据显示，特斯拉传统电动车业务的情况令人清醒。在2025年第四季度，公司交付了418,227辆汽车，低于华尔街普遍预期的426,000辆，差距约为2%。更令人担忧的是，同比大幅下滑：第四季度交付量比2024年同期下降了近16%。全年而言，特斯拉交付了164万辆汽车，比2024年下降了9%。

Model 3 和 Model Y 占据了第四季度出货的97%，凸显了特斯拉产品线的有限多样性。高端车型——Model S、Model X 和 Cybertrucks——在整个季度的交付仍然微不足道。

导致这一疲软的原因是行业普遍面临的挑战，加上政策变化的放大效应。特朗普政府的立法支出方案取消了7500美元的联邦电动车税收抵免，这一计划曾是关键的购买激励。同时，全球竞争也显著加剧，中国制造商比亚迪（BYD）最近超越特斯拉，成为全球最大的电动车制造商。

投资者热情真正所在

尽管交付数据令人担忧，特斯拉的股价基本上对这些担忧置之不理——这证明了投资者信念的真正所在。真正的关注点已转向两个新兴垂直领域：机器人出租车网络和 Optimus humanoid 机器人。

去年，特斯拉在奥斯汀和旧金山启动了有限的机器人出租车运营，标志着CEO埃隆·马斯克多年来承诺的里程碑。公司计划将业务扩展到另外五个城市。12月，马斯克确认部分奥斯汀的机器人出租车已实现完全自动驾驶，无需任何人工监控或安全员，这是向商业化迈出的关键一步。

特斯拉在这里声称的竞争优势是制造成本效率。据彭博分析，特斯拉有望以远低于竞争对手如Waymo的成本生产完全自动驾驶车辆，可能重塑自动驾驶交通的经济学。

分析师的预测反映了这种热情。Wedbush的Dan Ives预计，到2026年底，特斯拉的机器人出租车将在30个城市运营。ARK Invest的凯西·伍德（Cathie Wood）对2029年的目标价保持激进的$450 美元，意味着从当前股价来看有巨大上涨空间——到那时，机器人出租车收入预计将占公司企业价值和盈利的90%。

Humanoid 机器人的项目为牛市论点增添了另一维度。Optimus理论上可以通过家庭自动化创造巨大的经济价值，尽管大规模生产仍处于早期阶段。

估值问题

特斯拉的市值达1.5万亿美元，越来越依赖这些投机性赌注。然而，有一个关键的考虑因素值得关注：公司目前的市盈率超过200倍——对于一家仍需成功实现机器人出租车网络和 humanoid 机器人大规模商业化的企业来说，这是极其高企的估值。

技术路线图仍不确定。关于特斯拉是否能完善自动驾驶能力、何时实现，以及在实际部署中采用率可能如何，仍存在诸多疑问。这些未知因素代表了重大的执行风险，尤其是在当前的估值倍数下，几乎没有容错空间。

对于谨慎的投资者而言，在这些水平上的风险回报不对称，似乎对公司核心电动车业务的基本面挑战和新兴项目的不确定性来说，风险偏高。