美元走强，原因是对美联储降息的不确定性：FOMC会议数据揭示的内容

美元指数周五飙升至一个月新高，涨幅为+0.20%，市场重新评估美联储货币政策轨迹的预期。这一转变反映了根本性的重新评估：随着激进降息的可能性减小，美元在经济信号虽混杂但最终偏鹰的背景下重新站稳脚跟。

经济数据转变降息预期

劳动力市场描绘出一幅细腻的图景，最终支持美元走强。12月非农就业增加50,000人，低于预期的70,000人，最初显得偏鸽派。然而，失业率收紧至4.4%——低于预期的4.5%——显示出劳动力市场的韧性。尤其值得注意的是，平均时薪同比上涨3.8%，高于预期的3.6%，这一数字对通胀敏感的政策制定者具有重要意义。

11月就业数据也被下调至56,000人，低于之前的64,000人，但这些较软的就业数据被持续的工资压力所抵消。消费者信心指数表现强于预期，密歇根大学1月指数升至54.0，而预期为53.5，表明尽管经济存在逆流，家庭仍保持相对乐观。

这些偏鹰的数据显示市场得出一个重要结论：定于1月27-28日的FOMC会议不太可能宣布降息。市场目前仅将降息25个基点的概率定为5%，与之前预期本季度多次降息形成鲜明对比。

美联储政策预期与美元的基本面背景

展望未来，FOMC的更广泛政策路径揭示了为何美元尽管面临结构性逆风仍能保持上行压力。市场目前预计2026年全年降息约-50个基点，但这一预期仍相较其他主要央行偏温和。日本银行预计2026年将加息约+25个基点，而欧洲央行可能维持利率不变。

这种差异——美联储温和降息而同行保持稳定或收紧——创造了美元资产的利差优势。然而，这一优势正受到多种逆向因素的挑战。美联储的流动性注入计划，自12月中旬开始每月购买$40 十亿美元的国债票据，技术上削弱了美元的长期基本面，因为这扩大了货币供应。

更大的阻力来自美联储的继任不确定性。据报道，特朗普总统计划在2026年初宣布下一任美联储主席人选，猜测倾向于偏鸽派候选人。彭博社指出，国家经济委员会主任凯文·哈塞尔特是目前考虑中的最鸽派选项——这一前景对持有持续利率优势的美元多头构成压力。

欧元应对美元走强，欧元区数据稳定

欧元/美元汇价跌至一个月低点，收盘下跌0.21%，美元动能占据上风。然而，欧元的跌幅受到欧元区强于预期的数据的支撑。11月零售销售环比增长0.2%，预期为0.1%，而10月数据被上修至0.3%。

德国工业产出意外增长0.8%，而预期为下降0.7%。这些改善表明欧洲最大经济体的韧性，为欧元提供了一定支撑，尽管美元面临压力。

欧洲央行理事会成员迪米塔尔·拉德夫重申了央行的耐心立场，表示“当前的利率水平可以根据现有信息和通胀前景进行评估为适当。”市场对欧洲央行行动的预期极低，掉期市场仅定价为在2月5日政策会议上加息25个基点的概率为1%。

日元在政策分歧和地缘政治压力下承压

美元/日元上涨0.66%，日元兑美元跌至一年新低。触发因素：彭博报道，日本银行将维持利率不变，尽管上调了经济增长预期——这是一次偏鸽的维持，令日元多头失望。1月23日的会议中，市场普遍预期日本银行不会加息，反映出持续宽松的共识。

政治不确定性加剧了日元的疲软，报道称，Takaichi首相正在考虑解散众议院。同时，中日紧张局势升级也对市场情绪造成沉重打击。中国宣布对可能具有军事用途的出口商品实施管控，作为对日本首相关于中国入侵台湾可能引发冲突的评论的报复。这些供应链担忧可能削弱日本的经济前景。

抵消部分日元压力的是，日本11月领先经济指标上升0.7至110.5，创下1.5年新高，且与预期完全一致。更令人印象深刻的是，11月家庭支出同比跃升2.9%，远超预期的-1.0%，创下六个月最大增幅。这些数据对日元提供了一定支撑，但未能克服与美联储的结构性政策分歧。

财政压力也值得关注：Takaichi政府批准了创纪录的122.3万亿日元(预算，国防支出也达到了历史高位——这一因素可能最终对货币构成压力，因为增加的政府借款会影响外部账户。

贵金属反弹，尽管美元走强

2月COMEX黄金期货收盘上涨40.20美元，涨幅为+0.90%，而3月白银上涨4.197美元，涨幅为+5.59%，逆势而上，抗衡周五美元的强势。推动因素：特朗普总统指示房利美和房地美购买$780 十亿美元的抵押贷款支持证券，这是一种准量化宽松措施，旨在降低借贷成本并刺激房地产需求。

这一债券购买行动为贵金属提供了大量支撑，作为在预期货币扩张背景下的价值储存替代品。由于美国关税政策的不确定性以及乌克兰、中东和委内瑞拉的地缘政治风险，避险需求依然强劲。

担心未来美联储主席可能偏向宽松货币政策——如果特朗普任命一位偏鸽的继任者——也为贵金属提供了额外的支撑，作为对货币贬值的保险。美联储持续的流动性注入也通过扩大金融体系流动性支持贵金属需求。

然而，也出现了逆风。周五美元指数升至4周高点，成为阻力，因为美元走强通常会降低贵金属对海外买家的吸引力。此外，主要商品指数的再权重调整也带来技术性下行风险。花旗集团估计，未来一周黄金期货合约可能出现约68亿美元的资金外流，白银持仓也可能出现类似规模的流出，原因是BCOM和S&P GCSI指数的再平衡。

标普500指数创纪录新高，也削弱了资金流入贵金属的避险需求，因为股市的强劲通常会减少贵金属的配置。

央行需求依然坚挺提供支撑

官方部门的持仓持续提供结构性支撑。中国央行在12月将黄金储备增加了30,000盎司，至7415万盎司，连续第十四个月增加。根据世界黄金协会的数据，全球央行在第三季度购买了220吨黄金，比第二季度增长28%，显示出机构投资者的持续需求。

基金持仓同样支撑价格。黄金ETF多头头寸在周四升至3.25年高点，而白银ETF持仓在12月23日达到3.5年高点，表明散户和机构对贵金属未来走势的信心持续。

这些支撑力量与技术阻力的相互作用，使贵金属在即将到来的FOMC会议期间及之后处于关键节点。