美元在即将到来的FOMC会议前走强，降息预期降温

美元周五上涨0.20%，触及一个月高点，受鹰派经济指标和对联邦储备持续收紧预期的支撑，持续抑制降息预期。货币的反弹反映出市场对货币政策的情绪转变，1月27-28日的FOMC会议被视为推动货币变动的关键催化剂。

混合就业数据支撑美元走强

美元从周五公布的复杂就业报告中稳固了基础，该报告展现了美国劳动力市场的细腻图景。12月非农就业仅增加50,000人，未达预期的70,000人，但失业率收紧至4.4%，优于预期的4.5%。11月数据也从最初报告的64,000人下调至56,000人。

更为重要的是，平均时薪同比加快至3.8%，高于预期的3.6%。这一工资增长的汇合点强化了通胀持续的观点，也增强了美联储维持现行立场的理由，短期内不太可能降息。市场定价反映了这一预期，掉期合约仅定价5%的概率在即将到来的FOMC会议上降息25个基点。

消费者信心和通胀预期上升

密歇根大学1月消费者信心指数升至54.0，超出预期的53.5。然而，通胀预期显示出更令人担忧的迹象：一年期通胀预期持稳在4.2%，与12月持平，而五到十年期预期上升至3.4%，高于最初预期的3.2%。

这些数据强化了价格压力仍然高企的叙事，尽管经济活动有所缓和。亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克在周五的评论中也表达了类似担忧，他表示：“通胀过高，我们必须确保不要忽视这样一个事实，即使劳动力市场变得更冷，更多人表达担忧，我们仍然对通胀有很大担心。”他的言论带有鹰派色彩，最终支持美元的持仓。

房市疲软与乐观预期形成对比

10月的房地产数据意外疲软。房屋开工环比下降4.6%，至1.246百万套，为5.5年来的最低点，远低于预期的1.330百万。建筑许可作为未来建筑活动的前瞻指标，下降0.2%至1.412百万，略高于预期的1.350百万。

这种分歧凸显经济增长的不均衡，尽管政府宣布的购房支持措施旨在缓解住房需求限制。

货币政策背景

展望即将到来的FOMC会议之外，市场预计2026年降息约-50个基点。同时，日本银行预计在2026年加息+25个基点，而欧洲央行预计将维持利率稳定。这种政策分歧继续支撑美元对其他G10货币的需求。

进一步支持美元的因素是，美联储在12月中旬启动了$40 十亿美元的国债回购计划，以增加流动性——这一措施通常会支撑美元，尽管其在创造货币宽松方面具有反直觉的效果。

美元面临的潜在风险之一是可能出现偏鸽派的联储主席人选。市场认为新领导层可能偏向宽松政策，这对货币构成看跌压力。彭博社报道，国家经济委员会主任凯文·哈塞特被视为最有可能担任此职位的候选人，市场认为其偏鸽派。

欧元压力受欧元区韧性限制

欧元/美元跌至一个月低点，收跌0.21%，美元走强压制欧元。然而，欧元区零售销售在11月环比增长0.2%，超出预期的0.1%，限制了下行压力。德国工业产出意外上升0.8%，高于预期的-0.7%。

欧洲央行理事会成员迪米特尔·拉德夫表示，当前的利率环境“仍然适当”，显示对现状的满意。市场定价暗示2月5日的欧洲央行决策中加息25个基点的概率仅为1%。

日元因日本银行稳定信号而下跌

美元/日元上涨0.66%，日元兑美元跌至一年低点。彭博报道，日本银行将维持本月的利率水平，尽管上调了经济增长预期。同时，美元的强势和美国国债收益率的上升也对日元形成压力。

政治不确定性加剧了日元的压力。有报道称，高市早苗可能解散众议院，带来财政和政策的不确定性。另据消息，中日紧张局势升级，包括中国对日本出口材料的出口管制，威胁供应链和更广泛的经济动能。

日本11月领先经济指数上升0.7，至110.5，为1.5年来的高点，符合预期。家庭支出同比增长2.9%，远超预期的-1.0%，为过去六个月的最佳表现。尽管如此，日元仍受到国防支出增加的影响，日本内阁批准了创纪录的122.3万亿日元(预算，优先增加国防开支。

贵金属反弹，尽管美元承压

2月COMEX黄金期货收盘上涨40.20美元，涨幅0.90%，3月COMEX白银合约上涨4.197美元，涨幅5.59%。贵金属的反弹得益于政府宣布指示房利美和房地美购买$780 十亿美元的抵押贷款债券——这是一种准量化宽松措施，历史上有助于硬资产作为价值储存的替代。

在乌克兰、中东和委内瑞拉等地持续的地缘政治不确定性，以及美国关税政策悬而未决，等待下周三最高法院的裁决，避险需求依然存在。法院对关税合法性的裁决可能显著改变货币动态，因为取消关税将扩大预算赤字，可能削弱美元。

然而，美元指数升至四周高点，标普500指数创纪录，也削弱了贵金属的避险吸引力。花旗集团预计，由于主要商品指数（如BCOM和S&P GCSI）的重新权重，未来一周黄金期货可能出现68亿美元的资金外流，白银也将出现类似的资金外流。

央行需求仍是亮点，中国人民银行在12月增加了30,000盎司黄金储备，目前总储备为7415万盎司。这是连续第十四个月的储备积累。全球央行在第三季度购买了2.2亿吨黄金，比第二季度增长28%。

基金持仓也提供支撑，黄金ETF多头持仓在周四升至3.25年高点，白银ETF多头在12月底达到3.5年高点，显示机构对贵金属前景的信心。