为什么Deckers Outdoor可能在2026年超越Yeti

对Yeti的动能的反对意见

Yeti Holdings在2025年实现了18%的回报，勉强赶上了标普500指数，但持续的收入压力表明这种动能可能难以持续。这家户外装备制造商的营收增长乏力，发出警示信号——股价在五年内暴跌了35%，显示出比临时市场疲软更深层次的结构性挑战。虽然该品牌在核心细分市场保持忠诚度，但公司的增长轨迹缺乏在2026年超越的光彩。

估值脱节

事情变得有趣的地方在于：Deckers Outdoor面临着完全不同的叙事。在2024年过度乐观后，2025年股价几乎腰斩，之后又在2025年失去近一半的价值，股价已与其基本面脱节。

以15.4的市盈率交易，Deckers相对于其增长前景显得被低估。Hoka和Ugg在2026财年第二季度的同比销售都实现了两位数的增长，而净利润比去年同期增长了11%。在此期间，公司保持了近20%的净利润率。

对比耐克，后者的市盈率为36，尽管其收入和盈利增长都在下降——这明显表明市场对Deckers的定价存在偏差。更具说明性的是，Yeti以溢价市盈率交易，尽管其增长指标较差，利润率也较薄。这形成了一个引人注目的不对称：投资者为Yeti的较慢增长支付更高的价格，却获得较少的盈利能力。

国际扩张作为隐藏引擎

虽然2026财年第二季度国内销售同比下降1.7%，但Deckers通过国际收入的惊人29.3%的增长进行了弥补。这不是一次性现象——国际市场正成为公司日益重要的收入驱动力，现在占据了总销售的很大比例。

这种地理多元化提供了有意义的下行保护，同时如果国内市场条件正常化，也能带来可观的上行空间。关税压力影响了美国消费者支出，但如果贸易紧张局势缓解，Deckers有望加快国内增长步伐，同时继续推进其强劲的全球扩张。

相比之下，Yeti的国际业务占比更小，贡献了14%的同比增长——这是一个令人满意的数字，但缺乏Deckers全球渗透的规模。

反弹故事

Deckers Outdoor拥有实现显著复苏的所有要素：被低估的股票、双引擎增长(国际动能 + 国内复苏潜力)、比直接竞争对手更强的盈利能力，以及Hoka不断获得市场份额的品牌实力。历史经验也很重要——当市场情绪转变时，股价在五年内已翻倍以上。

Yeti可能在2026年稳定，但随着市场重新校准其估值假设，Deckers Outdoor似乎已准备好迎来更具吸引力的反弹。