#JapanBondMarketSell-Off #日本债市抛售

当全球最后的锚点崩塌：全球资本的静默重置
2026年1月下旬，日本政府债券的抛售并非局部事件。
它是全球的转折点。
当40年期日本国债收益率首次突破4.2%，自其发行以来，市场并非对波动做出反应——他们在定价一种体制转变。数十年来，日本一直是全球利率的引力中心。那个时代正在结束。
而建立在其之上的一切都在重新定价。
此次事件的导火索是政治，但后果具有结构性。高市早苗首相向激进财政刺激的转变打破了长期以来日本将保持克制的信念。大约$135 亿的扩张性支出，加上减税，发出了明确的信号：日本选择了增长而非资产负债表的纪律。
市场理解这意味着什么。
主权信誉不会逐渐消退。它会突然崩塌。
这一时刻让人联想到英国“特蕾莎·梅事件”，但其影响更为深远。日本不是一个边缘经济体。它是全球流动性的支柱。
多年来，超低的日本收益率推动了日元套利交易——有效地补贴了全球的风险承担。廉价的日元资助了从美国科技股到新兴市场债务的方方面面。这个体系现在正在瓦解。
随着国内收益率上升，日本的养老基金和保险公司不再需要出国寻找回报。资本正在回流。当日本资金回流时，必然会有其他资产被抛售。
这些“其他资产”包括美国国债、欧洲债券和全球风险资产。
这也是为什么美国30年期国债收益率向4.9%迈进并非巧合。
这是机械性的。
更重要的是，这标志着全球期限溢价的重新出现。十多年来，日本人为抑制全球长期利率施加了压力。随着这种压力的消除，中性利率可能在全球范围内重置50到75个基点。
这不是一个周期。
这是资本的结构性再定价。
股票市场立即感受到这一变化。更高的收益率提高了折现率，压制了长周期资产。成长股的数学吸引力减弱。投资者转向收益和实际收益。对日经和纳斯达克的压力不在于盈利，而在于估值物理学的变化。
加密货币的反应同样具有启示性。
尽管有“数字黄金”的说法，比特币在宏观压力下仍被视为高贝塔流动性资产。当日元融资的杠杆被解除，强制性抛售影响到一切，包括加密货币。这并不否定比特币的长期论点。
它揭示了市场有多少是建立在借贷基础上的。
这里有一个关键的区别：
信念持有者不会先卖出。
杠杆会。
现在，日本银行面临一个不可能的困境。
乌田康夫行长可以通过购买债券来稳定收益率，但这会削弱日元并引入通胀。或者，他可以允许收益率上升，冒着金融系统因几十年来的零利率而设计的系统性压力的风险。
这就是信誉陷阱。
捍卫债券，牺牲货币。
捍卫货币，破坏银行和养老金。
市场正在逼迫日本做出选择。
而更深层的真相是：
这不是日本的问题。
全球金融体系建立在廉价日元流动性之上。当这个基础发生变化时，上方的一切都变得不稳定。日本现在的25个基点的变动比美国的100个基点更具影响力，因为日本影响的是“管道”，而非“头条”。
我们正进入一个新阶段：
更高的波动性。
更紧的流动性。
实际收益的竞争。
更少的免费午餐。
世界正在发现，当最后一源免费资金消失时，资本的真实成本。
日本不再出口流动性。
它在进口资本。
这一变化重塑了全球投资组合，重新定义了风险模型，并迫使每个资产类别在更高的实际利率下证明其估值合理性。
这不是暂时的冲击。
这是转型的代价。
旧体系建立在压制的收益率和无限杠杆之上。
新体系将建立在信誉、现金流和期限纪律之上。
不要只关注头条新闻。
不要追逐波动。
要关注“管道”。
因为市场不是在价格变动时重置的。
它们是在锚点移动时重置的。
而锚点刚刚发生了变化。