塞勒尔所说的比特币形象：2025年的制度转型与数字信用市场的展望

MicroStrategy创始人兼董事长迈克尔·赛勒在最近的采访中强调，比特币的真正胜利不在于短期的价格波动，而在于制度基础的根本性转变。政府的认可、银行系统的整合、保险和会计制度的复苏等到2025年的结构性变化，成为将比特币从单纯投机资产转变为“数字时代的普遍资本”的转折点。

2025年基础性变化：政策根本性地重新定义比特币

赛勒指出的2025年历史性转折，发生在多个制度层面同时。

首先，持有比特币的上市公司数量从2024年的30～60家急剧增加到约200家。这不仅是数字的增长，更标志着机构投资者的组织性接受开始成熟。赛勒本人经验显示，这一转变尤为重要。2020年开始购买比特币时，保险公司曾单方面解除与MicroStrategy的保险合同。四年来，尽管持有数十亿美元的个人资产，但仍不得不支付数亿保险费，处于被动状态。

到2025年，这一局面发生了根本性变化。保险市场重新接受比特币持有企业，公允价值会计原则的引入，使企业可以确认未实现资本利得。政府正式将比特币认定为“全球主要且最大的数字商品”，其社会地位由此根本性转变。

政策层面的转变也极为剧烈。年初，企业仅能用约5美分的比特币作为抵押获得10亿美元的贷款，而到年底，美国几乎所有主要银行都开始以IBIT（比特币ETF）为抵押提供贷款，约四分之一的银行宣布直接以比特币抵押的贷款计划。摩根大通和高盛也开始就比特币的买卖与结算展开合作。

市场基础设施也同步演进。芝加哥商品交易所（CME）推动比特币衍生品市场的商业化，推出了价值100万美元的比特币与IBIT之间的免税实物交换机制。多层次的变化使比特币从投机商品转变为银行系统整合的金融资产。

对短期价格不感兴趣的原因：赛勒强调的长期视角必要性

赛勒对比特币价格波动带来的市场情绪表达了强烈的不适感。比特币在创下最高点后仅95天就出现下跌，许多评论家称之为“失望”，但赛勒认为这是根本性错误。

“试图预测短期市场动向毫无意义。应关注行业是否朝正确方向发展。”赛勒指出，从100天或180天的短期视角来看，比特币表现出“相当强烈的看涨趋势”，如果看四年移动平均线。

这种长期视角的必要性，源自比特币的哲学本身。赛勒从过去一万年的思想运动历史中汲取教训：“真正投入某事的人，通常需要十年时间。二十年、三十年的人也很多。”如果以商业化为目标，就不应用十周或十个月的短期成功来衡量。

过去三个月，赛勒认为是“有远见的投资者增加比特币持仓的良机”，他逆向强调短期抛售压力是不理性的。

比特币持有企业的根本性重新定义：非投机而是生产力提升工具

赛勒最强调的是，社会对比特币购买企业的认知应发生转变。“亏损企业通过持有比特币实现资产负债表上的资本利得，反而能提升企业价值。为何还要批评比特币持有企业？”他提出疑问。

举例来说，即使一家企业每年亏损1000万美元，但持有价值1亿美元的比特币，产生3000万美元的资本利得，整体上仍是盈利企业。赛勒认为，批评的焦点不应是“购买比特币”，而应是“持续亏损”。

更重要的是，反对将比特币持有企业定义为“纯粹的金融公司”。赛勒将比特币持有企业比作“拥有电力基础设施的工厂”，并表示：“比特币持有企业不仅仅是投机商品，而是使用生产力提升工具。电力是驱动各种机械的普遍资本，比特币是数字时代的普遍资本。”

在全球约4亿企业中，为什么担心比特币企业只占200家左右会饱和？赛勒认为，这个疑问本身反映出“对理性经营企业的理解不足”。

数字信用市场的战略：MicroStrategy不感兴趣银行业的真正原因

赛勒最强调的是，MicroStrategy不“对银行业感兴趣”。这不仅是业务选择，更是基于潜在市场规模的战略判断。

数字信贷市场的潜力，将大大改变传统金融市场的概念。如果MicroStrategy开发出能占据美国国债市场10%的数字信贷产品，市场规模将达10万亿美元。“每个人都想要这个产品。”赛勒如此表示。

将比特币定义为“数字资本”，将MicroStrategy定位为“数字信贷企业”，赛勒追求的商业模式是利用美元储备金，逐步提升企业信用。对银行业不感兴趣，是因为其业务复杂性会分散核心专注。“打造全球最好的数字信贷产品，必须避免分散注意力。与客户竞争是最愚蠢的行为。”赛勒断言。

持有美元储备金，是信用投资者对企业信用的重新定义。股票投资者可能希望增加比特币持仓以提高波动性，但信用商品投资者追求最具信用力的资产。要成为数字信贷领域的最大玩家，美元储备金这一“稳定象征”必不可少。

赛勒强调，企业价值的本质在于“企业存在的目的在于创造价值，其价值由业务本质决定”。如果在日本能以6%的利回率销售数字信用商品，远高于其他信用市场的2倍，那么这家公司将成为日本最具价值的企业。

高端信用、企业信用、比特币担保的衍生品、比特币担保交易所，甚至比特币资本的保险公司，这一市场充满无限可能。“全球还没有保险公司将比特币作为抵押或资本使用，这个行业巨大。”赛勒指出，数字信用市场的认知已被重新定义。

比特币战略的长远展望：认知变化根本性改变市场结构

赛勒的核心观点是，2025年，比特币及其相关产业的社会认知发生了根本性转变。曾被视为投机资产的比特币，通过政策认可、银行整合、保险复苏和会计制度的调整，其地位升华为企业合理经营的工具。

基于这一转变，MicroStrategy追求的数字信贷市场，可能也会重新定义传统金融市场。赛勒不对银行业感兴趣，是为了专注于更广阔的数字信用市场。

比特币持有企业从4亿中200家开始，逐步扩大，反映出市场参与者的认知如何被重新定义。对于不关心短期价格波动的赛勒来说，关键在于这一根本性认知转变在制度和市场层面如何具体落实，以及长远的结构性变化如何持续追踪。