#SEConTokenizedSecurities

美国证券交易委员会（SEC）2026年1月28日联合工作人员声明，来自公司金融、投资管理和交易与市场部门，确认：代币化证券在美国法律下被完全归类为证券，区块链或加密格式没有豁免——技术中立性是指导原则。

定义与核心原则：

代币化证券是传统证券（股票、债券、票据或投资合同），以加密资产或代币的形式表现，所有权记录在链上或通过混合区块链系统。所有相关的联邦证券法律——包括注册、披露、反欺诈和报告义务——都适用。仅仅将证券放在链上，并不改变其法律地位。

两大类别：

类别一——发行人支持（偏好）：发行人授权代币化并将区块链整合到官方股东名册中。这确保了真正的所有权、1:1的支持、由SEC注册的托管人以及CUSIP标识符。这些合规模型被鼓励用于创新。

类别二——第三方/合成（不偏好）：中介机构在没有发行人参与的情况下进行代币化，通常仅提供经济敞口，没有实际所有权。此类操作的对手方风险、破产风险和操纵风险更高，可能引发SEC更严格的审查和潜在的衍生品规则。

注册与披露：

所有要约和销售必须根据1933年证券法（除非符合豁免条件，例如Reg D）进行注册。必须披露与代币相关的特有风险——智能合约漏洞、区块链不可变性、转让限制和流动性限制。在某些模型中，可能还需要额外的机器可读或可验证的披露信息。

交易、托管与中介：

经纪商、交易所、ATS（场外交易平台）和托管机构必须遵守现有规则，例如第15c3-3条关于托管的规定。DeFi（去中心化金融）或无许可的代币化证券交易不自动享有豁免，存在创建未受监管的平行市场的风险——SEC对此保持警惕。试点项目，例如DTC（存托信托公司）和纳斯达克的代币化试点，已在严格监管条件下获得无行动通知。

对加密市场与加密货币的影响——关键统计数据：

虽然该指南主要针对代币化的传统资产，但其影响已波及整个加密生态系统。

积极/合规方面：

- 链上分发的代币化实物资产（RWA）：约190亿美元（不包括稳定币），增长超过300%；一些追踪器显示到2026年2月，已超过250亿美元。
- 代币化股票：市值约为数十亿美元，年增长率约2878%至2900%，自2025年1月起。
- 代币化美国国债：领先板块，市值超过87亿美元。
- 预测：到2026年底，总锁仓价值（TVL）预计超过1000亿美元；一些估计显示，代币化资产具有巨大潜力。

→ 发行人支持的模型促进机构采用、资本形成、在流动性不足的市场中提供流动性，以及实现24/7交易的潜力，预计流动性提升15%至25%。这种模式连接传统金融与加密，推动长期增长和行业合法性。

负面/严格方面：

- 未经发行人批准的合成/零售“股票代币”面临执法风险，可能被美国用户下架。
- DeFi（去中心化金融）中的代币化交易面临高额手续费（如0.01%至0.30%的流动性提供费和gas费）、流动性碎片化，以及周末交易量下降85%至92%。
→ 未受监管的平行市场受到SEC的关注，短期内可能因炒作或合成项目引发价格波动。

SEC的立场非常明确：区块链没有“免费通行证”。代币化证券即为证券。合规的发行人支持模型得以繁荣，提升了加密货币的合法性和机构资金的流入。合成或第三方结构则面临诸多障碍。总体而言，这份指南通过推动受监管的RWA、实现实际收益和提升市场效率，强化了加密货币的成熟——但同时也要求严格的合规措施。