人工智能市场在数据中心保持高估值：15倍市盈率和数十亿美元的交易

尽管在2025年初科技行业经历了动荡，英伟达和CoreWeave等公司股价大幅下跌，但华尔街的实际运营情况却完全不同。据与领导这些交易的投资银行专业人士的对话显示，数据基础设施的交易中，15倍及以上的估值倍数仍然是常态。比特币矿工和AI/HPC开发者对能源的持续需求，使得数十亿美元的协议得以维持，挑战了关于AI泡沫的悲观预期。

比特币价格已稳定在78,610美元左右，而对计算能力兆瓦的竞争仍在加剧。数据托管公司高管报告称，信用良好的租户愿意签订长期合同，价格具有竞争力，即使在几个月前分析师还预测行业将崩溃的背景下。

兆瓦交易：能源基础设施前所未有的估值

数字本身说明了一切。在近期的谈判中，兆瓦的价格已达到40万美元至55万美元，15倍或更高的倍数反映出优质容量的稀缺。在需求高、运营条件理想的地点，这些倍数代表了估值的底线，而非例外。

对于质量较低或市场不那么理想的资产，报价则降至10万美元至25万美元/兆瓦，反映出买家更重视能源获取而非场地特性所给予的折扣。然而，即使在这些较低的价格下，卖家仍能找到买家。

一个近期案例凸显了这种需求的规模：一位私营能源基础设施资产的卖家引起了约25个潜在买家的兴趣，他们都要求签署保密协议。其中包括比特币矿工、超大规模科技公司和AI开发者，他们激烈竞争以获取可用的兆瓦容量。

比特币矿工与AI开发者争夺关键容量

比特币矿工经历了战略转型。2024年中比特币减半后，奖励减半，运营商在价格接近或超过10万美元的情况下仍面临利润压力。应对之道是多元化，将AI硬件和高性能计算（HPC）应用托管在现有数据中心。

这种转变带来了显著的财务收益。迁移到HPC的矿工获得了更高的估值和更低的资本成本，而像Hut 8这样的矿业公司在宣布与Fluidstack签订一份为期15年的租赁合同，价值约70亿美元，提供245兆瓦计算能力后，其股价一度上涨20%。

需求来自多个方向。亚马逊等超大规模云服务商正加大在AI基础设施的投资。专业AI开发者寻求可快速部署的模块化容量。比特币矿工保持其历史性能源需求。结果是形成了一个三方市场，价格和15倍以上的倍数反映出资源的真正稀缺。

利用未充分利用资产的机遇：从工业资产到AI生态系统

市场出现了一种意想不到的现象：老旧的工业资产，曾经过时或利用不足，正转变为AI和矿业的能源基础设施。一座拥有160年历史的设施，已焕发新生，成为数据中心的能源供应商，15倍的估值倍数由能源的可用性支撑，无论当地市场的限制如何。

一些拥有旧办公空间的公司正在重新利用这些空间，快速建造30兆瓦的模块单元，寻求额外融资以扩大容量。在至少一个已记录的案例中，潜在租户在项目完成前就同意提前支付租金，这充分显示了优质容量在市场上的稀缺。

卖家群体正不断扩大，超越了加密货币本土参与者。工业资产所有者看到变现未充分利用能源的机会，而15倍或其他吸引人的倍数则弥合了预期与实际运营之间的差距。

2026年展望：持续需求无降温迹象

展望2026年，市场基本面依然坚挺。比特币矿工的能源需求仍然“巨大”，但来自AI和HPC的需求“更大”，据具有私下谈判渠道的投资银行专家分析。

市场验证显示出一致的模式：租户持续存在，价格在15倍及以上的倍数保持坚挺，现有容量被占用。如果某个客户未能确保特定场所，另一个会接手，显示出对有限资源的持续竞争。

监管环境也有利于这些资产。随着利率可能下降，预计风险偏好将上升，通常会推动基础设施的并购交易。买家对兆瓦的需求依然强烈，卖家则获得具有吸引力的估值。

唯一的理性警示是：如果开发商未能租出所建资产，或无法达到盈利所需的价格，那就需要重新评估。目前市场尚未出现这种预警信号。

业务的基础依然稳固。对AI用的HPC数据中心的能源和容量需求持续不减，信用良好的租户以合理的价格占用容量，15倍及以上的倍数仍然是优质交易的标准。与关于其死亡的报道相反，AI的运营在2026年1月底仍然完全有效。