超越炒作：摩根大通如何真正转变加密货币，保持务实

几个月来，加密行业不断谈论JPMorgan及其在区块链上代币化的美元。有人将其视为华尔街的革命，也有人认为被高估了，一种更为细腻的现实逐渐浮现：这并不是真正的突破性变革，而是对机构客户具体需求的逐步适应。这家银行巨头并非突然热衷于数字资产——它只是回应日益增长且非常具体的需求。

正是在这里，宣传与事实之间存在明显的差距。JPMorgan并不试图悄无声息地革命任何事物。相反，银行正在为多年来一直要求的客户构建基础设施。

从私有区块链到公共层：战略演变

这个故事早在当前时刻之前就已开始。2019年，JPMorgan就在一版许可的以太坊上建立了存款账户系统，当时被称为Onyx——后来改名为Kinexys Digital Payments。当时，这个项目仍局限于银行内部，远离公众视线。

变化发生在客户提出一个简单但意义重大的请求时：他们需要在公共链上访问这些服务。“目前，公共区块链上唯一的流动性选择是稳定币，” JPMorgan存款代币负责人Basak Toprak解释道，“我们发现，确实存在对一种允许在这些公共链上支付的银行存款产品的实际需求，尤其是在机构客户中。”

因此，JPM Coin——以符号JPMD识别——现在登陆Base，这是Coinbase的快速且节能的以太坊2层网络。这并非轻率之举，而是反映了JPMorgan逐步接受的事实：其真正的市场——客户真正进行交易的地方——越来越多地位于公共区块链上。

宣传背后的真实需求

在过度炒作之前，理解谁在真正使用JPM Coin以及为什么至关重要。最早的采用者并非追求快速收益的散户交易者，而是资产管理人、经纪商以及与Coinbase等平台建立了商业关系的其他加密生态系统参与者。

用例逐渐清晰：这些客户在Coinbase持有担保品，并进行保证金支付以购买加密货币。此前，这类活动要么通过稳定币，要么通过链外的传统银行账户完成——每种方式都存在自身的缺点。

“链外银行账户存在结算延迟，而稳定币则带来了不同的风险特征，尤其是对于刚刚进入这个领域、对银行存款更有信心的机构客户来说，” Toprak指出。JPM Coin因此提供了第三条路径：一种基于银行资金的数字债权，既可以作为价值储存，也可以——不同于受监管的稳定币——为持有人带来利息。

这就是推动部署的真实需求。没有悄然变革，没有秘密的总体规划——只是客户敲门说：“我们需要这个。”

表兄弟但非孪生兄弟：代币化存款与稳定币

自然，JPM Coin的出现引发了与稳定币竞争的问题。这两种产品潜在地面向相同的用途：支付、结算、担保管理。Coinbase的全球业务负责人Brian Foster承认了这种关系：他认为代币化存款是传统稳定币的“表亲”。

然而，重要的区别在于。稳定币通常是在公共链上发行的代币，通常不由单一银行监管。而JPM Coin则是对一家受严格监管的银行的债权，伴随着所有的控制机制。对于谨慎的机构客户来说，这一差异可能至关重要。

Foster还指出，JPMorgan面临的一个主要挑战是互操作性。银行内部锁定的代币难以在不同银行之间轻松交换。为了真正与在整个区块链生态系统中自由流通的稳定币竞争，JPMorgan必须解决如何将其产品扩展到自身边界之外的问题。

“我不会声称其中一个天生优于另一个——市场会告诉我们答案，” Foster说，“银行真正的挑战在于，如何让这个产品在其自身之外变得有用。”

转向公共区块链：银行如何管理风险

一些令人瞩目的事情正在发生：一家系统性重要的机构现在开始在公共区块链上公开操作。这在几年前几乎难以想象，值得我们停下来思考。考虑到其系统性风险和监管义务，银行如何有信心在公共链上部署？

Toprak解释说，这种信心是逐步建立起来的。“我们部署的所有内容都经过我们完整的内部治理，审查每一个与新产品相关的风险，”她说，“我们向内部团队展示，我们可以以高度受控的方式进行，因为我们控制着智能合约本身。没有其他人控制它。”

控制措施非常严格：JPMorgan安全存储私钥，实行角色分离，拥有唯一的权限来转移代币。JPM Coin是许可的代币——只能在授权方之间转移，也就是说，只有真正接入平台的客户才能操作。

此外，Toprak强调，公共区块链已经运行多年，证明了其基本的稳定性和安全性。“在公共区块链上部署与在任何其他技术层上使用没有本质区别，”她辩称，“公共链的基础设施是当今重大创新的所在。我们的客户在那儿，我们也必须在那里。”

这种方法反映了一种更广泛的理念：银行必须自行决定接受的风险水平，并在技术连续体上选择其参与点。对于JPMorgan来说，这意味着构建一个封闭、隔离的区块链基础设施，同时随着信任的建立逐步提高互操作性。

超越新事物：真正的挑战

回到最初的问题：为什么市场如此兴奋于JPM Coin？因为它象征着一件曾被认为不可能的事情：华尔街公开接受某些金融操作的未来将在区块链上进行。这并非微不足道。

但真正的工作不在于技术部署，而在于分发的掌控。银行可以轻松在自身生态系统内创建有用的产品，但真正的考验在于其能否将其推向更广泛的市场。稳定币在这方面具有天然优势：它们可以在任何有区块链的地方自由流通。

因此，JPMorgan必须解决的问题是：如何让JPM Coin像稳定币一样流畅、易于获取？这是所有这场热潮背后未解的核心问题。目前，炒作是合理的——但其转变为市场主导地位的潜力仍待验证。