#AltcoinDivergence

#山寨币背离
山寨币背离正成为当前加密市场结构中最清晰的信号之一。虽然比特币持续占据头条并保持相对强势，许多山寨币已不再同步移动。有的在下跌，有的在盘整，少数则在悄然表现优异。这种背离并非偶然，它反映了流动性流向的变化、风险偏好以及资金的选择性。
在早期的牛市周期中，山寨币通常会作为一个整体移动。当比特币上涨时，山寨币跟随并获得放大的收益。当比特币调整时，整个市场一同回调。这种行为正在消退。如今的市场更加成熟、碎片化，也更加具有选择性。资金不再奖励所有被标记为山寨币的资产。
山寨币背离的主要驱动因素之一是资金轮动。流动性首先流入比特币市场，然后选择性地流向具有明确叙事、实际用途或机构相关性的项目。没有强大基本面或活跃生态系统的山寨币正被逐渐边缘化。这导致市场表现差距不断扩大。
比特币的主导地位起着关键作用。当主导地位上升时，通常意味着风险厌恶。资金集中在比特币和稳定币中，而较弱的山寨币则缓慢流失。在这些阶段，只有高信念或叙事驱动的山寨币才能保持结构。当主导地位稳定或达到峰值时，部分精选山寨币可能开始独立移动，甚至在更广泛的山寨币复苏之前就出现背离。
另一个因素是流动性碎片化。过去几个周期中，代币数量激增。曾经流入几百个资产的流动性，现在分散到数千个资产中。这种稀释意味着较少的山寨币获得有意义的资金流入。因此，价格走势变得不均衡。一些代币呈现趋势，而其他的则长时间停滞不前。
山寨币背离还受到实用性和收入的驱动。市场越来越关注实际活动。与基础设施、代币化、实体资产和可扩展平台相关的代币在不确定时期更容易吸引资金。当流动性收紧时，纯投机变得困难。这是一种结构性转变，而非短暂的阶段。
宏观压力放大了背离。高利率、监管不确定性和地缘政治风险降低了对高贝塔资产的偏好。投资者变得更加防御和挑剔。在这些环境下，山寨币的表现不再像一个统一的资产类别，更像个别股票。每个项目都必须证明其估值合理性。
从交易角度来看，山寨币背离改变了策略。广泛的山寨币敞口变得效果较差。指数式策略表现不佳。相对强度变得更为重要。交易者关注的是与比特币的交易对，而不仅仅是美元价值。一个以美元计价上涨但对比特币下跌的山寨币，仍然在失去轮动的优势。
时间也是一个隐藏成本。许多山寨币并未崩盘，而是在缓慢衰退。横盘的价格走势伴随交易量下降，侵蚀了机会成本。被困在表现不佳资产中的资金错失了轮动到更强叙事的机会。提前识别背离有助于避免长时间的停滞。
山寨币背离并不意味着山寨币季已死去，而是意味着山寨币季已发生变化。未来的扩展可能会更狭窄、更尖锐、更以叙事为驱动。更少的代币将捕获大部分收益，而其他的则会明显滞后。这与传统市场类似，少数股票常常推动指数表现。
关键的结论是：山寨币背离是市场成熟的特征，而非缺陷。它奖励研究、耐心和选择性。它惩罚盲目暴露和过时的假设。理解资金流向何处、为何流向那里，比以往任何时候都更为重要。
随着市场演变，背离将持续存在。那些能够适应的人将会发现机会。那些期待过去会完全重演的人将会遇到困难。在加密市场，正如所有市场一样，变化是唯一不变的规律。