#WhyAreGoldStocksandBTCFallingTogether?

为什么黄金股和比特币会一起下跌？解码2026年避险相关性难题

在2026年2月的前几周，金融屏幕上出现了一幕不同寻常的景象：黄金矿业股和比特币几乎同步下跌，挑战了人们长期以来关于它们在投资组合中角色的假设。虽然黄金本身作为经典的避险资产，保持相对韧性——徘徊在多年高点附近——但以VanEck黄金矿工ETF（GDX）等指数为代表的黄金股，从1月高点已下跌12%至18%。与此同时，比特币从中高位的9万多美元暴跌至6.5万美元以下，随后部分反弹，较2025年末高点已蒸发约45%至50%。

这种同步的疲软让传统将黄金相关资产和比特币视为对冲法币贬值或通胀的逆相关资产的观察者感到困惑。那么，是什么原因导致它们共同抛售呢？

1. **对风险情绪和实际收益率的共同暴露**
在实际利率上升或金融条件收紧期间，黄金矿业股和比特币的表现更像高贝塔成长资产，而非纯粹的避险资产。黄金矿工具有操作杠杆——固定成本、勘探支出、债务——使其股价对商品价格变动和贴现率极为敏感。比特币凭借庞大的杠杆衍生品市场和与科技及成长股投资者重叠的机构持仓，也会对风险偏好的变化作出类似反应。
当10年期实际收益率上升——如2026年初在通胀粘性和美联储暗示逐步降息的背景下略有上升——资金会从被视为“高成本久期”或投机的资产中流出。黄金因其零收益、非信用资产的特性得以支撑，但矿业股则因资本成本上升和利润压缩而受挫。

2. **被迫去杠杆化的连锁反应**
加密市场的杠杆平仓非常残酷。在最剧烈的下跌过程中，超过20亿至30亿美元的比特币仓位被清算，引发了连锁止损和保证金追缴。许多多策略基金和家族办公室同时持有比特币和黄金矿业股，作为“硬资产”或通胀对冲策略的一部分，面临同步压力，被迫抛售以满足流动性需求。这种跨资产的传染效应放大了下跌幅度，超出了基本面所能解释的范围。

3. **科技股抛售溢出与相关性飙升**
由大型科技公司超预期的AI资本支出指引引发的全球科技股抛售，拖累了所有具有成长或投机特征的资产。比特币与纳斯达克100指数的相关性在2025–2026年大部分时间内徘徊在0.65–0.80之间，远高于2020年前的水平。黄金矿业股，虽然通常归类为材料类，但在牛市中表现得像中小盘成长股，其与科技股的相关性也大幅上升。当“风险偏好”逆转时，两者会一同受挫。

4. **美元走强与套利交易动态**
美元的复苏——由更长时间内更高的利率预期支撑——对以美元计价的商品和加密资产都施加压力。黄金矿业股受到输入成本（劳动力、能源、设备，通常以美元计价）和收入换算的影响而感受到冲击。比特币作为一种美元计价的投机工具，当美元走强时，其吸引力减弱。

5. **与“纯粹”黄金的偏离**
实物黄金保持坚挺，原因在于央行连续第三年净买入超过1000吨，地缘政治紧张局势持续，以及机构投资组合仍在寻求对冲股市波动的避风港。然而，黄金股在牛市中通常以远高于净资产值的估值交易，情绪转坏时会大幅修正——这正是当前的表现。

**可能改变局面的因素？**
实际收益率的决定性下行、央行重新放松的信号，或科技/人工智能情绪的稳定，都可能促使这两类资产反弹。特别是比特币，如果能成功守住60000–62000美元区域（接近200周移动均线），可能引发空头回补。黄金矿业股如果实物黄金价格突破2800–2900美元，杠杆作用也可能带来超额上涨。

不过，目前这种同步下跌强烈提醒我们：在剧烈的避险和流动性紧缩时期，传统的资产配置多元化标签可能会失效。黄金实物仍可能是终极的对冲工具，但黄金股和比特币——尽管起源迥异——目前表现得像是同一家族中的高贝塔兄弟。

关注此类异常联动的投资者应密切监控实际收益率走势、美元动能以及加密衍生品的融资环境。最终，“为什么它们会一起下跌？”的答案归结为一个词：风险。而此刻，风险确实已远离。