黑石的PFF ETF：深入了解$380 百万MSTR优先证券头寸

由贝莱德管理的iShares优先股与收入证券ETF（PFF）已成为美国优先股市场的重要参与者。其最重要的持仓之一集中在MicroStrategy（MSTR），这是按比特币持仓量计算的最大上市公司。就像投资者在不同资产类别中实现多元化——从传统股票基金到以货币为重点的工具，如瑞士法郎ETF策略——贝莱德的PFF提供了一条专门的途径，便于获取产生收入的证券。

优先股作为一种独特的投资类别

PFF通过为投资者提供全面的美国优先证券访问，彰显其独特之处，这是一种结合了固定收益债券和股权工具特征的资产类别。这些证券提供稳定的股息收入，其回报可媲美高收益债券组合的收益，吸引那些寻求传统股权之外替代方案的收入导向型投资者。该基金的策略类似于多元化投资组合使用各种工具——无论是国内优先股还是国际选择，如瑞士法郎ETF产品——以平衡风险与回报。

截至1月中旬，该ETF已将2.1亿美元战略性配置于STRC（Stretch），使其成为基金第四大持仓，占总资产的1.47%。这一大量配置反映了贝莱德对MSTR优先股结构及其股息稳定性的信心。

MSTR的多层次优先股架构

MicroStrategy开发了一个复杂的永久优先股计划，超越了单一工具。被命名为Stretch的STRC作为一种永久优先证券，提供11%的年度股息，按月以现金支付。其股息结构包括一个月度调整机制，旨在保持交易价格接近其100美元的面值，从而管理价格波动并增强投资者信心。

公司在PFF中的优先产品生态系统还包括其他几种工具。STRF（Strife）是基金中第二大MSTR持仓，投资9750万美元，占资产的0.69%。标准的MSTR普通股占比9000万美元（0.64%），而STRD（Stride）则占7300万美元或0.51%。这种分层结构展示了发行人如何设计多种收益产品，以吸引不同投资者的风险偏好和收入需求。

当前市场动态与交易状况

近期的交易活动显示市场对这些证券的细腻反应。MSTR普通股在盘前交易中下跌5%，反映出更广泛的股市情绪。同时，STRC保持接近面值的估值，交易价格为99.94美元——这是其股息驱动的价格支撑机制的体现。这种普通股疲软与优先证券稳定之间的差异，说明像贝莱德这样的机构管理者为何在资本结构层级中保持大量配置。