台积电2025年飙升72%，但估值倍数低于竞争对手——原因在这里，2026年前景更佳

台积电（TSMC）已成为2025年人工智能繁荣的静默赢家。虽然英伟达和博通占据了头条新闻，但自2025年初以来，台积电的股价已悄然上涨了72%，令人印象深刻。更引人注目的是：公司刚刚公布了强劲的第四季度业绩，管理层对2026年的指引表明，股价仍有很大的上涨空间。

以下是使台积电目前尤为吸引人的原因——不仅仅是增长速度，而是它以远低于竞争对手的估值倍数实现了这一增长。

推动AI基础设施建设的半导体巨头

台积电不像英伟达那样家喻户晓，但它在人工智能革命中的地位可能更为重要。作为全球最大的委托芯片制造商，台积电占据了先进半导体制造市场的72%，这一地位在2025年只会更加巩固。当英伟达、博通和其他AI芯片设计商需要最先进的生产能力时，台积电是他们的首选，甚至常常是唯一选择。

英伟达CEO黄仁勋曾称台积电是“以令人难以置信的优势成为世界上最好的半导体制造商”。这并非夸张。台积电的技术优势形成了一个自我强化的循环：其先进的能力吸引了主要客户，为额外的研发提供了收入，进而进一步扩大其技术领先地位。只有另外两家制造商能与之媲美，而台积电已构建出一道竞争对手难以突破的护城河，预计未来数年都将如此。

这种主导地位赋予台积电显著的定价权。公司在2026年初对大约四分之三的产品提价，并计划在2029年前每年都进行提价。同时，由于产能紧张，新一代芯片的价格也更高，溢价明显。

估值倍数揭示真实价值：为何台积电看起来像个“便宜货”

这正是台积电投资案例变得真正具有吸引力的地方。尽管其市场地位优越、增长潜力巨大，但其市盈率为24倍远远低于英伟达的32倍和博通的41倍。

考虑到台积电的增长轨迹，这一估值倍数令人震惊。管理层最近将其五年复合年增长率（CAGR）展望从20%上调至2024年及以后为25%。在2025年实现36%的收入增长后，这意味着未来十年剩余时间的年均增长率将保持在大约22.4%左右。

这种增长并非空想。管理层正以520亿至560亿美元的资本支出计划支持这一增长——比之前的水平增长了32%。这些支出旨在满足对先进芯片制造能力激增的需求。虽然更高的资本支出会暂时压缩折旧费用，但管理层预计收入增长将远远超过这些成本，从而推动持续的利润率扩张。

定价能力与资本纪律的结合

使台积电区别于其他成长故事的，是其运营杠杆。凭借在先进工艺上的强大定价能力，以及庞大的客户基础没有替代供应商，台积电可以同时提价、扩大产能并改善盈利能力。

公司预计在扩大运营利润的同时，保持健康的毛利率。这种——提价与运营效率相结合的策略——意味着盈利将远快于收入增长。

当一家拥有台积电这样竞争优势的公司，其盈利倍数远低于竞争较弱的对手时，就创造了投资机会。市场似乎低估了台积电的稳定、增长的收入、不断扩大的利润率，以及来自持续AI基础设施建设的结构性利好。

AI芯片需求故事尚未结束

2026年对先进半导体产能的需求没有减缓的迹象。主要云服务提供商、AI芯片制造商和科技公司仍在争夺制造产能。台积电近期的盈利指引反映出对保持增长势头的信心，新的工艺节点已开始吸引强烈的客户兴趣。

对于投资者来说，这创造了一个罕见的局面：一家具有堡垒般竞争地位、优越增长前景、估值倍数仍有上升空间的公司，随着市场参与者逐渐认识到其真正的盈利能力，估值有望重新评估。

2025年的72%涨幅只是个开始。台积电合理的盈利倍数与增长、主导市场份额以及强劲的定价动力相结合，预示着2026年及以后仍有巨大的上涨潜力。