微软科技股下跌，云业务增长未达预期，OpenAI风险增加

这家软件巨头的股价本周大幅下跌——在公布2026财年第二季度财报后下跌超过7%。市场的反应并非偶然；它反映出对微软在人工智能驱动战略中两个相互关联的漏洞日益担忧：云基础设施增长乏力以及对日益昂贵的合作伙伴依赖加剧。

云计算差距：为何Azure的39%增长令华尔街失望

表面上看，Azure的表现似乎令人印象深刻。云业务在截至12月31日的季度收入增长了39%，似乎是一个强劲的表现。然而，这一数字略低于华尔街的预期，这一差距对微软的增长轨迹具有更深远的影响。

在分析师讨论中，首席财务官Amy Hood披露了一个关键细节：如果微软将所有可用的图形处理单元（GPU）都投入到云基础设施中，Azure的增长率将超过40%。但公司选择将部分关键的AI芯片保留用于其面向消费者的应用——特别是Microsoft 365 Copilot和GitHub Copilot。CEO Satya Nadella将这一决定描述为一项长期布局，优先考虑客户的终身价值，而非短期收入最大化。

然而，这一战略理由未能打消投资者的担忧。许多市场参与者质疑，耐心是否符合股东利益，尤其是在竞争对手可能在充分利用每一块计算资源的情况下。即时回报与未来布局之间的紧张关系，明显动摇了对管理层判断的信心。

OpenAI风险日益加剧：微软能实现其6250亿美元的潜在价值吗？

比云增长更令人担忧的是微软对OpenAI日益增加的财务暴露。截至12月31日，公司剩余的履约义务——即承诺的未来收入——激增至惊人的6250亿美元。这一数字代表着巨大的资本投入和商业预期。

问题在于？这6250亿美元的义务中，约有45%直接与OpenAI的扩展计划相关。据《信息》报道，OpenAI的年度亏损预计将在2026年达到140亿美元，三倍于当前水平。AI模型开发商不断攀升的现金消耗带来了关键的不确定性：OpenAI是否真的能维持其增长轨迹？更重要的是，对于微软而言，是否真的需要动用其已承诺的2810亿美元中的每一美元，还是OpenAI财务状况的恶化会迫使其缩减运营规模？

这一情景令投资者感到恐惧。如果OpenAI在运营成本方面出现问题，或未能产生相应的收入，微软的6250亿美元潜在价值将大打折扣。软件巨头可能面临资产减值或减值准备，严重打击盈利预期。

市场耐心耗尽之时

微软的领导层以长远视角运作——优先考虑在AI领域的战略布局，而非眼前的财务指标。不幸的是，市场已展现出其自身的时间表。本周股价下跌超过7%，表明投资者对未来布局的解释变得不再耐心，尤其是在当前增长指标未达预期、合作风险日益突出的情况下。

股价的下跌反映出一种根本性的重新评估：微软的AI战略是否足够具有差异化，能够支撑这些风险，还是公司过度依赖OpenAI的不确定性，以至于难以为股东带来可靠的回报？