直觉外科值得溢价吗？2026年2月投资展望

在评估一家公司的投资价值时，最重要的考虑因素之一是当前价格是否反映了合理的价值或是不合理的预期。直观外科（Intuitive Surgical）正好为2026年初的投资者带来了这样的困境。这家在手术机器人领域的领导者，在2025财年结束时展现出令人鼓舞的势头，但其估值却传递出与大多数市场参与者不同的信号。

直观外科的商业模式：超越硬件销售

从本质上讲，直观外科制造并销售达芬奇（da Vinci）手术机器人系统——一种在微创手术中处于市场领先地位的创新技术。然而，要理解公司的真正收入驱动力，还需要超越机器人本身。

硬件所占比例远低于许多人想象的。在2025年，手术机器人销售约占总收入的25%，与前一年的24%贡献基本持平。这一持续性表明公司拥有可持续的商业模式，而非短暂的现象。其余的收入来自服务（大约15%）和耗材——手术器械和配件——其中耗材占比最大，约为总销售的60%。

这一细分的战略意义在于收入来源的性质。公司总收入的约75%具有重复性特征。一旦在医院安装了达芬奇系统，该机构就需要持续的维护、更换器械和备件。这形成了类似订阅的现金流引擎，随着每一台新系统的部署而增强。

截至2025年底，全球已安装达芬奇系统11,106台，比上一年增长12%。更重要的是，这些系统的利用率正在加快。达芬奇系统完成的手术数量同比增长18%，远远超过新安装单位的增长速度。这表明对该技术的需求强劲，并暗示每台现有系统的收入比以前更高。

增长催化剂与人工智能驱动的机遇

手术量的增长轨迹使管理层预计2026年手术量将进一步扩大，增长幅度可能达到15%。这一加速由多个增长催化剂推动，最引人注目的是人工智能（AI）在公司手术平台中的整合。

直观外科已开始在其产品中嵌入AI辅助功能，以提升外科医生的表现。公司在2025年底获得了FDA批准的一款AI工具，可在肺活检过程中提供实时视觉增强。虽然表面上看这似乎是一个渐进式的改进，但其应用价值极高，因为呼吸过程中肺组织的运动会使术前影像变得过时。AI引导的实时影像适应技术解决了这一关键技术难题。

展望未来，潜在的应用远远超出当前能力。AI最终实现手术某些环节自动化的前景，代表着一种变革性的长期机遇。无论这在五年内还是二十年内实现，路径都已清晰：人工智能将在手术机器人中扮演越来越重要的角色。

估值的理性检验

华尔街显然已认识到直观外科的竞争护城河和增长前景。该股目前的市盈率接近67倍，远高于标准普尔500指数的28倍市盈率，尽管后者的估值已接近历史高点。

对于价值投资者来说，这一估值是一个重大障碍。然而，历史背景提供了一些细微差别。在过去五年中，直观外科的平均市盈率接近72倍。当前的67倍，虽然仍然偏高，但相较于五年前的平均水平，已显示出一定的价值改善。

为了进一步理解估值，典型的成长股（以先锋成长ETF为基准）的市盈率不到40倍。直观外科远高于这个同行群体，提醒投资者对其未来的长期扩张已在价格中得到体现。

投资考虑因素与风险

对于任何考虑持有直观外科股票的人来说，一个关键事实值得强调：耐心不是可选项，而是基础。该股在历史上多次出现超过30%的下跌。这些并非短暂的波动，而是重大的下跌，考验投资者的信心。

这一特性带来了两种投资情景。第一，如果你具有真正的长期信念，且能容忍中间的剧烈波动而不恐慌抛售，尽管当前价格较高，你可能会觉得直观外科的增长故事仍然具有吸引力。第二，如果你预期难以在长期表现不佳时坚持持有，等待市场大幅回调后再入场，可能是更为谨慎的策略。

做出投资决策

最终分析显示，这是一家具有真正竞争优势和不断扩展机会的公司，尤其是在AI提升手术能力的背景下。然而，华尔街的热情已将这些优势充分反映在当前股价中。问题不在于直观外科是否拥有吸引人的增长前景，而在于这些前景是否值得以67倍市盈率的估值在此时买入。

值得注意的是，Motley Fool的Stock Advisor服务最近列出了他们认为在当前市场环境中最具吸引力的十个机会，而直观外科未在其中。这也提醒我们，即使是偏重成长的投资策略，估值问题依然存在。

你的投资决策最终取决于你的投资期限、风险承受能力以及对手术机器人行业的信心。对于耐心且看重增长的投资者，直观外科值得认真考虑；而对于其他投资者来说，较高的估值可能意味着继续观望，等待更佳的入场时机。